开篇

弘德的家人们，大家好！有不少朋友已许久未见，甚是想念！尤为记得在2020年的1月份，我们欢聚一堂，这也是弘德成立以来举办的首次盛大的年会，晚会精彩纷呈，其乐融融。在晚会上，我做了关于2020年投资策略的分享。随后发生的新冠疫情，相信没有一个人能够有所预料，2020年，我们说的最多的词语就是：“活久见”，因为我们每一天都在见证历史，也有幸与诸位一起见证着这样的历史。就在大家都充满忧虑的时候，想不到2020年的资本市场竟然成为了一个金融大年！消费，医药和科技这三大板块，更是上演了令人激情澎湃的行情。

回首2020

对于2020年的资本市场，尤其是股市，如果要用几个字来形容，我觉得是：魔幻开头，梦幻结尾。

先看美股市场。在席卷全球的新冠疫情下，我们见到了巴菲特老人家也没见过几次的美股熔断。然而，在随后数万亿美元的刺激下，纳斯达克指数和标普500指数纷纷创出历史新高！

2020年收官，道指涨7.25%，标普500指数涨16.26%，纳指涨43.64%，纳指更是创下2009年以来的最大年度涨幅。2020年的熊市竟然成了史上最短的熊市！

再看我们熟悉的A股。2020年2月3日：第一个交易日，千股跌停，整个大盘暴跌8%，两市仅有172只股票上涨，3000余只股票全部呈现大跌状态，当真是“活久见”。恐惧在此时笼罩在每一个人的心头，更因为疫情的持续发酵，居家隔离的情绪在市场中呈现几何倍数的放大，导致了连番暴跌。

转眼间，时间到了2020年12月31日。最后一个交易日，又是怎样的一个表现呢？上证指数收报3473.07点，涨幅1.72%；深证成指收报14470.68点，涨幅1.89%；创业板指收报2966.26点，涨幅2.77%。全部翻红收官！

全年下来，上证累计上涨：14%！深指累计上涨：38%！创业板指数更是大涨65%！

来自佛祖的灵魂拷问：今年的A股，你盈利了吗？

如果你今年盈利了，你的投资收益跑赢创业板了吗？要知道你啥都不干，仅仅是投资于创业板指数基金，你就可以获取65%的收益，再想想很多人在资本市场中的煎熬，彷佛是莫大的一个讽刺。

尤为需要提醒一点，2020年公募基金和私募基金的亮眼业绩，以及有些取得不错成绩的朋友，需要知道这样的赚钱效应不会一直存在，而且绝对不可复制，我们对资本市场需要永存敬畏之心。

以我一直重仓持股的恒瑞医药为例。2020年12月25日，素有“药中茅台”之称的恒瑞医药大涨超5.71%，股价报收115.01元，创出历史新高，总市值正式突破6000亿元。

恒瑞医药在12月的单月上涨超过30%，年内上涨接近60%，而其股价在2018--2020年的其余时间内皆处于横盘震荡之中，充分验证了大多数的投资收益仅仅是在很短的时间窗口中。恰如美国投资者查尔斯·艾里斯在1985年出版的《投资艺术：赢得输家的游戏》一书中作出的总结：当闪电打下来时，你必须在场。（上涨的时间很短，如同闪电）

投资或许很简单，但投资成功却很难。

投资成功是如此之难，放眼望去，好像没有什么行业有一亿多的参与者，最新数据有接近1.7亿。股市里，没有谁没有精彩的炒股故事、没有谁打算进来亏钱、没有谁承认比别人笨，但最终没有多少人解决问题。

目前的证券市场，去散户化的现象越来越明显，机构投资者的比例逐步提升，依靠小道消息，概念炒作，炒作小市值，ST股的时代已然过去，2021年年初的“股灾市牛市”就是最好的证明，三大指数飘红，两市下跌个股却达到千余家，面对这样的情况，依旧有不少人不明就里。

2020年过去了，我们很怀念。怀念她，是因为她真的永远过去了，而且不会重来。我们说2020年很重要，其实又有哪一年，不重要呢？

每一年，都在真真切切的塑造着我们每一个人；每一年，我们的生理和心理都在不断变化着。

展望2021

步入2021年，迎接我们的将是怎样的境况呢？在此略作一些畅想。

其一，从大的趋势上说，未来五年是十四五规划的主要年份，其主要任务是为了实现人均收入达到中等发达国家水平即人均1.3万美金年收入。同时这5年也是为了实现2035规划第一个五年阶段。到2035年，我们的经济体量将会从2020年的GDP100万亿人民币增长到210万亿人民币，成为世界最大经济体。由于疫情作用，更有海外专家预测中国很有可能在2030年达到美国同一经济体量的水平。到2035年，在中国大陆将会有6亿人口是1990后出生的公民，是届时世界单一市场规则下最大消费群体。

2020年3月1日正式施行的新证券法把股票注册制写入了法条，将股票退市制度进一步明确且客观化，未来好的公司留在股票市场，差的公司就会被市场加速淘汰，在整体股市上形成一个统计学上的剩余者偏差现象，大盘指数长期缓慢上行将是一种必然。

其二，2020年全球放水，中国2020年整体宏观杠杆率上升到仅此于08年次贷危机水平。地方政府和企业的债务逼近峰值，而债务是一条带血的红线，这也是当下高层最想尽快解决但又是最头疼的问题。基于此，预计2021年，宏观层面。监管当局会有意识的控制一下宏观杠杆率，信用政策上不排除结构上微调可能，反映到股市，就是不会像2020年那样普涨，散户更加不容易挣到市场里面的钱。

其三，2021年是我党建党一百周年，是大大提出的两个伟大一百年的第一个一百年，央行、监管领导会在市场层面有一定的确保稳定的动机。2020年12月份经济工作会议上也提出了，确保宏观政策“不急转弯”，因此，我猜想从现在到今年7月份，市场不会有特别重大的调整，即使出现了，监管层会及时作出各种反应。

其四，今年下半年市场走向，要看全球疫苗对疫情的控制情况。如果全球疫情没有届时控制住，于经济恢复是打击，但是于资本市场而言反而可以是利好，因为全球央行会有更多的借口继续量化宽松了。如果全球疫情届时因疫苗推出而得到很好的控制，经济强势复苏，于国内而言，短期几个月市场可能会因为预期央行加息而有所调整，但是中期看，全球特别是美国更加需要进口中国生产的各种商品，中国在全球产业链中的稳定器作用在本次疫情中得到了进一步的加强。这一点由刚刚公布的2020年全年中国全球贸易顺差达到了5350亿美金，超过2019年27%，创出了自2015年以来的最高水平可以看出。如果欧美经济开始重启，预计他们对中国居家用品、电子消费品的进口需求会持续到2021年底。

其五，短期看未来1-2年， 拜登上台后面临着要如何安抚、平抑国内和国外各种矛盾，为了提振经济，不排除继续实行债务货币化的政策，未来几年作为全球风险资产定价锚的美元会继续缓慢下跌，这种下跌一旦让全世界投资者形成共识，将会在全世界范围内形成从资产类别，资产国别之间资产配置重心的转移及再平衡。如果美元持续下跌，或者形成这种预期，势必造成大宗商品原材料的上涨 （原油价格除外）。目前，国内已经开始出现了结构性通货膨胀的现象，这就需要提前做好通货膨胀及由通胀造成的不确定性风险。

我们该如何应对？

面对种种，我们该如何做到如同毛泽东在《水调歌头·游泳》中抒发的“万里长江横渡，极目楚天舒。不管风吹浪打，胜似闲庭信步”的豪迈与从容呢？

首先，必须明确一点：

中国的未来，终归是要从低端的劳动密集型产业向高端的科技密集型产业转型的！而且，现在已经走在了转型的道路上，尽管我们面临着众多的阻碍，但是历史的洪流不可阻挡！

在美股，过去十几年，涨的最好的就是FAANG五大科技股，IT产业和生物医疗产业成为纳斯达克财富创造能力最强的两大产业。美国作为灯塔所在，早已经为我们指明了去路。

未来，将是中国的股权大时代。这是大势所趋！

第二，坚持三大长线思维： 

1） 机遇和改革提供绝佳的发展环境，我们正身处于一个“百年未有之大变局”的伟大时代。

持续投入研发，在中美科技博弈中实现均势。坚持市场化、法制化，“科技兴邦”重新定

义中国。

2） 资金从房市到股市。未来十年，居民资产配置将继续从房地产向金融资产转移，这将是

一个十万亿级别的资金再平衡过程，并带来充足的流动性。

3） 未来十年中国市场仍具吸引力。 伴随着“双循环”的新发展格局，中国将成为全球最大的消费市场；中国在全球产业链中仍然具备比较优势。

第三，2020年，我们重点关注了三个主题，其实不仅仅是在2020年，在2021年，甚至在很长一段时间之内，我们都需要去关注：

1）科技创新行业：科技行业将面临新的发展机遇，以5G产业链为代表，是确定性的机会，随之而来的是人工智能，大数据等；

2）医疗健康行业：2019年末，我国60岁以上的老年人口已经突破了1.27亿，我国已经进入并将会长期处于人口老年化阶段，在此种情形下，医疗设备国产化和创新药的发展会是大势所趋；特别是作为非周期性行业的代表，医疗健康的发展对于经济的稳定至关重要。

3）消费品行业：消费升级和消费降级会长期并存。以茅台为代表的核心资产的增长，奢侈品消费，出境游等与以拼多多为代表的股价大涨，主要是源于房地产对收入的分化效应。这两块都蕴藏着机会。

最后，对于资本市场，不应该仅仅停留在对宏观政策的分析上，尽管不少人都喜欢对此津津乐道。但是这并不是我们做投资应该关注的核心。

回首2020年的股票市场，经历了乐观（1月预期经济强劲）、悲观（2月初国内突发疫情）、乐观（3月初预期流动性宽松）、悲观（3月底海外疫情爆发）、乐观（4月后预期流动性宽松和经济恢复）跌宕起伏的变化。回顾过去，在每个时间点市场演绎得都很有逻辑，然而站在当时看未来，却感觉无比模糊。回顾过去，并不是为了能够更好地判断未来的市场走势或者风格，而是再次提醒自己并不具备这个能力。

诸如宏观经济、市场走势、市场风格、行业轮动，这些因素显然是重要的，但坦率地说，这并不在我的核心能力圈内。进入2021年以来，近期资本市场板块轮动，军工，新能源，银行板块，白酒板块等等，不少朋友在开年折损严重，市面上的很多观点其实都是马后炮，没有几个人可以精准踏准板块轮动，除非是神仙。问题的关键根本不在于抓住了板块轮动就可以赚钱，而在于要放弃择时的想法，放弃抓住每一次机会的想法，踏踏实实的与优秀企业为伍。

投资是在纷繁的因素中找到少数重要且自己能把握的因素，利用大数定律，不断积累收益。

中国最大的硬核资产就是优秀的企业和优秀的企业管理人，与这些同时代最为顶尖的人为伍，是享受时代红利，面向未来的可行手段。

就我个人而言，我更希望通过深入的研究，寻找少数能理解的优秀企业，如果这些企业具有好的商业模式、显著的竞争力和议价能力、广阔的行业空间以及对股东友好的资本再分配能力，能够大概率判断5-10年后公司产生的自由现金流将显著超越目前的水平，作为股东自然能分享到公司成长的收益。我们所购买的不是那一串串代码，是代码背后的鲜活的企业，是代码背后的优质资产！

然而，收益的分布不是均匀的，“市场先生”的短期情绪也不稳定，对某个公司会在一个阶段冷落，一个阶段又富有热情，然而长期来看，“市场先生”能基本准确的反映一个企业的价值。

因为不论宏观环境如何变化，优质企业通常具备良好的应对能力。以本次疫情为例，不少优质企业都应对得当，通过提升市占率对冲疫情对行业的负面冲击。

2020年的投资感悟

投资有三重境界：见自己，见天地，见众生。

穿越周期，无视市场的波动，不理会各种纷飞的信息，不简单；

即便我们通过不断学习，而知道景气循环，如同知道冬天再寒冷春天也会来一样；

即便我们的精神可以穿越眼前的迷雾，而窥见未来的锦绣美好，我们沉重的肉身依然要留在此刻的时空，历经必要的磨难。

在投资成功的道路上，通常而言的投资知识、经验等等并不是最重要的，很多投资之外的因素，例如坚韧、毅力、资金管理、风险规避、投资规划、沟通能力、善良人品等等，这些看似与投资无关的因素，却可能决定最终的投资命运。

 ​​​想要做好投资，就必须要年复一年的修行，而这，是持续一生的修行。

在多年的投资生涯中，我越来越深刻感受到，不管我们从事什么工作或事业，只要着眼于长期，深耕于价值，永远不放弃对事物本质的观察，不受短期诱惑和环境噪音的影响，就一定能够经受时间的考验，度过甚至跨越自己的事业周期和外部的商业周期。

依赖的是什么？八个字：未雨绸缪，长期主义！当身边充满投机，短视，浮躁的时候，我们选择未雨绸缪和长期主义，就已经极大的胜人一筹了！

余华在《活着》一书中曾说过：没有什么比时间更具有说服力的了，因为时间无需通知我们就可以改变一切。对待时间的态度，从某种意义上说，决定了我们最终能够达到的高度。 ​​​

做时间的朋友，才能收获时间赠予的玫瑰。但是，这样的过程确实是痛苦的，但是我依旧选择相信，因为相信才能看见未来。

“我之所以坚定地相信未来，是我相信未来人们的眼睛，她有拨开历史风尘的睫毛，她有看透岁月篇章的瞳孔。”

诗人食指的这首《相信未来》，总是在我被市场情绪有所扰动的时候，给予我信心，让我稳定心神，继续坚守自己的信念和投资原则，持续前行。

是急流猛进，还是静水流深；是随波逐流，还是沧笙踏歌；是风云人物---风一阵，云一阵就散了，还是云淡风轻----轻缓悠然而长在，全在于我们自身的选择。

因为热爱，愿迎万难

之前听过一个故事说，能够到达金字塔顶端的只有两种动物，一是雄鹰，靠自己的天赋和翅膀飞了上去。我们的身边有很多雄鹰式的人物，他们能力很强，也很有天赋，但是，这样的人毕竟是少数。有另外一种动物，也到了金字塔的顶端，那就是蜗牛。从底下爬到塔顶，可能要一个月、两个月，甚至一年、两年。我相信蜗牛绝对不会一帆风顺地爬上去，一定会掉下来、再爬、掉下来、再爬。但是，我们所需要知道的是，蜗牛只要爬到金字塔顶端，它眼中所看到的世界，它收获的成就，跟雄鹰是一模一样的。到今天为止，我一直认为自己就是一只蜗牛。但是我一直在爬，也许还没有爬到金字塔的顶端。但是只要你在爬，就足以给自己留下令生命感动的日子。

人的一生是奋斗的一生，但是有的人一生过得很伟大，有的人一生过得很琐碎。如果我们有一个伟大的理想，有一颗善良的心，拥有热爱，我们一定能把很多琐碎的日子堆砌起来，变成一个伟大的生命。但是如果我们每天庸庸碌碌，没有理想，从此停止进步，那未来我们一辈子的日子堆积起来，将永远是一堆琐碎。所以，我们都需要把自己每天平凡的日子堆砌成伟大的人生。

结语

花开在眼前，已经开了很多很多遍。每次我总是泪流满面，像一个不解风情的少年；

花开在眼前，年年岁岁岁岁年年。。。

2020年，每一个用力生活的人，都在用行动给出了答案。

不负岁月，不负经年，尤其是对身处武汉的朋友们来说。

新的一年已经到来，让我们一起迎接崭新的2021！

最后祝弘德的家人们在新的一年里：

身体康健，

万事顺意！

                                                                                                     你们的老朋友：张奇

                                                                                                                               敬上

                                                                                                              2021年1月23日