原创2016-11-20朱昊朱昊写字的地方
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先说一个题外话，作为投资者（在A、H股里面炒过股的都算），有一项最重要的能力可能被绝大多数人忽略了，那就是分析财务报表的能力。
有人说，中国上市公司的财务报表不实之处太多，没有参考价值。恩，这也有道理，但是我想问一句，还有比财务报表更可信的信息来源么？
总比那些道听途说的小道消息靠谱多了吧。也千万别跟我说什么内幕消息，有内幕消息的人会把真正的有用的信息告诉你吗？
而且，如果一家公司的财务报表真的不可信，确实存在某些方面的美化或者粉饰，那么由于财务报表严谨的逻辑性，这些美化必然会在另外一些地方以一种更加夸张的，且造假者不愿意看到的方式展现出来，如此一来更为投资者排除一些投资目标提供了良好的依据。
比如：刘姝威仅仅是通过对“蓝田股份”公开数据进行最常用的分析和同业对比（有兴趣的同学可以在网上搜索《蓝田之谜》那篇经典的文章），就看到了一般人没有看到过的东西，就能得出更为深入的判断，从而也最终导致了蓝田股份的垮台。从这个意义上讲，具备财务报表分析技能的刘姝威，和其他人相比，在这一个维度上，其实就是完全生活在不同的世界里，恩，她的世界更接近真实。
好了，说正题。同样，作为飞机租赁公司，在把飞机租给一家航空公司之前，最重要的地方就在于判断这家公司是否能够具有持续支付租金的能力，也就是持续的良好的偿债能力，因为租期通常跨度都是几年，有些甚至长达12年，有了这个能力，其他一切都好说。然而，如何判断这家公司的偿债能力呢？最靠谱是现场做尽职调查，但是对于某些情况显然不太现实，退而求其次，就是分析其财务报表。
一、航空公司财务报表的分析套路
如果你向任何一个行业里顶尖的高手寻求指点，如果高手不欺人，那他一定会告诉你，首先要做的就是把那些最基础的套路学会，分析一家航空公司的财务报表也不例外，主要包含如下三个套路：
1. 商业分析：分析航空公司的盈利模式和商业战略，这就需要了解全球航空业的特性和发展的趋势，以及所在区域的发展阶段。
2. 会计分析：分析其财务报表是否反映了企业真实的运营情况，根据二八原则，这个分析不需要事无巨细，应该根据航空业的特点，抓住其中最重要的几个会计政策和科目，进行深入的分析即可，当然，每家航空公司需要分析的科目可能都不一样。
3. 财务分析：分析一家公司运营、资源和财务表现之间的关系，与主要竞争者进行比较，并对其未来2年的财务状况进行预测。恩，为什么是2年，而不是5年或者10年？答案很简单，因为不靠谱嘛，而且就算有时候你预测对了，多半也可能不是你想的那种对。
这些分析肯定不是一篇文章能够搞定的，因此这是一个系列文章，将以近年来十分火爆的AirAsia这只麻雀为例，解剖给大家看，本文先开个头：
二、商业分析
说来这个话题有点大，而且关于航空公司行业的研究著作已经是汗牛充栋，本文就不再赘述了，仅对其中两个比较重要的，也是比较有意思的话题讨论一下：
问题一：航空业最重要的特征是什么，以及这个特征所引发的后果？
问题二：行业内都有哪些关键指标（行业术语）可以判断一家航空公司的好坏？
问题三：航空公司目前的市场格局以及未来的发展趋势是什么？
本文先来回答第一个问题。
1. 航空业最重要的特征是什么，以及这个特征所引发的后果？
每个行业都有很多自己独有的特征，航空业也不例外，但如果在所有特征中只挑一个最重要的话，那毫无疑问，就是资本密集，密集到什么程度，资本进到航空公司里面，就仿佛泰坦尼克撞上了冰山，只能往下沉。
恩，航空公司真的好像是在吃资本一样啊：
1）飞机成本巨大，无论是租赁还是购买；
2）航油成本巨大，油价高的时候可能占到总运营成本的40%以上，油价低的时候也在20%以上；
3）人工成本，知道飞行员的工资有多高么？
4）航线使用费用，以及另外一个可能占比越来越大的费用：机场航班时刻费用，去年广州白云机场9个黄金时刻（2016.1.1-2019.1.1）拍出5.5亿的天价。（搜狐）
毫无疑问，这些费用都是刚性的，但好的航空公司依然会想尽办法控制各类费用，虽然不能降低多少，但是如果不做就一定会升高，而且一不小心就升高很多，真是一入航企深似海啊。
由于航空公司资本密集这一最重要的特性，也导致了其附带三个很悲催的属性：
1）资产负债率长期居高不下，行业平均70%左右（大致如此，这个数据并不确切）
2）惨不忍睹的利润水平，过去35年的时间里，全球航空公司的年平均净利润率为0.3%，就算把其中极度糟糕的几年排除在外（比如1990到1993，2001到2003），情况依然没有好到哪去，平均净利润率1.3%。（Edmund S. Greenslet）
3）行业整体十分脆弱，国际经济上的任何风吹草动，都会引起其盈利能力的巨大变动，比如油价变化，比如汇率变化等等。
看到这里，我不知道各位是否产生了一个疑问，那就是航空公司既然这么不赚钱（虽然这两年很赚钱，当长期看还是不赚钱），不仅不赚钱，而且还是资本的无底洞，为什么依然还是有那么多人投资航空公司呢？
经过思考，我能想到的原因有三个：
1）有些人做某些事情，或者更准确的说，某些组织的某些行为，并不只有商业和利润这一个角度，比如国防，军队，这些都是纯粹只有成本没有利润的组织，难道说没有利润，国家就不要军队了吗，没有利润，国家就不要投资基础设施建设了吗？航空公司跟这个类似，只是程度没有那么高，但也绝不是可有可无，因此某些政府宁愿不要利润，也会投资设立航空公司，我想就是出于这方面的考虑吧。
2）那私人部门为什么也投资航空公司呢？我觉得世界上有些创业之所以能够诞生，就是因为这些创业者看到了一些社会问题，然后想通过创业把这个问题解决掉，比如说马云的淘宝，给中小企业甚至是个人卖家提供一个巨大的市场平台，解决了他们销售渠道狭窄的问题。同样，私人投资者们也不过是看到了一些当时航空公司的种种缺陷，比如服务差，票价高，通航城市少等问题，于是有一些提供更优质服务的航空公司出现了，于是有一些低成本的航空公司出现了，于是有一些并购重组出现了，于是造就了今天的市场格局。
3）那些连年亏损的航空公司的股东们想退出吗？答案是可能想吧，我毕竟不是股东，只能揣测。能退出得了么？答案是能。能全身而退么？答案是不能。
也许还有很多其他的原因，大家可以接着想，如果想到了可以在下面留言。
2. 行业内都有哪些关键指标（行业术语）可以判断一家航空公司的好坏？
每个行业都有自己独特的指标，比如互联网公司通常会考察用户数量，活跃度，在线时间，互动频率等等。航空公司也不例外，而且看起来很高大上，其一些关键指标如下：
1. Revenue Passenger Kilometre(RPK)
2. Available Seat Kilometre(ASK)
3. Load Factor
4. Yield
5. Unit Cost or Cost per Kilometre (CASK)
6. Total Revenue per Kilometre (RASK)
7. Breakeven Load Factor
8. Operating Profit
9.Available Ton Mile and Revenue Ton Kilometre(ATK and RTK)
10. Scheduled Service
11. Revenue Hours and Block Hours
12. Utilization
13. “A”,“B”,“C” and “D” Checks
14. Code Sharing
恩，今天就写到这里，下一篇主要介绍这些指标都是什么意思，以及它们的高低对于航空公司来说意味着什么。
文首的图：仅仅用目前世界的航线网络，就可以把世界地图勾勒出个大概了。
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