原创2016-12-15朱昊朱昊写字的地方
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接前三篇：
前三篇文章主要就航空业的一些行业特点和运营模式进行了简单介绍，相信现在大家已经具备了关于该行业的一些基本的背景知识，那么从本文开始就正式进入航空公司财务报表的分析章节，但在正式开始之前，依然需要从一些最基本的同时也是最重要的财务概念入手。记住，任何一个学科里的知识，最基础的概念永远都是最重要的，因为他们是构建整个学科的基石，如果不能对这些最基础的概念进行精准深入的理解，那么后续所进行的任何研究和分析都将成为无根之萍、无本之木。所以有时候，慢，才是快！
那么财务报表这个学科里最重要的概念有哪些呢？最基本的当然是三张表：资产负债表（Balance Sheet），利润表（Income Statement）和现金流量表（Statements of Cash Flows）。本文就简单梳理一下资产负债表和利润表对于一家航空公司到底意味着什么，以及每张表的基本概念和逻辑关系。
一、资产负债表里的一些基本概念和逻辑
资产负债表的概念是这样的：表示企业在一定日期（通常为各会计期末）的财务状况（即资产、负债和所有者权益的状况）的主要会计报表。
简单来说，就是当企业在一个会计年度结束的那一天（有可能是每一年的12月31提，也可能是3月31日，欧美国家的企业财年通常选用后者），企业所持有的资产、负债和所有者权益的状态，而这一状态也只是一个瞬间的状态，企业在这一天之前和这一天之后的状态都可能完全不一样，但它仍然能够有效的反映出公司在一段时间内财务状况（当然，如果有重大事项在财务报表日之后且在报表披露之前发生，也会在期后事项里面说明）。
通过看这张表，财务报表的使用者应该可以看到企业的资本结构，流动性水平和持有的资产质量等一系列信息。下面简单分析一下：
第一，资产（Asset）：指一企业透过交易或非交易事项所获得之经济资源，能以货币衡量，并预期未来能提供效益者。资产，就是能够为个人或企业带来收益的东西。
虽然上面说了一大段话，但其实你只需要注意这几个字就够了：“资产，就是那些能够给企业带来收益的东西”。所有能够给企业带来现金收益或者其他收益的东西都可以称之为资产。
第二，负债（Liability）：如果说负债定义与资产完全相反，那么负债的定义已经不言自明了：“负债，就是那些能够导致现金或者其他资产从企业的口袋中流出的东西”。
为了加深对于这一对概念的理解，举个例子，航空公司的预收账款是资产么？
首先，什么航空公司的预收账款？首先，现实中旅客们一般会提前购买机票，那么现金就从旅客的口袋中流入了航空公司的口袋中，那么这部分资金就是航空公司的预收账款。其次，表面上看，这些资金确确实实体现在了航空公司的银行账户上，但是本质上，这些钱还不属于航空公司，只有等到航空公司真正的为旅客们提供了相应的航线运输服务之后，这些钱才真正属于航空公司，因此，这些钱在航空公司提供服务之前的那一时间段内并不是资产，而是航空公司实实在在的负债，航空公司需要为此付出各项运营的成本。顺便说一下，预收账款占销售额的比例体现了航空公司销售能力的强弱。
第三，所有者权益（Equity），就是资产减去负债之后剩下的部分，他代表了公司股东对于公司的要求权，而这个要求权要排在债权之后。
这三个科目分别占据了资产负债表的两边，他们的关系是这样一个众所周知的等式：
资产=负债+所有者权益
等式的左边是资产，它代表了一家公司的价值创造来源，而等式的右边代表了一家公司的资本结构，也就是两方面的资金来源，一方面来源于股东的投资（所有者权益），而另一方面来源于债权人的投资（负债）。
在理想环境中，一家公司的价值只取决于资产的价值创造能力，不取决于资本结构，而在现实中，资本结构却对公司的价值产生重要的影响。因此，我们看一家企业的报表，既要看其资产质量（有关资产质量的话题在本文就不展开了，会在其他文章里阐述），也就是在未来创造利润的能力，也要看其资本结构是否健康合理。
如果把上面的公式进行分解，资产=流动资产+非流动资产，负债=短期负债+长期负债，带入上面的等式，可以得到如下新的等式。
流动资产+非流动资产=短期负债+长期负债+所有者权益
而且又有，流动资产-流动负债=营运净资本（Net Working Capital），原等式进一步演化为如下：
非流动资产+营运净资本=长期负债+所有者权益
等式的左边，非流动资产代表了企业的长期产能，运营净资本代表了企业的短期流动性，等式的右边，长期负债和所有者权益共同代表了企业的长期资本。这说明企业在运营的过程中，既要有足够大长期产能进行持续发展，又要有充足的流动性做支撑。
好了，了解这些，我们就看看2015年AirAsia在这几方面的表现如何：
表一：AirAsia的资本结构对比（单位：百万美元）
注：人民币对美元汇率采用2015年汇率，1美元= 6.26人民币左右（下同）
表二：AirAsia运营资本和长期产能情况对比（单位：百万美元）
没有对比就没有伤害，不难发现，AirAsia在与世界顶级低成本航空Ryanair的对比中，无论是在资本结构方面，还是在营运资本方面，都完全处于下风。资产负债率过高，可能导致其财务成本偏高，财务风险加大，而营运净资本为负数，也说明其在短期流动性方面稍显捉襟见肘，存在出现刚性兑付违约的可能。
二、利润表里的一些基本概念和逻辑
如果说资产负债表中的资产代表了一家公司在某一时点上的资产和负债的状态，那么利润表就展现了一家公司在特定时间段内（一年）通过经营活动创造利润的情况，因此，它描述的是整个会计年度内企业的经营情况。同样还是分析一下利润表中的最基本的概念和逻辑。
第一，营业收入（Operating Revenue），指企业通过主营业务，如售出商品、对外提供服务获得收入的活动。对于客运航空公司而言，其主营业务是运输旅客，那么其营业收入就比较单一，主要是客票收入和附加费用收入。
此外与之相对应的还有一种收入叫做营业外收入（Non-OperatingIncome），之所以叫营业外是因为这类收入并不是企业日常经营活动所获得的，比如处置某些资产所获得的收入，不具有可持续性，因此并不包含在营业收入内。
第二，营业成本，指企业所销售商品或者提供劳务的成本。应该说在任何行业里，成本这个概念的内涵都远远大于收入，而且很多企业进行预算管理，也主要是对企业成本进行管理。对于客运航空企业而言，营业成本总体上可分成三部分（这是我个人的分法）：
第一部分是与旅客运输直接相关的变动成本，或者说那些所有由于航班起飞才会产生的费用，比如航油费，航路费，起降费，机组人员小时费用、小时维修费用等等；
第二部分是与旅客运输直接相关的固定成本，比如飞机折旧，飞机租金等等，这些费用虽然与每一个航班也都直接相关，但是无论航班起飞与否，这些费用都会产生。
第三部分是与旅客运输不直接相关但是要保障一个企业运营必不可少的一些费用，比如办公楼的租金，比如行政人员和销售人员的工资等等，这些费用可能并不直接与某一个航班的运营产生直接的联系，但是通过合理的分摊，可以将其体现在每一种机型运营的成本里。
另外一点需要注意的是，国际会计准则（IFRS）和中国会计准则稍有不同的是，国际会计准则中把财务费用、公允价值变动和投资收益（损失）都列在营业利润之下，而中国会计准则将三者都纳入到了营业利润之上。国际会计准则这样规定的理由是：资本结构和其他非经常性损益科目可以影响净利润，但是不应该成为影响营业利润的因素，而营业利润率往往是判断职业经理人的重要指标，本文按照国际会计准则的标准来分析。
第三，营业收入和营业成本的关系如下：
营业收入-营业成本=营业利润（Operating Profit）
营业收入代表了如果不考虑资本结构和非经常性损益的情况下，也就是不考虑负债经营导致的利息成本，也不考虑某些营业外收入支出和投资收益的影响，企业的主营业务到底可以为企业带来多大的利润率，他代表了企业盈利能力的高低。同样的，看一下这三家企业的盈利能力如何：
表三：AirAsia盈利能力对比（单位：百万美元）
从这张表里，不难看出，AirAsia有着非常出色的成本控制能力，尽管营业收入比春秋航空高出4个多亿美元，但是运营成本只比春秋航空多1个亿美元，因此也取得了最高的营业利润率。不愧是低成本航空中的战斗机。
第四，如果我们把财务费用因素也考虑进去，就得到了净营业利润（Net Operating Profit，如表四），由于之前分析过的原因，AirAsia的负债率较高，因此财务成本也非常大，因此净营业利润率较营业利润率下降将近10%。而恐怖的是瑞安航空，相比于40多亿的长短期贷款而言，财务费用居然只有6000万美元，第一是因为其融资成本非常低廉，第二是因为瑞安航空手上拥有大量的现金及现金等价物。
表四：AirAsia净营业利润对比表（单位：百万美元）
第五，税前利润（Profit Before Tax），要得到税前利润就要把刚才没有考虑的因素都纳入进来，比如投资损益和损失，金融衍生工具公允价值变动，营业外收入和支出等。这些科目的损益都是非日常经营活动造成的，不具有可持续性，因此我们在分析企业的盈利能力时可以不考虑这些因素的影响。
但是AirAsia的情况又有例外，AirAsia在实际运营中（母公司在马来西亚），为了渗透自己在东南亚各国的影响力和市场份额，其在印尼、泰国、印度和菲律宾等国家都通过联营或者合营的方式成立了多家公司，AirAsia在这些公司的股权比例都没有超过50%，因此这些公司是不能整体进入AirAsia的合并报表的，只能以与AirAsia持股比例相等的份额的资产和负债进入资产负债表，同样的以与AirAsia持股比例相等份额的盈利和亏损进入利润表的投资收益（损失）科目。而如此一来，这些投资收益和损失实际上就是一个经常性发生的科目，因此我们在分析AirAsia盈利能力时就应该把他们也考虑进去，由此我们得到如下的表格。
表五：AirAsia净营业利润对比表（单位：百万美元）
我们看到，在投资损益（损失）那一栏里，AirAsia的投资损失达到2.1亿美元，通过查询财务报表附注，我们知道这些损失主要是有AirAsia Indonesia和Philippine AirAsia这两个联营公司产生的，而由于这两家公司在各自的市场上都受到了本土航空公司如狮航和菲律宾航空的激烈竞争，因此，可以预计在未来很长一段时间内，这两家公司有可能还将继续亏损，因此这两家联营公司实际上削弱了AirAisa的盈利能力。
但在另一方面，由于2015年马来西亚货币货币大幅贬值，导致其所持有的汇率互换金融衍生品的公允价值同样大幅贬值，贬值金额也达到了2亿，但是这种损失在未来就难以预计，如果马币汇率在未来保持平稳，这种损失将不会发生，因此对于AirAsia的盈利能力不构成影响。
第六，所得税（Corporation Tax）和净利润（Net Profit），在得到税前利润以后，下面的任务就是计算所得税和净利润。所得税的计算过程这里就不展开说了，主要是由于某些税法政策与会计政策不一致导致，比如有些费用会计政策允许税前抵扣，但是税法不允许抵扣，需要将税前利润进行调整才能得到税务局认可的应税利润，然后与现行税率相乘，就得出应交所得税。
表六：AirAsia有效税率对比表（单位：百万美元）
通过这张表我们可以看到瑞安航空的有效税率仅为9.45%，这主要是得益于爱尔兰极低的企业所得税率（12.5%），春秋航空26%左右的税率和我国企业所得税率基本一致。
但是，我们无法得知AirAsia所面临的有效税率是多少，而且查询以前年度的会计报表，我们发现AirAsia已经连续三年没有交企业所得税，主要是转回以前年度递延所得税资产导致，这说明以前年度里AirAsia可能超额缴纳过很多所得税，同时其资产负债表上有2.2亿美元的递延所得税资产也证实了这一点。因此，我们有理由相信，在未来的一段时间内，这部分递延所得税资产还将继续释放。
因此，虽然马来西亚现行的公司所得税率为28%，是一个税率较高的经营环境，但是直到其持有的递延所得税资产释放完毕以前，AirAsia还将会继续保持一个低税率的经营环境。
三、结论
1. AirAsia有这较高的资产负债率，资本结构不甚理想，财务风险较高。
2. AirAsia经营能力很好，成本控制能力较强，营业利润率出类拔萃，但是受到融资费用过高的拖累，导致其净营业润率归于平庸。
3.由于印尼和泰国两家联营公司经营不善，进一步导致其税前利润下滑，并且这两家公司在各自的市场中都受到本地航空公司严峻的挑战，因此投资者需要对其境外扩张行为格外关注。
4.由于以前年度超额缴纳大量所得税，导致其报表中含有大量递延所得税资产，可以预计这些递延所得税资产在未来将逐步释放，因此在短期内AirAsia所面临的所得税环境相对宽松。
以上就是仅就AirAsia的资产负债表和利润表分析得出的四点结论，但是这些结论显然还不足以去评判一家公司的整体情况，还需要进一步分析其现金流量表和报表附注，以便可以发现更有价值的信息。
~未完待续~
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