方世平—9月30日分析

昨日国际现货黄金收报1725.80美元/盎司，现货白银收报21.52美元/盎司。

美联储鲍威尔：没有看到疫情早期担忧的劳动力市场“疤痕”的出现；我最担心的是通货膨胀和就业最大化之间的紧张关系；当劳动力市场处于疲软时，通胀处于高位；高通胀和高失业率将给美联储的政策带来挑战。未来几个月通胀将远高于目标，然后才会缓解；瓶颈和供应链问题没有得到改善，这令人沮丧。

欧洲央行行长拉加德：物价上涨主要是由于经济重新开放；欧洲央行非常关注通胀预期；欧洲央行正在密切关注第二轮效应。欧元区已经从悬崖边缘回来了，但还没有脱离险境；欧元区年底将回归危机前的水平。

英国央行行长贝利：当我们改变政策时，我们首选的工具是利率；这并不能预先判断英国央行在11月将采取什么行动。新冠疫情对经济的影响正在减弱；英国的复苏是不均衡的。

日本央行行长黑田东彦：未来几年我们必须实现2%的通胀目标，但目前，实现经济复苏和加快经济增长是我们面临最重要的挑战。日本经济将继续复苏，并可能在今年底或明年年初达到疫情前的水平。

费城联储Patrick Harker表示，很快就会到逐步开始减少购债的时候，我们会慢慢缩减每月1200亿美元的债券购买规模。这些资产购买行为对于在危机严重时保持市场运作是必要的。但就劳动力市场而言，目前问题出在供应方，而不是需求方。在我们缩减资产购买规模之后，我们可以开始考虑提高联邦fund利率。但我预计在明年年底或2023年初前，不会上调基准利率。鉴于美国超过半数人已接种疫苗，有理由相信，当前疫情会“比过去更容易克服”。不利因素依然存在，包括供应链限制和劳动力短缺。

法国兴业银行(Societe Generale)宏观策略师Kit Juckes在其最新研究报告中写道，美联储已经打响了货币政策正常化的发令枪。随着美国摆脱零利率区间，把欧元区和日本甩在后面，全球过剩储蓄势必会被吸引流向美元，美元在未来一年可能跑赢其他大多数货币，而且这种走势可能比我们预期的更早开始。

从技术日K线图上来看，美元指数收4连阳线。美指上方压力95，下方支撑10日均线，美指支撑93.88，93.39，阻力94.65，94.93。

欧元/美元支撑 1.1559，1.1552，阻力1.1662，1.1728

EURUSD：欧元兑美元昨日最高上探1.1690，最低触及1.1587，收报1.1597。

欧元区通胀数据将于周五公布。欧洲央行行长拉加德表示，一旦疫情影响减退，通胀将会下降，该行决不能对暂时性的供应冲击反应过度，现时仍需要宽松的政策刺激经济。她提到，欧元区正从非同寻常的衰退中非同寻常地复苏，预计由此而来的价格压力是暂时的。欧洲央行管委会成员Gabriel Makhlouf表示，决策者必须准备好应对持续的供应瓶颈可能导致的通胀持续上升。目前我不认为我们应该考虑加息或应对暂时性通胀。

能源价格上涨导致德国进口物价涨幅达40年来最高；受原油和天然气价格大幅上涨的影响，德国的进口物价急剧攀升。8月德国进口物价的同比涨幅达到了16.5%—上一次出现如此大的涨幅还是在1981年9月的第二次石油危机之后，当时的涨幅达到了17.4%。值得一提的是，进口物价大幅上涨的主要原因是能源价格上涨。德国8月能源进口价格比去年同期上涨了93.6%，其中天然气价格的涨幅甚至达到了170.5%，而原油则上涨了63.6%。如果不考虑能源，德国当月进口价格仅上涨9.8%。另外，许多原材料成本也在升高，例如铁矿石、锯刨木、生铁、钢铁合金以及原铝的成本都显著高于一年前。进口农产品价格同样明显上涨，天然橡胶、咖啡和粮食都比2020年8月要贵得多。

美元持续上涨 因低波动环境面临挑战；美元多头有几个有利因素。一是根据模型，在美国股债9月表现不佳的情况下，月末再平衡操作可能带来广泛的美元买盘。二是月中的时候季节性因素变得利好美元，此外美联储减码预期也很坚挺。风险在于，随着低波动时期可能结束，美元可能由温和升值变成突飞猛进。

从技术日线图上来看，欧元收4连阴线。上方压力10日均线，下方支撑2019年1月10日高位1.1570。欧元自今年年初以来呈现的三重顶型态表明下行风险确实在上升。若跌破2019年1月10日高位1.1570，以及2020年3月20日高位1.1495，欧元就可能大跌。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.1625之上，可考虑轻仓做多，目标为1.1662-1.1728；如汇价反弹破败1.1587继续尝试做空，目标1.1559-1.1522。

英镑/美元 支撑 1.3373，1.3319，阻力1.3518，1.3609

GBPUSD：英镑兑美元昨日最高1.3555，最低触及1.3410，收报1.3427。

相比于美联储，英国央行甚至要更为鹰一些—该行加息的临界点或许已经在望了，市场预计英国央行加息将不迟于明年2月，公众意见中也开始反映出年通胀率将达到4%的预期。英国9月电价飙升至纪录高位 比过去十年高出三倍；英国本月平均电价几乎比2010年以来历年9月的电价高出近三倍。随着平均风力水平比去年同月下降三分之一，英国的电价完全受到了欧洲能源危机的影响，其特点是天然气和碳价飙升。英国未来一天的电价在拍卖中飙升至每兆瓦时424.61英镑（574.20美元）。

RBC Europe的策略师Elsa Lignos表示，英镑交易员高估了即将加息的次数。英国央行一直很明确地说会加息几次，然后暂停。她表示，供应链问题正在造成英国的通胀压力，但这些超出了央行通常会采取的应对措施的范围。行长贝利在周一非常清楚地阐明了这一点，人们没有真正倾听，并将其纳入英镑交易。Adam Cole称，英镑的极端波动说明它的表现更像是新兴市场货币，虽然这不是分析师第一次进行这种比较，但它仍然是一个有争议的对比。英国第一次被拿出来与发展中市场对比是在英国曲折脱欧时，这种比较今年已经基本消失不见。但现在，随着英国面临脱欧和疫情引发的供应链混乱，策略师们又旧事重提；他指出，利率市场利差扩大可能反映了对英国财政状况的担忧。

从技术日线图上来看，英镑收2连阴线。上方压力10日均线，下方支撑1.3400。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.3440，可考虑轻仓做多，目标为1.3518-1.3609；如汇价反弹破败1.3410，可继续尝试做空，目标1.3373-1.3319。

黄金 支撑1715.60，1705.40，阻力1740.60，1755.80

黄金昨日最高上探1745.60美元/盎司，最低下探触1720.40美元/盎司，最终收报1725.80美元/盎司。

美元表现良好，尽管美国政府在债上限问题上陷入僵局，有可能导致政府停摆；但作为全球最大的储备货币，美元在市场压力大的时候被视为一种避险押注，美元最近几天走强，因投资者转而关注对全球经济放缓、能源价格上涨和美债收益率大幅上升的担忧。交易员们还担心，在全球增长放缓之际，美联储将开始撤走政策支持。随着美元上涨，白银扩大跌幅，并触及一年多以来的最低点。金价则跌至一个多月以来低点。美元指数触及近11个月高点，从而降低贵金属对其它货币投资者的吸引力。交易员本周纷纷追捧美元，因他们评估美国债上限之争和美联储转向更鹰政策的影响。能源价格上涨引发了连锁效应，将进一步推高各种原材料商品以及农产品价格，加剧全球通胀压力。欧洲基准天然气价格相比去年低谷已经上涨了逾20倍。美联储鲍威尔本周坦言：由于供应瓶颈持续时间较预期长，预期未来数月间通胀仍居高不下，可能直到明年之后才放缓。1973-74年那一轮全球石油危机曾经对西方经济造成的重挫。问题在于，欧美国家的年轻一代是在低通胀环境中成长起来的，包括美联储现任官员对于通胀的认识也仅限于理论层面。于是，很难确保一旦在物价失控之后，其能及时作出正确果断的调控决策，以避免事态继续恶化。自从2012年以来，所有主要央行都将2%作为首选通胀目标，而在这近十年时间里，通胀水平在绝大多数时间里也确实均低于这一目标位。目前在美元指数受美联储紧缩预期推动走强的背景下，金价走势仍相对低迷，但能源价格一旦继续飙升加倍市场顾虑，贵金属价格将同样不排除重现上世纪70年代井喷式大牛市的可能。

美国银行大宗商品策略师布兰奇(Francisco Blanch)表示，随着全球开始面临严重的石油供应危机，他认为2022年油价有可能达到每桶100美元。他指出：“首先，在18个月的封锁之后，有大量被压抑的流动性需求。其次，公共交通将滞后，在很长一段时间内增加私家车的使用。第三，疫情前的研究表明，随着在家工作变成开车工作，更多的远程工作可能会导致驾驶里程增加。在供应方面，我们预计美国和世界各地的政府将在未来几个季度抑制资本支出，以实现巴黎协议的目标。其次，出于财务等方面的原因，投资者越来越反对能源部门的支出。第三，限制二氧化碳排放的司法压力正在上升。简而言之，需求有望反弹，而供应可能无法完全跟上，这将使OPEC在2022年控制石油市场。”

OPEC+下周将举行会议，石油的短期风险倾向于上行；尽管周三油价有所回落，但由于10月4日欧佩克将举行会议，油价面临的风险依然很高。自9月1日的会议以来，布伦特原油价格上涨了近9%，今年截至目前累涨50%。这增加了该组织进一步增产的可能性，因全球能源危机问题与需求复苏同时发生，供应受限将导致原油市场吃紧。但部分OPEC+成员国正在努力提高产量，以符合增产的目标。然而该组织增加的供应可能无法满足更高的需求。

DTN市场分析师Troy Vincent表示：很明显的是，更大的宏观经济发展对原油价格构成压力。周二的盘中价格走势表明，多空阵营持续拉锯，一方面是OPEC恢复产量的速度缓慢、近期原油生产意外中断，这些带来看涨力量，但全球经济又带来看跌冲击，因亚洲经济成长疲软以及美联储准备开始削减购债。他还指出，美元也可能持续走强，这会对未来几个月以美元计价的石油价格构成不利影响。

从技术日线来看，黄金收3连阴线。上方压力10日均线，下方支撑1700。

交易策略：若金价反弹持稳于1730.60，可考虑继续做多，目标为1740.60-1755.80，若金价下行跌破1720.40；可尝试轻仓做空，目标为1715.60-1705.40。

今天关注的主要数据面如下：

14:00 英国第二季度GDP季率终值(%)

15:55 德国9月季调后失业人数变动(万人)

17:00 欧元区8月失业率(%)

20:00 德国9月CPI年率初值(%)

20:30 美国第二季度实际GDP年化季率终值(%)

20:30 美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值(%)

21:45 美国9月芝加哥PMI