印象中2012年之前，民生好歹也算股份制银行里的第一梯队啊，如今这是怎么了。这些年公司经营哪里出了问题？
引用2020年3季报披露数据，我们看到以下这些对比。
民生银行：总负债63826亿，利息支出1148亿；
招商银行：总负债74470亿，利息支出922亿。
利息支出是所有银行经营中的最大成本，这个差距就不用说了吧。
民生银行：营业收入1433亿；
招商银行：营业收入2214亿。
这一组数据说明了，负债多资产规模更大，有效的控制成本后营业收入显著放大。
招行的负债是民生的：74470/63826=116.68%；营业收入是民生的：2214/1433=154.50%。
我们先不谈资本充足率对分红的影响、减值准备覆盖率的差异、年化坏账生成率的差距，反正两家银行都不是亏损企业，很多人都认为这些差距统统可以用市净率来找平嘛。
随便找个行情软件招行市净率1.8往上民生0.5往下，所以不少人用PB或者PB结合ROE来估值，以此得到最佳性价比。
我国经济有一个非常显著的特点就是，长期货币复合增长率高，同时严重依赖间接融资，从而使得银行业资产扩张速度特别块、整体上利润一直保持增长，所以长期下来每家银行的净资产都是持续不断的增长。
在以上的背景下，很多人喜欢通过PB、PB以及ROE的结合建立一个数学模型，得到动态下最快赚取净资产的选股方法，我曾经也非常认可此道。
后来我就庸俗了，就俩目的。一是股价涨；二是通过现金分红加速增长收回本金。
有人说银行的净资产基本都是货币，因为货币没有折旧，所以赚净资产就是赚钱。但实际上银行的净资产基本上都是“对外债权”，说白了就是一张张欠条。
所以很多人也简单粗暴的认为，资产质量的好坏就决定了净资产的市场价格，实际上这种认识也是片面的，因果倒置了。
我们从分红这个角度来分析，比如某银行资产总额1000亿，那么净资产大约80亿元，当年利润10亿，总资产收益率1%净资产收益率12.5%基本上处于合理范围。
把当年利润的50%也就是5亿用来现金分红，这5亿元对于1000亿总资产来说是毛毛雨。从现金流来讲别说5亿，把80亿都一次性分给股东也没啥难度。
每天出现的坏账可以用当日的收入来对冲，另外还可以用计提的坏账减值准备金来作为缓冲。所以空手套白狼的游戏在相当长的时间也能够玩儿下去。
实际上这当然是决不允许的，所以才要成立专门的监管机构来监督银行。
我们简单阐述下银行的基本经营方式。每新增100万贷款时，银行必须要用新增净资产（利润或股权融资）来投入10万元，然后用存款及其他金融借款投入剩下的90万元。信用风险的扩张必须和股权权益牢牢绑定。
如果当前时点有20万利润，那么可以用10万元来撬动100贷款，10万现金分红；
如果当前时点有15万利润，那么可以用10万元来撬动100贷款，5万现金分红；
如果当前时点有10万利润，那么可以用10万元来撬动100贷款，0万现金分红；
如果当前时点有9万利润， 那么同样撬动100贷款，就需要股权融资10万元。
在对风险资产等速扩张的前提下，20万和9万的差别就是实际上盈利水平的差别。拉长时间后上述4种情况所对应的长期股东回报差异会越来越大。这远远超过报表所披露的经过调整之后的ROE之间的差距。并且会成为一个影响股价的核心要素。
然后让我们回到原点说民生银行：
1、负债端成本过高；
2、受制于成本的制约，资产端在定价和坏账率之间很难取得平衡；
3、手续费佣金不是空中楼阁，负债和资产端才能够直接面对客户，客户资源不是管理层短期能左右的，需要几十万基层的艰苦努力；
4、前些年因为安邦与原股东之间、原股东与原股东之间、这里面还包含"明天系“大鳄，股东之间管理层之间展开厮杀。
后来空降了工行副行长过去担任行长。在可转债被毙的条件下，这位高管采取了比较务实的做法。
17和18年总资产扩张停止，首先就截断了资本再投入，然后利润就可以用来一边增加分红回报股东，一边加大不良资产的处理（包括核销与清收）。到了18年下半年以后，股价的走势就不像前两年那样独自领跌了。
2020年受到疫情的影响，资产价格下滑、坏账生成速度加快、贷款高速增长，使得民生银行薄弱的基本面再次承压。其实从全行业来讲龙头股招行、宁波的盈利水平也是在17年达到最高点，之后这几年都有一定程度的下降。单是人家不仅维持在行业最高水平，关键是日子过得还不错完全不影响发展。而且从核心资本的充足程度到坏账准备金的比例上看，消化短中期风险的能力也远远超过民生银行。
如果说全行业复苏的证据被确认、或者市场风格转变估值大幅持续修复、甚至来个全面牛，像民生、浦发、交通等一众银行，也很有可能在一定时间内获得板块最大涨幅，但是这些很难预测。
如果从证券市场到基本面都没啥明显的利好的话，投资者就要熬了，时间越长沉没成本越大。不波动还好说，一波动 就太考验人心了。其实民生不算啥，光大银行这几年始终在3.6到4.8元不断反复。如果倒车镜看也能赚的很厉害。但实际上在PB不断下降的提前下，操作起来太难啦。
