今天说一下估值四象限，PE 和 PB 是很好用的估值指标。我们筛选股票，最终确定股票组合的时候，很注重对于 PE 和 PB 的使用。
PE 和 PB 的高低分别代表什么？
市盈率 PE=买下公司需要的钱/每年能赚到的钱，也就是说，市盈率 PE=市值/净利润
市净率 PB=买下公司需要的钱/属于公司自己的资产，也就是说，市净率 PB=市值/净资产
从公式里我们可以看出来 ：PE 是从企业盈利的角度考察现在的股价是不是合理， 而 PB 是从企业的净资产角度考察现在的股价是不是合理。
我们把大于 50%的分位点称为高，把小于 50%的分位点称为低。 而把高 PE，高 PB，低 PE，低 PB 放在一起，我们就组成了今天要和大家说的估值四象限。就是下面这个图。
第一象限：高 PB，高 PE
第二象限：低 PB，高 PE
第三象限：低 PB，低 PE
第四象限：高 PB，低 PE
接下来，我们就一个象限一个象限的和大家讲一下。
第一象限：高 PB，高 PE，我们称之为泡沫象限 ，这种情况的公司全是泡沫，大家一旦看到，千万要躲开。
高 PB 和高 PE 的情况，一般是两种可能 ：
其一，是当时的普遍现象。那就一般在牛市末期，往往是市场全面泡沫化造成的，类似 2007 和 2015 年牛市末期，大批公司都有 7-10 倍以上的 PB 和50 多倍的 PE。
其二，是公司特例。就是一些完全靠故事取胜，被疯狂炒作的个股，比方说 2015 年妖股第一名暴风集团。 暴风科技最主要的产品，就是曾经很火的视频软件——暴风影音。 从 2015 年 3 月上市到 2015 年 5 月，暴风科技的股价由 9 块钱一路上涨到 327 块，涨幅达到 3533%，创造了 36 个涨停板。如此涨幅，已经不是“妖”可以形容，称为“神股”也并不为过。
如此牛的一支股票，当时的业绩并无太多亮点 。但是，其身披的各种概念外衣堪称“酷、靓、眩”、“吊炸天”，这些概念包括：互联网+、虚拟现实、文化传媒、智能穿戴，个个都是时下广受追捧的热门概念。
到 2015 年 10 月份，其 PE 高达 1537.3，PE 分位点为 100%。 但是，暴风科技靠概念炒作起来的高估值背后并没有相对的业绩做支撑。其 ROE 不仅没有上升反而从 2015 年 33%下降至 2018 年的-10%。 不出大家意料，它的股价从 2015 年 10 月 22 日的 96.8 元跌至 2018 年 9月 7 日的 12.85 元，跌幅高达 86.73%。 暴风科技的泡沫破灭，使得 60 倍的 PB 成为了永恒的高点 。
可见，这种高 PB、高 PE 的估值组合，属于高危地带，遇到这种情况远离就好。
接下来我们看第四象限：高 PB，低 PE 。
为什么先看第四象限呢？因为第四象限的情况我们也不用考虑。我们称之为英雄象限，遇到也尽早避开。 这类公司就像电影里的孤单英雄一样，特别厉害，但也背负了太多，被人们无限看好 ，很容易和英雄一样，最后牺牲收场。出现这种现象的公司，我们就摆好板凳，吃个瓜看着热闹就行了。千万不要自己入局。
我们来分析，高 PB 意味着投资者们特别看好公司的发展。 一旦盈利不符合投资者们的预期，他们就会用脚投票，无脑抛售，进而造成股价的崩溃。 而其实，此时的低 PE 极有可能是因为短期净利润的提高造成的，往往持续时间很短。 未来如果公司盈利能力恢复，投资者们又会争相入场，PE 会再次高起。 所以，低 PE 高 PB 组合，极有可能是价值陷阱。 这种情况我们还是避开为好。
然后是第二象限：低 PB，高 PE 。
这种情况比较复杂，需要进一步个股分析，去判断公司在未来是否有变好的可能，如果有，那就是个好机会。而初期没把握可以直接排除以降低风险。
那该如何个股分析呢？ 先来看公司情况。 高 PE 说明公司目前的经营不佳，处于盈利较低状态。 因为，PE=市值/净利润，PE 高，其实就是净利润很低带来的，甚至有的公司亏损，PE 为负值。 PE 为负值也属于 PE 高哦，看理杏仁估值图上就知道当 PE 为负时，估值线就变成了天花板上的一条线。 市场也会对公司表现不佳的盈利状况作出反应，表现为股价不断下跌，市值不断下跌。 因为 PB=市值/净资产，净资产短时间内变化不大，所以表现就是 PB 很低。
再来看，如果想要投资，我们分析的关键是什么？ 就是分析明白公司目前盈利低下的原因究竟是什么，未来盈利是否有恢复的可能。
一般有两种情况：
第一种情况是，企业目前盈利低下的原因是企业自身经营不善，这种盈利能力的下降是永久性的，这种企业我们坚决要避开。
第二种情况是，企业目前盈利很低甚至出现巨额亏损的原因是，该企业属于周期性行业，而此时恰好整个行业处于周期性低谷。
大家都知道，周期行业的行业周期是不断变化的，现在处于低谷，未来会逐渐回暖，一旦行业进入上升期，企业的盈利会逐渐好转，目前看起来的高 PE会降低，股价也会随之提升。
比如说 2015 年 4 月 17 日的吉利汽车，那时吉利的 PB 是 1.86，分位值32.54%。 而 PE 高达 22.44，分位值 81.93%，股价为 4.56 港币。我们都知道吉利汽车所处的汽车制造业是典型的周期性行业，具有资产和劳动密集的特征，一旦遭遇到市场萎靡，就会带来净利润的大幅下滑，此时股价也会大幅下跌，呈现出典型的低 PB 和高 PE 特征。
一旦市场转暖，净利润就会明显上升。 从 2016 年到 2017 年，吉利营收同比增长 72.67%。 如果市场持续向好，利润的这种高增长将持续下去，利润升高会使 PE 逐渐降低，高 PE 低 PB 的状态会转化为“低 PB 低 PE”。 到 2017 年中吉利汽车的 PE 已经从 22.44 降到了 16.03。 吉利汽车 2015 年到 2017 年的股价变化也验证了我们的观点，可以看出从2015 年底的 4.04 元到 2017 年最高达到 27 元，股价翻了近 7 倍。
最后我们来看第三象限：低 PB，低 PE 。
如果公司出现这种估值现象，那大概率是比较合适的投资机会。
出现低 PE 和低 PB 可能是因为两种情况：
第一种情况，市场处于熊市的末期，此时由于熊市长期的下跌导致大家的投资情绪都过于悲观，会使得很多股票的价格跌到实际价值以下，出现大量的低 PB、低 PE 股票，这时候意味着，投资的机会来了。
举个例子，受熊市影响，中国建筑的股价不断下跌。 2014 年 PE 最低曾达到 4.23，分位点为 0.16%。 PB 曾达到 0.76，分位点为 5.46%，明显都处于历史低点。 这时，通过分析我们发现中国建筑的 ROE 常年维持在 15%以上，未来盈利也可以持续，是家优秀的企业，这种情况下这样的价格明显很适合入手。
究竟是不是我们预计的这样呢？ 我们来看看他的股价变化情况，2015 年随着市场回暖，估值回到正常，中国建筑的股价也随之增长，从 2014 年 8 月 29 日的 1.49 元，涨到最高 8.2元，上涨幅度约 5.5 倍。 而即使是 2015 年最低点，也有 3.3 元的价格，相比 1.49 元涨了一倍多。
这就是非常典型的低 PE 低 PB，但是企业基本面良好，说明企业被低估的案例。
第二种情况，是企业遭遇经营困境、或行业政策、竞争态势等外部环境发生不利变化。
这个时候，由于市场有时会提前并且迅速做出反应，导致公司股价下降，市值变得很低，自然的 PB 就会很低。 而 PE 的低，大家就要睁大眼睛看清楚是“假低”还是“真低”了。 这就需要我们分析企业面临的困境或者周期性低谷是否已经通过业绩表现出来了。 先说 PE“真低”，我们一般遇到的比较多。 这种情况下，公司财报中的数据已经显示出公司盈利能力的下降，此时公司市值必然下降，市值与净利润同时下降导致的低 PE，就是 PE“真低”。 再说 PE“假低”，因为公司业绩的披露有滞后性，而 PE 的计算又是基于最近披露的净利润，所以当最近一期公司财报并没有显示出业绩下滑，但市场普遍不看好一家公司时，这家公司的 PE 会很低。
一旦未来公司财报显示出公司的盈利能力快速下滑，那很可能会出现股价越跌 PE 越高的情况。为什么呢？ 因为虽然股价在下跌，但盈利下跌速度更快，可能直接跌成负的了。 这就是我们必须尽力避免的低价值陷阱，也就是 PE“假低”。
举例来说，相信大家都知道李宁这家公司，2010 年 5 月时，股价从 30 元开始一直下跌，到 2011 年在 5 月时，股价跌到 12 元，整整跌去了一半多。 此时 PE 是 2.76%，PB 是 21%，都处于历史中位数之下，属于低 PE、低PB，估值显得很“便宜”，然而，如果此时买入，此后会发生什么事情呢？ 从 2011 年 9 月到 2012 年 9 月股价又跌去了一半！！
为什么会这样呢？ 因为财报有一定的滞后性。 如果我们分析的话就不难发现，2012 年是整个服装运动品行业的寒冬，安踏、李宁、特步等均面临着：同质化竞争、供过于求等等问题。 为了活命，关店潮一浪高过一浪。 另外，李宁由于品牌老化的问题，受到的冲击更为严重。
所以我们看到公司利润在达到峰值 11.32 亿之后，之后 2011 年 4 亿，2012-2014 竟然连亏 3 年，其中 2012 年一年亏损 19.5 亿。 而 2012 年的年报要到 2013 年才会出来，在出来之前的很长时间，李宁的PE 都是很低的，也就成了我们看到的低 PE 和低 PB 的状态。 实际上，2012 年年报出来之后，李宁的 PE 是直接飙高。可见，遇到低 PE 低 PB 的公司，也可以不要着急兴奋。 定性分析企业的盈利能力在未来是否可以持续，如果高盈利可持续，那就是机会；而一旦盈利能力会持续下降，再低的估值也是陷阱，而不是机会。
总结一下，通过估值四象限可以快速判断一家公司是什么状态 ：
当出现高 PB 时，即使你很擅长个股分析，分析了也是浪费时间，还是别碰为好。
当出现低 PB 时，就可以尝试结合 PE 的情况来更深入的分析。
低 PB 和低 PE，一般就会存在较大的投资机会，但要警惕的特例是低估值陷阱。
低 PB 和高 PE，一般都是企业处于低谷，投资机会不大，但盈利有机会恢复，依旧是金子。
今天讲估值四象限，是希望能让大家更清楚的知道，通过 PE 和 PB 做估值筛选的原理。
随着对公司分析更有感觉和经验，会慢慢的学会让机会被抓住更多，让风险被规避的更好。
