以下内容摘自 1990 年巴菲特致股东信：
银行业并不是我们的最爱，因为这个行业的特性是资产约为股权的 20 倍，这表明只要资产发生一点问题，就有可能把股东权益亏光，而偏偏大银行出问题早已是常态而非特例。许多情况是管理当局的疏失，就像是去年我们曾提到的 " 习惯的需要 " ——也就是经营主管会不自主地模仿其行同业的做法，不管这些行为有多愚蠢。在从事放款业务时，许多银行业者都有旅鼠那种追随领导者的行为倾向，所以现在他们也必须承担像旅鼠一样的命运。
由于 20:1 的杠杆会扩大管理的效率，因此我们对用便宜的价格买下经营不善的银行一点兴趣都没有。相反，我们的唯一兴趣是以合理的价格买进管理优秀的银行。
对于富国银行，我想我们找到银行界最好的经理人 CarlReichardt 与 PaulHazen。在许多方面，这两个人的组合使我联想到另一对搭档，那就是资本城 ABC 的 TomMurphy 与 DanBurke。
首先，每一对都比他们两人的简单相加要强，因为每个搭档都了解、信任并尊敬另一个人 ; 其次，两支管理队伍都对能者支付高薪，同时都憎恨人员臃肿 ; 再者，尽管公司获利再好，他们控制成本的努力也都不曾削减 ; 最后，坚持自己熟悉的，充分运用才能且不自负决定了他们的成败。IBM 的 ThomasWatson 曾说 :" 我不是天才，我只是在某几点上很精明，不过我充分运用了这些精明。"
我们是在 1990 年银行股一片混乱之际买进富国银行的股份的，这种失序的现象是很合理的，几个月来有些原本经营名声不错的银行，其错误的贷款决定一一被媒体揭露，随着一次又一次庞大的损失被公布，银行业的诚信度也一次又一次下降，投资人越来越不敢相信银行的财务报表。趁着大家沽出银行股之际，我们却逆势以 2.9 亿 ( 小于税后利润的 5 倍，而且小于税前利润的 3 倍 ) 的价格买入富国银行 10% 的股份。
富国银行规模庞大——它的账面资产高达 560 亿美元，股东权益回报率高达 20%，资产回报率则为 1.25%。买下它 10% 的股权相当于买下 50 亿美元资产 100% 股权。但真要有这样条件的银行，其价格可能会是 2.9 亿美元的一倍以上，就算真的可以买到，我们同样也要面临另一个问题，那就是找不到像 CarlReichardt 这样的人才来经营。近几年来，从 WellsFargo 出身的经理人一直广受到各家银行的欢迎，但想要请到这家银行的老前辈可就不是一件容易的事了。
当然拥有一家银行的股权绝非没有风险，第一，像加州的银行就因为位于地震带，必须承担客户受到大地震的影响而还不出借款的风险 ; 第二个风险是属于系统性的，也就是严重的行业萧条或是财务风暴，导致这些高财务杠杆经营的金融机构就是经营得再好都会出现相当的危机 ; 第三，市场当时主要的考虑点是美国西岸的房地产因供给过多而崩盘的风险，这会使得融资给这些银行承担巨额的损失，因为富国银行是市场上最大的不动产借款银行，一般人都认它最容易受到伤害。
以上所提到的风险都很难加以排除，当然，第一点与第二点的可能性相当低，即使是房地产大幅下跌，对经营绩效良好的银行也不致造成太大的问题。我们可以简单地算一下，富国银行现在一年在提列 3 亿美元的损失准备之后，税前还可赚 10 亿美元以上，如果该银行所有的 480 亿美元借款中有 10% 在 1991 年发生问题，且估计其中有 30% 的本金收不回来，必须全部转为损失 ( 包括收不回来的利息 ) ，就是在这种情况下，这家银行还是可以勉强生存下去的。
如果真的有一年如此，虽然这种情况发生的可能性相当低，我们应该还可以忍受。事实上，伯克希尔购并或是投资一家公司，头一年不赚钱没关系，只要以后每年能有 20% 的股东权益回报率。尽管如此，加州大地震使得投资人害怕新英格兰地区也会出现同样的危险，导致富国银行股价在 1990 年几个月内大跌了 50% 以上，尽管在下跌前我们已买进一些股份，但我们更乐于在股价下跌后用更低的价格买进更多的股份。
以长期投资作为终生目标的投资人对于股市波动也应采取同样的态度，然而遗憾的是，现实恰恰相反，许多投资者在股票价格上涨时心情愉快，而在下跌时闷闷不乐。令人不解的是，在对食品价格的反应上，他们的表现不会这样混乱，他们知道自己永远是食品的买家，欢迎不停下跌的价格而谴责价格上涨 ( 只有食品的卖家不喜欢价格一路下跌 ) 。同样，就《水牛城新闻》而言，新闻纸价格的走低会导致我们必须将账列的新闻纸存货价值向下调整，但我们会为此而喝彩，因为我们必须一直买进这些产品。
同样的原则也适用于伯克希尔的投资，只要我还活着，我们会年复一年地买下企业或是企业的一部分，也就是股票。考虑到这个长期的投资策略，下跌的公司价格将使我们受益，而上涨的价格会使我们受损。
低价格最常见的起因是悲观主义，有时是全面性的，有时是一家公司或一个行业所特有的。我们很期望能在这种环境下开展业务，不是因为我们喜欢悲观主义，而是因为我们喜欢它造成的价格。乐观主义才是理性投资者的大敌。
但这并不意味仅仅因一家公司或一只股票不受欢迎就买进它就是明智之举，买冷门股的方法如同随大流的投资策略一样可笑。不幸的是，伯特兰 · 罗素 ( BertrandRussell ) 对于人性的观察在金融界显示出其正确性 :" 大多数的人宁愿死也不愿意去思考 ! 许多人的确如此。"
去年，我们其他主要的投资组合的变动就是增加了 RJRNabisco 的债券。我们是在 1989 年开始买进这种有价证券的，到 1990 年年底，我们的投资金额约为 4.4 亿美元，与目前的市价相当 ( 但在撰写年报的期间，它们的市价已增加了 1.5 亿美元 ) 。
就像我们很少买进银行股那样，我们也很少买进投资等级以下的债券，但能引起我们兴趣的规模大到足以对伯克希尔产生相当影响的投资机会实在不多，因此，我们愿意尝试各种不同的投资工具，只要我们对即将买进的投资标的有相当的了解，同时价格与价值有相当大的差距。 ( 伍迪 · 艾伦有另一句台词用来形容开明的好处 : " 我实在不了解为什么有那么多人排斥双性恋，人们在星期六夜晚至少有多一倍的机会能够约会。" )
