混沌大课笔记 | 避免企业突然死亡,你一定要读懂这32条财务分析法则

财务分析非常重要,它能帮你回答一个问题:这个企业是否有规律,有规律才有未来。

——单喆慜

重要观点提炼:

1、企业在不同的生命周期,具有不同的特征,表现在企业价值、关键要素、财务要求、战略及运营、融资等各个方面,识别这些特征,对于深刻理解企业发展有重要作用。

企业在孕育和婴儿阶段,更侧重于产品价值,产品是否有需求,是否满足客户所需。在学步和青春阶段,侧重于产品的规模价值,即产品能否可持续的造血并实现盈利。在盛年阶段,更侧重于财务价值,能否通过并购等手段来实现未来可长期发展。不同阶段的关注点不同。

2、判断一个企业是否有价值,财务价值很重要有两点,企业创造的价值能否稳定持续,二是能否超过投资者预期。

3、关于双增长模型。是企业都想努力实现的,在客户数量和单个用户贡献都实现增长的同时,尽可能低地降低相关营销费用。

有价值的商业模式,用最小的投入产生最大 的价值。

4、创造力、执行力、行政管理能力、整合力是企业发展所需要的四种能力。

5、企业的流动性,就是企业借新债还旧寨的能力。

6、企业的财务杠杆=债权人借钱/股东投资,不得超过1,一般是0.8.



32条财务分析法则

1.企业的生命周期,可分为成长阶段和老化阶段。其中,成长阶段的企业,可以分成:①早期的企业(孕育期)②成长中的企业(婴儿期、学步期)③规模扩张当中的企业(青春期)④持续经营的企业(盛年期)。


企业生命周期理论是指企业的发展与成长的动态轨迹,包括发展、成长、成熟、衰退几个阶段。

2.企业孕育期,产品阶段,产品设计方案很关键。一个好的产品设计方案,首先要告诉我们产品是有价值的,包括使用价值与交换价值;其次,它要告诉我们这个产品能够引起足够的关注度,也即注意力经济。

3.一个项目的开始是因为有市场,所以重要的不是我们能够提供什么样的产品,而是我们是否能够清晰地定义目标消费者群体。成功的企业都会提供差异化的服务和差异化的产品。

4.一个行业是否适合进入?我们在分析这个问题的时候,通常用到波特五力模型。我们会去分析供应商和客户的议价能力,采购的时候供应商是否很强势,卖产品的时候由谁来制订价格(议价能力)。还有,如果你一定要进到一个行业里,你得准确回答2个问题:①你与众不同的地方在哪里?②整体上,你认为威胁到这个行业生存的主要因素是什么?你怎么样来应对?

5.企业第二个阶段(婴儿期、学步期),运营规模扩张阶段,你要学会营销。因为我们要用营销去确认产品的市场是什么属性?是一个新增的市场还是打开现有的市场?

6.为什么腾讯、阿里在销售额非常巨大的体量下,还能够维持50%以上的增长?因为它们是双增长。理想的销售额=N(客户数量)×K(单个用户的贡献),所谓双增长,就是说,用户数量在增加,每个用户花的钱也在增加。如果你的商业模式是双因素增长,那你就具备了规模价值

珍贵现场板书图一

7.该如何准确定义N(客户数量)?如果他在我们这里花了一次钱,打了一次交道,买了一次产品,享受了一次服务以后再也不来了,没有回头率,你就会很辛苦,因为你要不断地去营销以吸引新客户。所以在规模价值里,这个N的定义,不是在你这里曾经消费过的客户数量,而是经常在你这里消费的用户数量,也即活跃用户

8.一个商业模式中,固定成本的投入越大,成功的概率越小。固定成本是指一个产品都不卖你需要的投入,表现形式包括水电、房租、固定员工的投入,以及持续开发产品的投入。所有的创新模式几乎都在研究,怎么样才能够把固定成本降下来。

9.总资产周转率越快,风险越小,一个企业只有速度快,才能够做大规模。所谓总资产周转率是指企业吸收投资人的钱,把这些钱投到产品当中去,产品卖掉,钱收回来,需要多长时间。举个例子,你的产品周期如果是90天,你一年就有4次机会,你的总资产周转率是4。

10.企业第三个阶段(青春期),企业不再依赖投资人的钱来维持周转,它独立了。一个企业如果做到持续经营,就代表创业成功。

11.创业者很不容易,在你证明自己能够持续经营之前,你就是一个骗子。你跟别人说我会成功的,给我点儿钱,但实际上你在把人家给你的钱亏掉,你说你是不是个骗子?庞氏骗局就是这样,创业者不断地用客户的钱和投资人的钱,来维护自己的周转。

12.一个企业有利润是否就是创造价值了?不是。首先,你要有稳定盈利,不稳定不是价值。其次,价值是企业创造的利润超过投资者预期。投资人给你1亿,希望能够赚10亿,那你要赚超过10亿才能创造价值,所以,大家会说投资人是贪婪的。

13.企业该怎样制定合理的利润目标?你要根据投资者预期。什么是投资者预期?承担风险后能够得到的合理回报。举个例子,投资人给你1亿,希望你给他10亿,合理吗?可以把要承担的风险量化,假定投资人承担你的项目风险,对应的合理回报是10%,投资者给你1亿,你应该给他赚1000万。

14.一个企业的价值观包括客户价值(产品价值)、管理价值(规模价值)、股东价值(财务价值),并且有一定的先后顺序,当产品有价值的时候,我们才开始做规模,规模达到一定程度的时候开始盈利,盈利到一定的阶段开始创造财务价值。也就是说,如果你卖企业的话,一定要搞明白你是在哪个阶段卖企业,要选择一个合适的卖点,并不是所有的企业都是到了第三阶段,价值才是最大的。在企业发展的第二个阶段,尤其是双增长的时候卖企业,也是一个理智的选择。

珍贵现场板书图二

15.净资产报酬率是股权估值的核心。股东得到的利润比上股东的投入,就叫净资产报酬率。你说你的股权值多少钱,先告诉我你的净资产报酬率是多少,你能给股东什么样的回报。

16.为什么茅台的股价那么高?因为自由现金流高。什么是自由现金流?是指一个企业卖产品赚的钱足够他自己去做产能投资。一个企业可以分给股东的钱就叫做自由现金流,自由现金流越高,股权就越值钱。茅台的股价能够到这么高,是因为他赚很多钱,而且又不需要很多钱再投入。

17.什么叫财务价值?财务价值是如果一个企业很赚钱,他的股权一定很值钱;一个企业如果不赚钱,他的股价也有可能很赚钱,因为可能是这个市场疯了。如果说你做企业是投机着做,那你一定要在金融市场投资人疯狂的时候,赶紧卖了跑;如果你把做企业当事业,那就要奔着持续经营去努力。

18.财务价值要求盈利的质量和数量有规律稳定,因为这样才容易预测,我才能知道你未来可能会什么样。

19.企业第四个阶段(盛年期),持续经营的企业。企业到这个阶段会想,怎么样才能够继续做下去,一直赚钱,甚至变得更强、更大,所以它必须要给自己的未来做投入。它仍然需要钱,但不是为了投眼下的产品,而是为了投未来。这个融资,我们称之为资本融资。

20.在这个阶段,有一个非常重要的财务指标——总资产报酬率。总资产投下去,可以给我们带来利润、利息、税,这就叫总资产报酬率,它被称为一个企业内在的增长率。中国的股票市场最近一轮上涨,涨的都是总资产报酬率非常高的股票。它不依赖于投资者,自己就能够创造很高的资产回报。

21.当企业给自己制订的目标超过了他自己能够做到的,怎么办?买,也叫资本扩张它需要依赖融资(投资者给钱我去买增长),或者我去银团贷款(问几家银行组合贷款),或者我去问投资银行借过桥贷款。资本融资拿到钱,然后去做并购。

22.并购想要达到的目的,我们称之为协同价值。协同价值是1+1>2,体现在两个层面上:业务协同与财务协同。在这个阶段,我们主要关心净资产收益率(股东回报),在并购以后,股东的回报是否比并购之前提升了。

23.扎克伯格为什么频繁来中国?马云为什么要做公司的全球代言人?每个企业在互联网时代都有两个收入来源:1、主业;2、互联网。互联网就是指,你给你的客户,打别人的广告,ARPU值就是指你的客户分摊了你的广告收入。扎克伯格来中国,是希望中国商人去Facebook做广告,这样ARPU值会增加。马云在全世界跑,也是同样的道理。还有阿里巴巴的双十一,想要达到的目的也是ARPU值增加,这样这个公司才能够呈现规模上的增长,你看,这些互联网公司的套路是不是都很像?

24.战略包括企业战略与财务战略。企业战略决定了一个企业未来发展的方向;财务战略,决定了一个企业未来的规模。

25.企业的效率就是细节。当我们能够对每一个岗位、团队、流程定义投入产出的时候,你才能够谈效率。

26.什么时候要搭集团架构呢?就是当我们发现一个企业的创造力在下降,执行力在下降的时候。首先,如果你用一套统一的制度来管理一个企业所有的经济活动,你认为是规范,实际上却应该叫僵化。其次,为了避税。在中国,不同的地区、不同的产业有不同的税收优惠政策。所以我们可以把一个公司的交易拆成不同的地区,把利润放在低税区,把成本费用放在高税区。

27.想要做好管理,做好现金流,最重要的是顶层设计。组织架构就是顶层设计,还有交易结构的设计也很重要。你说我这个交易都做完了,来做一个税收筹划吧,这没有办法做,在交易之前你就要做税收筹划。

28.你始终要具备借新债还旧债的能力。因为如果你问债权人借了钱,银行会非常关心你的流动性。流动性的本质就是当一笔债到期的时候,如果你有借新债还旧债的能力,你就有流动性。

29.什么叫财务杠杆?就是向债权人借的钱与股东投的钱的比率。举个例子,股东投了1000万,债权人愿意借你超过1000万吗?一般不会,所以财务杠杆很少能做到1以上,大部分企业的财务杠杆是0.8,因为公司法规定,一个企业有损失先由股东承担,股东的钱亏完了亏债权人的。所以,从债权人的角度出发,他一定会先问你股东给了多少钱,他在股东的基础上打一个折,打多少折取决于你的资产增值能力。

30.财务人员未来的转型一定是转向统计。在未来,由业务数据生成财务数据是必然的趋势。目前,大部分的企业缺乏业务数据的统计框架。统计业务数据、财务数据的框架,以及逻辑模型怎么样来建成,预计还需要15年。

31.每一个企业都有野蛮成长的过程。在前期,要求自己合规,那是给自己挖一个大坑。财务只要明确哪些钱不能用就可以了。如果你一定要在完全合规的范围之内,那你能发芽吗?

32.为避免突然死亡,公司最应该关注的财务抓手是什么?现金流,你要永远有借新还旧的能力,维持现金流不断,才能够避免突然死亡。其次,要维护创新能力,才能避免你的产品被市场淘汰。这两个因素,是保持一个企业活着不死的关键。

说明:本文属于笔记整理,以上内容仅用于学习参考,禁止一切商业目的的用途。

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