点评：最大的煤炭上市公司，公司已经完成了煤炭、发电、港口、航运、煤化工一体化全产业链布局，其中，煤炭、发电、运输已经成为公司业绩的三大支柱板块。煤碳毛利率高，发电毛利率就低，明显的跷跷板现象。公司的历年经营性净现金流都远高于净利润。净利润情况当然和煤价密切相关了,ROE2015下降到5.5%，而当年煤销售价为历年最低。自产煤近年稳定在3亿吨左右。由于煤炭和煤电供给侧改革压缩了未来神华资本支出的空间，神华未来的现金能力将凸显。2005-16年，神华累计了6458亿元经营净现金流，-4665亿元投资净现金流，2095亿元分红。未来10年，我们预计神华的经营净现金流将超过9000亿元，而资本支出可能不超过2000亿元。而神华的煤炭目前尚能开采35年，神华的电厂和铁路等理论上能永续地使用。按照这个算法，神华目前市值是被明显低估的。业绩强劲主要是因为平均实现煤价同比大涨57%、销量同比增长18%推动煤炭业务经营利润同比增长373%。公司自产煤单位生产成本削减4%，这在与同业的对比下格外显得成果斐然。2017上半年集团商品煤产量达151.7百万吨，销售量220.5百万吨，同比增长8.6%和18.4%。平均煤炭销售价格425元/吨，同比增长56.8%。自产煤单位生产成本106.7元/吨。合并抵销前煤炭分部毛利率达30.7%，同比上涨13.8%。煤炭业务收入占比63%。
上半年16-17元左右是非常好的买点，中国神华1PB以下可以理解为送钱。目前4000多亿的总市值，仍然不能算高估吧？煤碳产能过剩，意味着中国神华资本性的扩张步伐将减缓，今后可以用于分红的现金将增加。看历史市净率，目前1.4PB，不算太贵，但也不便宜了啊！市盈率就不看了，强周期股市盈率没多少参考意义。
