注：我的股票实盘完全在抄老唐的作业，周记是学习本周唐书房和自己思考的记录。

本周交易

无

当前持仓

目前持有腾讯控股39%，贵州茅台15%，洋河股份14%，古井B9%，陕西煤业10%，分众传媒12%。

下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

上期数据

注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；

②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；

③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。

收益

本周实盘净值下跌约4%，2022年年内收益从上周的-12%上涨至-16%（四舍五入）。

注：①实盘年度收益率及年化收益，按照且慢小账本数据。

②沪深300指数收益未包含每年2%左右的分红，数据略有低估。

重要事项

1.海康回购和分众的回购

海康计划在未来一年时间里，在股价不高于40元之前，动用20亿至25亿元自有资金实施回购，回购股份直接注销。

10月11日已经实施了第一笔回购，最低回购价格28.71元，最高回购价格29.65元，当日回购股份约682万股，动用资金约2亿元。

分众动作稍慢，刚开好回购专用账户。计划未来一年里，在股价不高于7元之前，动用4亿至8亿自有资金实施回购。回购股份将用于公司股权激励。

按照规则，第一次回购后的次日公司需要披露，然后每个月的前三个交易日内披露上月回购情况。大家知道这个规则后，就不会天天关心回购情况了。

1）买入自家公司股票和买入其他处于低估的公司股票是一码事，都是公司利用自有资金的一种投资行为。

2）海康的回购注销，相当于公司拿现金先买入海康威视的股票，然后按比例分给全体股东，等同于无股息税的现金分红。

3）分众回购然后用于股权激励，相当于公司先将现金换成分众传媒的股票，然后作为员工薪酬的替代品发给员工。

4）估值够低的时候，自然而然就会吸引买家，其中公司自己也是被吸引的买家之一。

对于持续创造真实净利润的公司而言，股价低迷的时间越长，回购给股东带来的利益越大。当然，这需要有前提，就是你没有中途被迫卖出。

无论是心理原因还是资金需求原因，中途被迫卖出了，股价低迷对你就没有利益，只有伤害。

2.茅台三季报值得关注的三个数字

1）酱香系列酒实现营业收入125.4亿元，与去年全年125.9亿的营收数据几乎持平。

系列酒的高增长确定无疑，而且由于系列酒暂时无量可放，今年的增长将主要由提价实现，净利率还会进一步提高（据报道说系列酒的产能扩建项目这次是真完工了，明年可能系列酒基酒产量可以到6万吨左右，2025年可以实现可售商品酒的大放量）。

茅台酱香系列酒的净利润，已经超过古井贡酒（营收基本持平），单独作为一家公司来看的话，已经可以排在茅五洋老汾之后，坐上白酒上市公司“钞”能力老六了。可喜可贺。

2）i茅台数字营销平台，实现营收约85亿元，半年报是44亿，意味着第三季度是41亿。

需要注意的是，i茅台平台是2022年3月31日上线的，所以半年报数据其实也只是第二季度单季数据。这意味着i茅台平台，大体就是一个季度创造不含税营收40多亿的样子。

3）三季报合同负债超过118亿，比半年报数据高出约22亿元。

除此之外，三季报也没有什么其他看点。

当下市值20400亿，对应2022年利润数据约33倍，对应明年净利润约28倍，对未来股价完全无判断的情况下，是否值得用等额现金去换，或是否可以继续持有？

因为每个人的波动承受能力不同，资金性质和需求不同，决定也不会相同。这需要自己决策。

3.腾讯大跌的相关思考

我的所有决策，都是在当时的信息和认知能力下的最佳选择，不存在所谓“修正”的可能，可以思考的是什么呢？是对企业的认知。

每挨一次打，就提升一点认知，下次遇到同类决策的时候，让自己有能力做出更优秀的选择。而不是因为意料之外的事情发生了，去后悔自己当初“要是我当时XXOO就好了”。

不是一家企业跌幅巨大，是一大堆企业均如此，它是系统性风险带来的下跌。

非要反思的话，那就是没想到企业外部环境会恶化到这个程度，是自己预判能力低下造成的。

万无一失的投资，只配获得4%的回报。越是事后看优秀的投资，当时一定是恐怖的、危险的、可怕的，充满负面信息的。

我只坚持在符合逻辑的投资体系下重复行动，在老唐实盘公开的9年里，发现过三次“怎么算都像送的”的机会。

一是2014年1800亿市值的茅台，怎么算都像送的；二是2017年不到120亿市值的古井B，怎么算都像送的；三是去年三月1300亿的洋河，怎么算都像送的。

今天，我认为2万亿市值的腾讯，是第四次“怎么算都像送的”。