作者：Coinmetrics 团队译者：bling酱
原文地址：https://coinmetrics.io/mtv-ratio-part-ii/
注：通过协商，我们达成一致：将“MTV”（市场对交易价值）更名为“NVT”（网络价值交易比率）。 但在这篇文章里面，我们将依旧使用”MTV”。
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我们对加密资产研究的第一次贡献是：随着这门学科的成熟，我们认为它将成为主流，它具有直观的优势。市场对交易价值比率使得不同的加密资产可以轻易地进行比较。这个比例不是凭空而来的，我们仔细考虑了它的合法性和实用性。 请继续阅读：关于我们为什么选择这个比率的讨论。
1.市值和价格—当单独考虑时，并不是特别有用
投资者普遍存在的一个谬误是，较便宜的资产因为有更大的“运行空间”，而显得具有吸引力。然而事实并非如此。投资者可能会指出，小型资产的表现会出现优于大型资产的趋势，但这要求这类资产需要通过合法性的门槛，而在加密资产中这是不存在的。据我所知，目前还没有实证研究来确定股票市场中普遍存在的规模异常现象是否存在于加密资产中。简而言之，规模较小的资产在总体上表现优于大型资产，这是因为规模是风险的根本来源。这可能只是密码学中的情形，仅仅考虑价格并不足以做出明智的决定。而且由于每个密码都由许多单位发布，所以价格本身就没有意义。“市值”必须被考虑进去。
但是，市值也有它自己的一系列问题。人们反复提及的一个事实就是，任何人都可以铸造十亿枚硬币，在公开市场上以一美元的价格出售，然后吹嘘自己拥有十亿美元的市值。这是一个夸大的例子，但它离现实并不遥远。设计一个更好的市值变量是我们的基本目标之一，通过公开交易量货币，MTV（“市场对交易价值比率”）可以解决这个问题。
2.它使得加密资产具有可比性
可比指标是完善分析的基础。我们的图表从根本上提高了加密资产投资者可用信息的质量。这在一定程度上是由于获取连锁交易数量的难度较大，而我们的数据直接来自于链探索者，更为可靠。其他的尝试都是用交易所交易量（exchange volume）来做的，也没有什么帮助， 因为交易所交易不能证明实际的密码使用情况，并且可以很容易地被夸大。
其他分析师已经确定了比特币的MTV 比率，我们正处于债务状态。然而，据我们所知，这是第一次尝试将其设计为一组更大的加密资产。它在跨部门基础上都非常有用，能够清楚地证明 NEM 和 Dash每单位价值的交易量都较低，并且是以时间序列为基础的，这表明比特币的交易价格与其历史平均值大致相符。比特币，莱特币和以太坊是目前这组加密资产中在相对价值方面表现比较杰出的资产。
3.效用的衡量方式
如果你相信加密货币可以作为传统货币的替代品，那么你就想要重新衡量它们作为货币的实际用途了。加密资产市场是异质的，因此并非所有的加密资产都应该根据这个指标来衡量。Coinmetrics团队仔细挑选了一组首要用作交换手段的加密货币来制作我们的图表。以太坊就被纳入其中，因为它目前是一个事实上的交换单位。这是由于用户因高额手续费以及以太坊作为众多代币产品入口的原因而抛弃了比特币。
有趣的是，即使其价格暴涨，以太坊的MTV 比率也已经在下降了（这意味着它的效用已经相对于它的价格上涨了）， 这证明了其交易量的惊人增长。按照这一指标， “翻转”（flippening）效用发生在2017 年 4 月初。这种情况是否会持续存在完全是另一回事。
虽然你可能认为 MTV 与股票的市盈率相当，但有一些非常不合理的情况需要考虑进去。 那就是 MTV 等式中的分母交易量并不代表投资者可以收回的现金流量，它只是证明它被使用。当然，我们在谈货币（或大宗商品）时，如果投资者获得显著的应用和网络效应，则投资者将会获益。因此，在其他方面相同的情况下，理性投资者会选择价格低廉（低 MTV）的加密资产而不是昂贵的加密资产。
4.它满足了许多可比资产指标的特性
股票市场对市盈率（CAPE）进行周期性调整，正如罗伯特希勒所推广的那样，市盈率能够可靠地预测长期回报并具有相当地准确。更精确的是托宾 Q 值，这是股票市场价值和重置成本之间的比率。当托宾 Q 值随着市场指数而提高，未来收益往往较低。这是因为相对于构成市场指数的这些公司的内在价值而言，市场价格一般较高。 而 MTV 便是受这些比率的启发。
所以，这两个指标都蕴含着一些重要的特性：
- 它们是直接可测的
- 它们可以进行回归的（在足够长的时间范围内）
- 它们具有经济意义
- 它们可以在一定程度上预测未来的回报
- 它们基本稳定
这是一个更强大的数据分析和未来研究的主题。此外，由于我们使用的是大约两年的数据，所以据此断言 MTV 可以进行可靠的回归，是有点幼稚的。然而，对比特币的 MTV 的初步研究表明，它的交易范围非常窄。从经济学的而角度来看，加密货币确实应该根据其实际的交易量判断，尤其是在交易成本很高的情况下。因此，交易量不能被伪造，就像它们能够真实地进行交易一样。随着总体趋势的提升，MTV 峰值是否会与较低的未来收益相吻合，反之亦然。鉴于这个问题，我们需要等待熊市来观察MTV 是否具有预测性的权重。
在这个早期阶段，我鼓励大家，研究一下MTV 对于我们的加密资产的横截面波动。我们并没有得到所有的答案，而是试图引发这场新资产类别的辩论，并使信息流动民主化。如果您发现任何有用的信息，请联系我们的 Twitter 帐户@coinmetrics。
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