2017年11月18日混沌大学直播课，吴晓求教授分享了金融的发展史和中国金融的现状，问题及改革方向。
吴晓求教授，中国人民大学副校长，博士生导师，教育部“长江学者”特聘教授（2007），1959年2月2日出生在江西省余江县。1983年7月 毕业于江西财经大学；1986年7月 毕业于中国人民大学；代表作品：《紧运行论》《社会主义经济运行分析》《市场主导与银行主导：金融体系在中国的一种比较研究》。
金融的发展历史
投资是金融最重要最核心的定义。金融古已有之，钱多的一方，需要让钱升值盈利，需要安全。钱少的一方，需要有渠道去获得资金。商业银行早期的形式出现，如钱庄。银行提供这个错配服务，审查双方信息，通过系列的信息披露机制，保护双方的权益。
经济的规模性和周期性，商业银行自身的管理和经营状况，储户对市场的信心等叠加，导致了国家经济的变化，有可能存在问题。
商业银行的规则：巴塞尔协议1，核心是约定银行的资本；提取不良资产和坏账的对冲基金，要求15%；货币有乘数效应，要求提取存款准备金，按照一定比例提取，存入中央银行，法定存款准备金率是17%；农村商业银行略低，起信贷收缩的效应，减少风险。
目的，第一个是保护储户的利益。法定存款准备金的制度是为了收缩信贷规模，防止商业银行对利润的过分追求。银行的支付危机会导致金融危机，央行会提供足够的流动性来安抚，当支付危机扩大化的话，央行无力解决的情况下，会造成银行破产。
金融管制国家一般都是高利率，银行的利息可能会低于通货膨胀率，有时国家会提供补贴，确保储户储存，但这个时候会严重压抑金融创新，影响金融结构；推动金融市场化的改革，利率趋向下降；金融脱媒，金融去中介化，投融资双方直接分了银行的存贷款利差，此时金融市场出现，债券市场要早于股票市场。出现了融资的证券化（融资方）和资产的证券化（投资方）。
金融市场的规则：对融资者（资金的需求方）进行立法，不断完善。最早可追溯到威尼斯，全世界的贸易中心，条条道路通罗马，海上金融中心，票据结算中心；逐渐转移到荷兰的阿姆斯特丹，服务于贸易，郁金香泡沫，监管不力；十七十八世纪，随着大英帝国的崛起，开始发行国债和股票；欧洲大陆的金融市场不发达，主要是法国金融市场早期，因为没有监管（内部交易盛行，信息披露不充分，存在虚假信息，尔虞我诈现象），法国出现严重的金融危机。1929年到1933年，经济危机导致了全球的金融危机。随着整顿金融的信息，加强监管，从1933年到1987年，50多年慢慢复苏。
传统金融市场虽然会提供血液的服务，但是它受经济波动的影响，会逼企业还款，造成企业失血，锦上添花，而不是雪中送炭。
能上市的企业，至少处于企业的青春期，而处于成长周期在孕育期和婴儿期的。市盈率按10-20倍发行。以风险资本为特征的各种液态，创投资本出现，如天使投资人，风险和收益匹配。风险资本开始追逐高新技术产业，金融从来没有免费午餐，越早期其要占用的股份越大。金融沿着商业银行和金融市场两个主要轨道，还有不同业态的补充。
中国金融的现状
老师说，19大报告集中了中国最有智慧的人来规划中国的未来，研读报告，把握大势，比研究k线图有意义！
21世纪金融市场,随着通信技术和信息技术的变化，互联网的出现，除了提供信息交换方式外，改变了企业的生产方式和消费模式。电子商务安全，便捷，低成本，要求第三方支付方式，科技对金融市场进行渗透，卡支付，到第三方支付，金融进一步去中心化，出现支付宝。基于移动互联的第三方支付出行，取代银行。银行有额度限制。
比如比特币出现以后，对金融的基本概念将发生变化，如货币的定义，m0，m1,m2l的划分等。淘宝出现以后，不再关注企业报表，而是根据信用就直接给贷款。中国业态的变化，金融结构和金融市场的发展，使得金融研究的重点发生了变化。
过去宏观经济更多的是研究利率的变化对经济的影响和关系，债券的收益率，曲线价格的变动，发行价格如何确定，股票的发行价，交易价格和交易规律等。最早叫资本资产定价研究，如定价模型。对未来增长的预期，衍生品的价格确定，对资产价格及其衍生品的定价，成为现代学者主要的研究内容；定价及其风险的组合评价，然后开始研究定价模型，风险定价。保险资金的重点是在于安全和必要的收益率，所以固定利率加风险收益，度量风险的程度，方差均方差。进入科学管理，需要有非常好的计量概念。
银行资产表内资产与表外资产之比，2013年是1:0.3576，到15年1:0.4241。说明表外资产的比重在提升。说明风险管理的重点，来自于信息透明度。证券公司的收益率，高于银行产品的收益率。国家昨天出台了加强资产管理信息披露透明度要求，是修补措施。更多的是来自于对机构的监管。
不希望金融资产过分衍生变的太过于复杂，无法分清本质。
我国的金融创新，一是绕开商业银行，降低资本。银监会加强表外产品透明度的监管。第二个趋势是科技化，科技植入传统金融的心脏上，发生金融变异，金融效率提升。
监管滞后的原因一般是暂时没有找到监管的办法，不了解新的金融业态的DNA是什么。
最早央行分离出来的是建设银行，标志性事件是1990年上海证券交易所和深圳证券交易所的成立。成立之处，也受到质疑，小平南巡讲话，两个交易所得以存在，促进了中国金融的结构性变革。
中国金融的问题
小微企业从传统银行很难去融资，新金融如科技金融，余额宝等，普惠性金融的出现，是金融改革的最高理念，是对国家金融的一个弥补，长尾理论，对小微企业有好处。改变了信用理念，补充了按行为轨迹来评价。
中国金融的成就还是主要的，中国金融的业态多样化，市场改革也很快，中国金融用科技的。说明中国金融的监管，还是一种包容式的监管。迄今为止，只出过2015年的股市危机，在推动金融改革开放中没有出现大的波折。摸石头过河是中国开放最成功最关键的经验方法。
中国金融的问题就是杠杆太高，去杠杆是最主要的问题，宏观杠杆包括。必须理解风险在哪里，防止系统性风险。守住不发生系统性风险的底线。历史的经验，各个国家风险的原因，是研究的案例。美国很少出现危机，都是个例，小国银行支付危机，以及债务违约危机和，对外国资本的依赖很大容易出现。教授对中国的金融是谨慎乐观。法制的完善，要让正常财富积累的人有安全感。
没有监管的创新，将是疯长的野草，最终一地鸡毛。创新到一定的规模以后才能加强监管。刚开始创新，一定要有包容。
中国金融的改革方向
金融为实体经济服务，首先要深化金融体制改革，提高金融服务于实体经济的能力，而不是为没有价值的经济提供贷款。金融需要提供并购服务，风险管理，财务支付，普惠服务，财富增值。
金融资产的比重将会继续提升，m1达到70%，将会越来越多的转向财富管理，融资将会退而求其次。科技将越来越高，实现弯道超车；中国的金融将越来越国际化，最显著的标志是成为全球新的金融中心，实现全面开放。人民币的可自由交易，最终国际储备货币。
补充知识
金融监管机构主要是：一行三会，即央行,银监会,保监会,证监会。
金融资产的结构：包括两类，一类是证券化金融资产，一定是非证券化的，包括储蓄。
广义货币m2是m一加企业的定期存款。m0是指的货币资金，m1是狭义货币，m0加金融资产。170万亿的m2,对比美国我们的货币资金规模非常大；美国的m2只有GDP的0.8，我们的是两倍，所以货币的投放非常大，2009年全球金融危机，我们还有8%的增长。这与中国的外汇储备有关系，最高有4万亿的外汇储备，约有28万亿人民币的基础货币。
