昨天文章发出后，收到一个朋友的留言：边学习，边思考，有两个问题：1、有个前提，如何保持复利为正数；2、8%-10％的投资回报是文中举例，那么，普通人能达到这个投资回报吗？如何达到？我是这样回复的：无论是中国还是美国，欧洲，日本，从30年数据看，即使是经历牛熊穿越，甚至经济危机，只要时间足够长，风险就会被熨平，坚持基金定投（风险）都能达到这个收益水平，我个人的基金定投是有数据的，可以提供佐证。实际上，这几年我也会拿出5%配置在股票投资上，这三年的平均回报超过了20%。但股票投资对于没有专业背景的人来讲，风险控制（止损止盈）和追涨杀跌的心理关口不好过，不建议高比例配置。这两年也试着带熊孩子学习投资，她用1万美金做本金，建议她90%做美股指数基金定投。结果小丫头忙着在股票投资中追涨杀跌，估计那点投资快赔得差不多了，但指数基金定投的收益是稳定的。总之，从长期看，8%-10%是资本市场的正常收益率，但对于保命的退休金来说，要确保低风险以至于零风险，就必须行简单地走资产配置之路。

按照托尼的说法，资产配置是一个人一生中最重要的投资决策，比做任何一项投资决策都重要得多，不管你是投资股票、债券、房地产或者其他东西。它的影响到底有多大？假定你像我家熊孩子一样，认可我的投资理念（我哪有这个本事，其实是照抄照搬人家大牛的投资理念）。或者，你已经做出了财务决策，按期从收入中拿出一定比例用于投资来获得复利收益，你就进入了这个投资游戏。但是，一旦你进入这个投资游戏，你会待在这个游戏里很长时间！如果不小心谨慎选择投资方向，就有可能把这些钱都输掉。当然，你也可能在这个游戏的一开始变得富有，但只有好的资产配置才能决定你能否长期保持。

资产配置不仅是分散投资，而且要把你的钱分开，分别投入不同种类的资产或者不同类型的资产（比如股票、债券、大宗商品、房地产），你要提前决定具体的投资比例。这取决于你的目标、需要、风险承受力、人生阶段。有个古老的谚语提醒我们：“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。”是的，资产配置可以保护你避免犯下那种投资理财的错误，这听起来像是一个基本原则，但你知道多少人违反了这个投资的基本原则吗？在资本市场上80%的韭菜就是活教材。沃伦·巴菲特说，试探河水有多深，千万不要两只脚都伸进去。沃伦·巴菲特还说，关于投资的法则，第一条，不要亏本。第二条，记住第一条。可是，炒过股的人都知道这有多难，尤其在人性弱点和巨大诱惑面前，不信可以问问我家熊孩子。

这里简单又关键的投资教训是什么？那些现在涨的投资，将来肯定会跌。这不是宿命论，是投资的基本逻辑。这也不是我说的，是美国当代最伟大的投资大神瑞·达利欧说的。他总结自己的投资思想，写了著名的《原则》一书，强烈推荐看看。他的原话是：“几乎可以确定的是，不管你把钱投到什么上面，将来都会遇上大跌的日子，让你亏损50%~75%。”这意味着你选择的任何投资都有可能亏掉1/2~2/3。为什么大多数人会偏爱一种类型的投资？因为他们觉得自己对这方面更“了解”，或者因为现在这类投资有高回报，有些人倾向于把他们所有的钱都投到房地产上，有些人倾向于全部投到股票或者大宗商品上。如果没有足够分散，你就可能亏掉内裤！你真理解这句话的严重程度了吗？不管你计划得多么好，任何一种类型的资产，将来都可能和你算总账。所以，你只有两条路可以选择，要么分散，要么亏损。但是，如果分散投资做得好，你就会赢。

为了打消顾虑，托尼分享了一个真实又有代表性的案例。在2008年金融危机的经济形势下，美国股市跌了接近2万亿美元，债券市场也跌得很惨，房地产价格都跌到了谷底。但如果说有人持有一个分散的资产组合，最多也只亏损3.93%，你会不会羡慕嫉妒恨？这个案例并不是幻想出来的，而是真实的，操盘者正是瑞·达利欧，这就是资产配置的威力。托尼同时提供了另外一组数据：按照这个资产配置，1984—2013年，你将只有4年亏损，平均亏损比例为1.9%，亏损最多的年份也没有超过3.93%。记住在这些年里，其他人的财富都随着通货膨胀和通货紧缩起伏不定。在最近十年中，美国就遇到过两次股市暴跌，接近腰斩，但是你会继续安全航行，穿越这些风暴，不需要考验你的胆量，仍然能够平均获得接近10%的年化收益率。更让人兴奋的是，人家不是痴人说梦，是一个真正的投资组合，一个明确的资产配置，它由瑞·达利欧设计，正是这个配置创造出令人兴奋的投资业绩。为了保持原汁原味，以下内容主要是摘录自托尼的书，也是托尼在采访瑞·达利欧后，给出普通人做资产配置的最中肯，最可行性，操作性最简单，也是最有价值的建议。

你可以想象，把钱分别放进两个不同的投资水桶里，每个水桶的风险水平和收益水平不同。第一个水桶给你的钱打造一个安全环境，但是钱在这个水桶里增值得会非常慢。你也许会觉得财富增长这么慢，一点儿意思也没有，但是你的钱很安全，当你需要钱的时候，钱肯定在那里，一分也不会少。第二个水桶的吸引力要大多了，因为它能给你机会获得更快财富增长，但是高收益背后是高风险。事实上，你必须做好准备，把钱投到这里有可能亏得精光。每个水桶该放多少钱？这取决于你有多少时间来让你的投资增长，以及你愿意承受多大风险。你需要问自己：“在我生命的这个阶段，我能承担多大风险？”请记住，你做分散投资，并不只是为了保护自己。你希望能够强化自己的业绩，找到各种投资的理想组合，这能够让你茁壮成长，而不仅是是维持生存。

如果我们愿意承认的话，很多人的生活压力已经非常大了，根本承受不了因为投资而再增加一大堆忧虑。财务安全甚至财务自由在很大程度上意味着一份内心的平静，让你觉得自己不用再为钱担心了。第一个水桶给你带来人生的确定性，毕竟确定性是人类的第一大基本需要。我称之为安全/安心水桶，有了确定性，你就安全了，也能安心了。这个水桶用来放未来养老的钱，你亏不起，甚至一想到这些钱要亏掉，就会惊出一身冷汗，半夜都会吓醒。这是个避难所，只做安全投资，你要紧紧锁定，确保安全，甚至连钥匙都要藏起来。正如《危险边缘！》节目主持人艾利克斯·特里贝克所说，我不赌博，因为赌赢100美元并不能给我带来很大快乐，但是要输掉100美元，会把我气疯。

你的房子也可以进入安全/安心水桶。为什么？因为这是一个神圣的避难所，我们不应该“拿房子当钱花”！我们已经学到了一个非常严重的教训，最近这些年，房地产市场拿房子当取款机一样地花钱是多么危险。一套房子，如果是你的主要居所，不应该被看作可利用杠杆的投资，也不应该指望房子产生巨大的投资收益，但是，等一等，一直有很多人告诉我们，你的房子就是你最好的投资，因为房子的价值会一直涨。在寻找答案的过程中，托尼请教了很多高人，其中一个是获得诺贝尔经济学奖的经济学家罗伯特·席勒。他是研究房地产市场的数一数二的专家，他也是凯斯–席勒房地产价格指数的创始人，他用突破性的洞察力绘制出了房地产投资的收益图表。席勒发现，过去100年来美国的住房价格基本没有变化。席勒粉碎了我们这个时代最大的迷思：房地产价格会一直涨。我们都知道，正是这个迷思最终导致房地产市场泡沫。

另一方面，拥有一套带固定利率抵押贷款的房子，的确是对通货膨胀的对冲，而且这样做对你减少纳税会有好处。如果你完全拥有一套房子，你把这套房子全部出租或者部分出租，这还是一种能让你赚到一笔稳定收入的安全方式。如果这正好是你喜欢做的，那就再好不过了！但是这可能是一个很好的经验法则：把投资性房地产放在第二个水桶——风险/成长水桶。我们后面很快会讲原因。

至少有一种人寿保险属于你的安全/安心水桶，不要乱动它。为什么？万一遇到不测，你的家庭会得到照顾。拥有定期人寿保险对于大多数人来说足够了。不过，还有其他类型的人寿保险可以给你带来终身收入，而且完全免税，只要你还活着你就能领取收入！如果结构安排得当，这种年金还可以提供巨大的税收效率。全世界最大的公司和超级富豪一直运用这种年金投资来规避税收，这是美国税务局批准的避税方式，他们这样做了好几十年了。当然，中国情况有所不同，但配置少量资金给家人和自己投资一定的人寿保险，是非常必要的。后面我也会讲原因。

资产配置真正的好处在于，你估算出合适的资产配置比例：你的钱有多大比例用来保证安全，多大比例愿意拿去冒险追求更高收益，好让你的财富增长得更快。在投资上，资产配置决定你成功还是失败，所以你认为自己应该把多大比例的资产放进你的安全/安心水桶——只做安全的投资？如果你不能确保把相当大一部分你辛辛苦苦赚来的钱放在安全的投资上，你可能将来在财务上会大难临头。反过来，要是你把太多的钱放在这个安全/安心水桶里，就会显著地拖累你的财富增长。我们如何找到适当的平衡点？这正是我们努力的目标。既然我们已经锁定了安全的基础，现在是时候真正进入比赛了。

好了，现在你了解哪些资产属于你的资产配置水桶团队了，现在你也知道赢得比赛的关键所在：分散，分散，还是分散！但是还有其他东西，你也要知道！你并不只是把大类资产配置分散到安全/安心水桶和风险/成长水桶，在这两个水桶内部还要进一步进行分散投资，也就是说中类资产配置也要分散。正如伯顿·麦基尔分享的那样，你应该“分散到不同的证券，分散到不同的资产类型，分散到不同的市场，分散到不同的时间”。这样才能构建出一个投资组合，它能够应对所有的投资气候，成为一个全天候的投资组合！例如，他说，你希望投资的不仅是股票和债券，还要投资不同类型的股票和债券，这些股票和债券来自不同的市场，分别属于世界不同的国家和地区。

当然，如果你已经让你的赚钱机器马力全开，你愿意从风险/成长水桶里拿出来一小部分资金，做些日间交易，当天买，当天卖，这也没有什么错。把你最重要的钱都买成指数基金，长期持有，然后拿点儿小钱，找点儿乐子。”伯顿·麦基尔告诉我，“拿点儿小钱炒炒股票，总比你去赌马买彩票好。”但是他说，你要节制，短线炒股的资金规模最高不超过总资产或者投资组合净值总额的5%。

以上就是大牛总结出的基本配置理念。常言说，认知是行动的基础，解决了认识和观念问题，才会激发行动。而行动一旦产生了预期效果，就会有长期坚持的动力。而资产配置的一个核心基础是时间，"一寸光阴一寸金"，放到这里再合适不过了。时间是每个人公平拥有的最大财富，我们需要靠时间熨平风险，创造和实现奇迹，这也正是长期主义最本质的东西。下一篇讲继续分享具体的资产配置问题。