1、你和时间是朋友还是敌人？

    乍一看，这是个愚蠢的问题。谁愿意与时间为敌呢？但真相是残酷的，在很多情境下，时间其实就是我们的敌人。

    想象一下，你生命的整个过程，是一个巨大的计时器，准确地说，是倒计时器。

    假如你的寿命是100岁，那么从一出生来到这个世间开始，这个巨大的，隐藏的倒计时器就开始启动。然后，生命就一秒一秒，一天一天地减少。这个过程绝不会因为任何原因而停止。所以，你就只能和时间赛跑。很多人的人生态度是：在有限的有生之年做更多的事。这不就是跟时间赛跑吗？从有限生命的维度看，时间是你的敌人，永世的宿敌。但如果换一个角度，你生命中所有的美好的体验，都离不开时间。比如，那个让你铭记终生的初吻，或者是初夜，或者你赚取第一桶金时的欣喜若狂。时间参与了你所有的体验，尤其是美好的体验。从这个角度讲，它是你的朋友。类比盈亏同源，时间是一切的成本。

    在投资上也是如此，时间可以是你的敌人，也可以是朋友。时间无敌。所以，做投资的第一条戒律是，千万不要和时间为敌。养成这种思维方式：在你做每一项投资决策之前，问问自己，我是在和时间做敌人，还是做朋友？在这一点上，你永远都可以选择。而且，永远都应该做出正确的选择。

2、对与错只是时间的函数

方法本没有对错，时间框架决定了对错。比如，追涨停板的方法，用两天的时间框架可能很赚钱，但是用两个月的时间框架就可能会赔很多钱。比如，买入低估值的投资方法，用五年的时间框架可能表现很好，用五个月的时间框架则可能让你痛不欲生。再比如，市场上最基本的两大流派，技术分析和基本分析之间的纷争，数十年来从未停止过。

直到有一天我才醒悟到，这个市场的投资策略和方法何止千百种，每一种方法都有它的效用。方法本身没有对错，决定方法对错的恰恰是一些方法以外的因素。而这些因素中间，有一项因素特别重要，那就是时间框架。（每个模型都有其适用范围、另一个重要的框架则是资金的大小、长短）你看到的，就是你的世界。所以，当你选择时间框架的时候，你是在选择你的世界。而更深入一点来讲，时间框架是你的思维方式。

      如果你用分钟的级别来看投资，你只需要关心价量就可以了，也足够了。如果你用年的级别来看投资，在价格之外，你必定还需要关心这只股票背后的公司，它的业绩如何，成长性如何？如果你用十年的级别来看投资，你需要深入地思考未来产业发展的趋势，你需要深入了解你所投资企业的管理层，但你可以不关心这只股票今天的涨跌。用十年的框架来看，当下的这点波动又算得了什么呢？

    所以，当你谈论某一种投资方法，仅仅谈论这种方法是不完整的，务必要加上它所适用的时间框架。这是你丈量世界的尺度。

3、少数派报告：价值投资者的五-11（38年年化16%）

用一年、两年、五年等不同的时间周期，对现期股价与未来股票的盈利数据之间的关系做了统计研究，结果发现，表现出最拟合且最强的相关关系的是五年这个周期。当把研究范围扩大到美国以外的全球大部分市场，以及把数据回溯到20世纪70年代之后，这个结论依然成立。而更进一步的研究发现，用5年后的业绩来做计算，11倍市盈率是一个重要分界线——凡是五年预期市盈率高于11倍的股票，都将给你带来负收益。而在短期内，比如一年或者几个月，市盈率与收益率之间不存在任何正式或可识别的关系。

    说到这里，邓普顿的投资圣杯就可以用一句话来概括——买入五年后预期市盈率低于11倍的股票。这就是我命名的“5.11法则”。当然，这里面的难点在于对五年后公司盈利的预测。事实上，这也反映了邓普顿在他的投资生涯中反复强调的一点：所谓低估，不是说某家公司过去赚了很多钱，而现在股价很低，这个历史数据意义不大。真正有价值的低估是股价对未来的低估。

    那么，为什么是五年这个时间框架最有效呢？说实话，我也不知道。不过我想，一个很重要的原因是因为它足够长，市场上能够坚持用五年的时间框架看问题的人，绝对不超过10%，甚至我想，也许只有1%。因此，你用这个时间框架，事实上就已经淘汰了90%以上的人。坚持用这个“少数派”框架，就足以让你成为赚钱的少数派。

4、一生的时间框架：为什么投资大师都长寿

    让我们再把尺度拉开一些。一生怎么样？    李嘉诚先生，87岁高龄，头脑清醒、逻辑清晰，与记者畅谈数小时而精神奕奕。

    健在的投资大师：查理·芒格92岁，巴菲特86岁，约翰·聂夫85岁。

    已故的投资大师：邓普顿105岁，费雪97岁，是川银藏95岁，格雷厄姆82岁。

    ……

    有意思吧？为什么呢？我也觉得有点意思，为什么大师们都长寿？我总结了关于长寿的三个模型。

    长寿第一模型：自律模型：付出自律，收获长寿与富足，这是一个简单的自律模型。

    长寿第二模型：平和模型：某种程度上，投资生涯是高度浓缩的人生，你的工作就是不停地分析、判断、决策，乃至认错。能够从这种浓缩的历练中活着走出来的人，大部分练就了平和的本领。其实你也可以这样理解——平和是一种情绪上的自律。

    长寿第三模型：纯粹

    投资大师，最重要的一个特质是需要独立思考。很简单，投资领域成功的人注定是极少数，你跟随大众，长期来看就必然失败。所以成功的首要特质是独立思考。如果你把独立思考换个叫法，也可以叫作一根筋！很多大师对某一领域研究得特别通透，但对其他领域一概不知。此外，投资对人际交往的复杂程度要求没那么高，很多人活得比较纯粹。因为纯粹，就能够减少很多自己内心内耗的成本，保持充盈的能量。而长寿就是一份奖赏。

5、超越一生的时间框架：传富。

    运营家族财富，需要不一样的思维方式。如果要简化为一个关键词，这种思维方式就是——长期、长期，还是长期。长期投资者拥有着巨大优势——时间本身。对他们来说，在长达数十年乃至数百年的时光中，在正确的时点进入正确的市场，才是长期财富增值的关键所在。例如，在过去的40年，只要你在道琼斯指数与黄金之间做三个简单的投资决定，你的资产就能变为原来的150倍。“既然我们不急，就等短期投资人给我们创造更好的入场价格。既然股价能降到离谱的地步，又何必早早以正常价格买入呢？”——我们不急，这样的心态才是家族财富打理人应该有的心态。

6、不疾而速

（1）长跑中学投资：除了坚持以外，另外有两点我觉得是长跑与投资相通的重点。第一是忍受枯燥的过程，有肉体的疲劳和痛苦，也有精神上的单调与枯燥（平庸和精彩交替的结果是惊人的复合收益率）第二是控制自己的欲望。长跑的过程是在较长时间内合理分配自身体力资源。这一点与投资过程中的资金管理有异曲同工之妙。

（2）“唯快不破”不是真理是毒药。

    1.从脆弱和反脆弱的角度，快是脆弱的，慢是反脆弱的

    举个例子，高速行进的飞机，撞上一只小鸟都可能机毁人亡。而如果你骑的是自行车，就可以边前进边跟小鸟捉迷藏。速度越快的东西，在外部随机性面前就越脆弱。即使一个外部变量的细微改变，都可能引起整个系统的崩溃。

      2.从历史真实经验来看，投资业绩的快根本就是个伪命题

    巴菲特过去四十多年的年化复合收益率是19.7%。跟一夜暴富比起来，这个速度算是蜗牛中的蜗牛了。但就是凭着这个速度，巴菲特成了世界首富。所以爱因斯坦说，这个世界上最强大的武器是复利，他压根就没提“快”。考虑到巴菲特到后期的资管规模极其庞大，会不可避免地牺牲一些收益率。对于一般个体来说，长期30%左右的年化收益率，就是一个极佳水准了。也许你看不上30%，但是我要告诉你，如果你能长期保持，那就意味着你比巴菲特成为世界首富的速度要快很多倍。

    3.人心最怕快

    一夜暴富就像一枚禁果。禁果本身没有问题，问题在于尝过之后。如果你尝过了一夜暴富的滋味，你的心就变快了。你再也瞧不上19%，甚至30%的年回报，你会拼了命，不管冒多大的险，去追求一年翻一倍、翻两倍的机会。然后，基本上你就没有然后了……

    所以，一个成功的投资人，要懂得为你的欲望加油，为你的心踩刹车。

7、时间框架紊乱综合症

      为什么在股市能够长期盈利的人是极少数。为什么大多数人注定是输家？用静态的思维方式是很难去完美解释这个问题的。我们必须动态地看这个问题。经过多年的思考和领悟，我认为，有两点是非常重要的。

    第一，股市具备一种神奇的诱惑能力，它能够勾引出你的心魔，让你自己打败自己。

    第二，股市具备一种神奇的动态调节能力，它能够自我进化，让任何一种针对它的盈利策略，都会在某些时候付出巨大的成本和煎熬。

    让我们来举个农民的例子。种庄稼的人都知道春种秋收这个道理，就是春天播种，然后秋天才能收获。有些果树，甚至要种下去好几年以后才能收获果实。像人参这种神奇植物的生长周期就更加漫长，从播种开始，甚至要几十年后才能收获。问题是，为什么农民不急呢？从来没听说过有哪个农民因为急着收割而犯错误。请注意，接下来的分析非常非常重要。

      农民不着急，不是因为不需要等待，而是因为需要等待的时间是确定的。每一种农作物，对应的生长周期都是确定的，有明确清晰的规律可循。所以，全世界所有的农民都是这样。因为等待的时间是确定的，所以他们不急，他们能够做到安心等待，按规律办事。那为什么大部分股民，总是那么着急而焦虑，时间框架都经常变来变去呢？因为，他们面临的等待时间是不确定的。

    在你的周围，会看到各种各样的案例，这些都是诱惑你的心魔。比如，你千辛万苦挑选出了一只好股票，打算守候五年的时间等它成长十倍。结果忽然发现隔壁老王买的股票，只用一年就翻了十倍。这就打乱了你的心理预期。这就好比一个农民忽然发现，这个世界上没有确定的收获规律了。当你准备春种秋收的时候，忽然发现有人居然能够春种春收。当你发现有人能够做到春种春收的时候，还能够安心地等待春种秋收吗？你的心理预期被彻底打乱了。于是染上了时间框架紊乱综合征。

    为什么在股市里，大多数人注定是输家？因为大部分人，一开始就输在了这里，输在了起跑线上。

8、长期价值投资

长期价值投资，是通过严谨的分析，判断投资对象的价值，在这个基础上，价格低于价值，甚至严重低于价值的时候进行投资，并且长期地坚持这种投资方式。这可能就是大家通常理解上的长期价值投资。

    第一，积极的投资者会非常积极地评判一个企业的内在价值是什么，价格是否偏离了，如果偏离的话，会积极地采取一种行动来把握这样的机会。

    第二，价值投资者是具有逆向思维的，往往在市场很低迷的时候价值会凸现出来。而在市场很狂热的时候，价格会远远偏离价值，于是他们会采取卖出的操作，或者是做空的行为。从表现上来讲是逆向的投资。

    第三，价值投资者也是长期的投资者。价格低于价值，被低估的情况，在一个不是完全有效的市场上，不会立刻得到纠正。做价值投资最怕的是碰上价值陷阱，虽然低估了，但这种低估可能会长期存在，会超过一般人的忍耐力。所以，要做一个成功的价值投资者，必须是一个长期的投资者。在大部分的时间里你是受煎熬的，你所投资的被低估的资产得不到认可，但一旦被纠偏的话，可能短短几天就完成了，但你不知道发生在什么时候，所以需要足够的耐心，很少有人可以具备这种耐心。所以价值投资大家知道好，但是很少有人可以做得好。所谓知易行难，所以成功的价值投资者具有好的品质，比如积极、谦逊、耐心、自律和风险规避。尤其是谦逊和耐心，这方面的品质更加重要。