如果说程序必须会编程

咨询顾问必须会做PPT

审计必须掌握数字核对与勾稽

那金融的必备技能一定是

估值建模

企业估值是证券投资的重要能力，而替一家公司估值，必不可少的一步就是建立估值模型。

一般来讲，会涉及估值的有：买方、卖方、买方财务顾问、卖方财务顾问，主要为以下三类：

公司内部负责融资的部门，多为 CFO 及公司财务部，包括画 BP，做模型，整理财报及运营数据等。

投行、私募、FA的专业估值团队或财务分析师，投行和私募里有专业的估值团队，它们一般是要估完值来决定要不要投资一家公司以及应该投多少钱。

咨询公司也会提供估值服务，大概就是帮助客户来估算客户需要了解的公司，比如IPO前一般得估值。

为什么说金融的必备技能一定是估值建模呢？

用估值模型用来进行企业估值，最早是在M&A上，一个并购的团队往往只有十人左右，甚至更少，所以估值这项工作，只由1-2个人完成，而这个工作，是分配给刚入行的新人来做，因此，在面试的过程中，估值这项技术是考察面试者的最重要题目，没有之一。

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公司估值方法通常分为两类：

一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如本益比 (P／E) 估值法、股价净值比 (P／B) 估值法、企业价值倍数 (EV／EBITDA) 估值法、PEG 估值法、股价营收比估值法、EV／销售收入估值法、RNAV 估值法

另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。

今天小π就来详细聊聊P/E Model、P/B Model、DCF Model、EV/EBITDA Model！

P/E Model

本益比是反映市场对公司收益预期的相对指标，使用本益比指标要从两个相对角度出发，一是该公司的预期本益比 (或动态本益比) 和历史本益比 (或静态本益比) 的相对变化；二是该公司本益比和行业平均本益比相比。

从实用的角度看，可以认为只有在本益比等于或最好低于公司普通每股盈余成长率的条件下，才对一家公司进行股权投资。这意味着，如果某公司的每股盈余成长率为 10%，那么你最高只能支付10 倍于该收益的买价，这种做法建立在一个假设前提之上，即一家高速成长的公司比一家低速成长的公司具有更大的价值。这也导致了一个后果，以一个高本益比成交的股权交易并不一定比低本益比的交易支付更高的价格。

本益比倍数法的适用于有较为完善发达的证券交易市场，要有可比的上市公司，且市场在平均水平上对这些资产定价是正确的。由于高科技企业在盈利性、持续经营性、整体性及风险等方面与传统型企业有较大差异，选择本益比法对企业进行价值评估时，要注意针对不同成长时期的高科技企业灵活运用。

P/B Model

股价净值比是从公司资产价值的角度去估计公司股票价格的基础，对于银行和保险公司这类资产负债多由货币资产所构成的企业股票的估值，以 P／B 去分析较适宜。

通过股价净值比定价法估值时，首先应根据审核后的净资产计算出被估值公司的每股净资产。

然后根据二级市场的平均股价净值比、被估值公司的行业情况 (同类行业公司股票的股价净值比) 、公司的经营状况及其净资产收益率等拟定发行股价净值比 (非上市公司的股价净值比一般要按可比上市公司股价净值比打折) 。

最后，依据发行股价净值比与每股净资产的乘积决定估值。公式为：合理股价 = 每股净资产 x 合理的股价净值比 (PB) 。

P／B 估值法主要适用于那些无形资产对其收入、现金流量和价值创造起关键作用的公司，例如银行业、房地产业和投资公司等。

这些行业都有一个共同特点，即虽然运作着大规模的资产但其利润额且比较低。

DCF Model

目前最广泛使用的 DCF 估值法提供了严谨的分析框架，系统地考虑影响公司价值的每一个因素，最终评估一个公司的投资价值。DCF 估值法与 DDM 的本质区别是， DCF 估值法用自由现金流替代股利。

公司自由现金流 (Free cash flow for the firm ) 为美国学者拉巴波特 (Rappaport) 提出，基本概念为公司产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供公司资本供应者 (即各种利益要求人，包括股东、债权人) 分配的现金。

EV/EBITDA Model

1980 年代，伴随着杠杆收购的浪潮，EBITDA 第一次被资本市场上的投资者们广泛使用。但当时投资者更多的将它视为评价一个公司偿债能力的指标。 

随着时间的推移，EBITDA 开始被实业界广泛接受，因为它非常适合用来评价一些前期资本支出巨大，而且需要在一个很长的期间内对前期投入进行摊销的行业，比如核电行业、酒店业、物业出租业等。

EBITDA 常被拿来和现金流比较，因为它和净收入 (EBIT) 之间的差距就是两项对现金流没有影响的开支项目，即折旧和摊销。

然而，由于并没有考虑补充营运资金以及重置设备的现金需求，而且EBITDA中没有调整的非现金项目还有备抵坏帐、计提存货减值和股票期权成本。因此，并不能就此简单的将EBITDA与现金流对等，否则，很容易将企业导入歧途。

EV／EBITDA 最早是用作收购兼并的定价标准，如今，越来越多的上市公司、分析师和市场评论家们推荐投资者使用EBITDA进行分析,EV／EBITDA现在已广泛用于对公司价值的评估和股票定价。

除了以上4种，常见的估值法还有PEG 估值法、P/S 估值法、EV / Sales 估值法、RNAV 估值法、DDM估值法、NAV 估值法......

如果你感兴趣，不妨给小π点个收藏，小π就尽快给大家介绍剩下的几种估值方法~

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