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前两天看到近期关注的一只个股普通路定增告吹的公告，心里还是挺为这个公司遗憾的。不同于很多公司上市就业绩大幅下滑，普通路应该来说是属于还是老老实实做自己业务，而且15，16年营收和净利润增长情况都还算比较理想，17年一季度，公司的营收仍然较快增长，只是利润出现了一定程度的下滑。而对于此类真想通过定增一类外延式并购获得进一步成长的公司而言，撞在定增新规推出这个枪口上确实有些运气不好。

定增，一般而言都是针对基金一类的资金大户。

虽然对普通散户而言不能直接参与定增，但这并不意味着我们在上市公司的定增里面就完全无所作为。我们今天就来聊一聊如何找到大资金定增被套，而且分析大股东可以通过一些什么手段将股价做高，从而让大资金解套。最后来回顾一下再融资新规对定增股最近的一些影响。

在这里我们首先要声明的是：不一定定增参与方被套，就一定有资金想办法把股价做上去,让这部分资金解套的，这只是说是我们判断个股是否有投资机会的辅助性的一方面，是否真有动向，还需要看上市公司的具体动向。而且定增被套在目前市场很多个股大跌的情况下，并不是特别罕见。

我们在看自己关注的个股的时候可以留心一下是否有定增资金被套，或者，当一个个股既没有消息面刺激，也没有基本面的改善的时候，是否存在定增资金被套的情况，来辅助决策。

一、先来看一下如何找到这类定增大资金被套的个股。

首先需要考虑的是时效性的问题。一般上市公司定增解禁的时间点是在定增募集资金后的一年，两年或者三年。（少数也有半年整数倍的）所以现在而言我们不需要考虑14年以前的定增了。

首先，我们要确定我们所关注的公司在前期有没有做过定向增发。同花顺F10点击“资本运作”以公司 “天泽信息”为例。

就可以看到这家公司是否有进行过定向增发一类的资本运作。如上图，我们可以看到，该公司在15年4月和16年6月分别进行过两次增发股份。考虑到这家公司的市值是80亿，15年发的6千万的定增可暂时不用考虑其对股本的影响。

确定有过增发股份之后，我们还需要确定这类增发是否有锁定期，要注意的是，创业板的增发股份不一定有锁定期。这个直接F10查看 “股本结构”即可。如上面一个公司的“股本结构”

上图我们可以看出，三次解禁的时间点都是0607，也就是说这些解禁都是16年6月发的这一笔定增。同时，表中我们还可以看到解禁成本21.17元。

二、确定发行方案的价格

那么这个成本是否可以与现在的股价直接做对比呢？我们需要从股本的变化中一窥究竟。

 “股本结构”栏目的最下面一栏“A股历次股本变动”如下：

我们可以看到16年6月这笔定增之后公司的总股本再没有发生过变化。因此这里给出的解禁成本21.17的可信度还比较高。如果想进一步验证，我们可以找到该公司16年6月份非公开发行的时候的公告。

查到16年6月的这个公告，定增的基本信息可以在：发行股份购买资产暨重大资产重组实施情况暨新增股份上市报告书（摘要），或者发行股份购买资产暨重大资产重组实施情况暨新增股份上市报告书一类的公告中找到。

这里我们看到发行价格是21.19元/股，如果看盘软件显示略有不同，可能是考虑了天泽信息16年年报的分红10派1元，考虑后就会显示21.17元/股。但这不影响我们对此次定增的基本判断。

三、计算定增相关的成本

一般而言大股东的成本加上时间成本（保守估计每年10%），就是定增参与方的成本底线。这里我们推算出天泽信息这些定增参与方的17,18以及19年这三笔解禁成本价分别是23.29元，25.62元和28.18元/股。

天泽信息自2月9日停牌以来，尚未复牌，停牌位置相对较高，复牌后如果不是大的利好预计会复牌补跌，目前价位是27.82元。复牌之后的补跌有可能会跌破17年6月解禁的这一批次股份。因此只能说存在一定的机会。

注意点：

（1）在定增是否有机会方面我们要注意的是不一定有锁定期，下面这个图就是创业板的一个公司没有锁定期的示例。

（2）发完定增之后是否有公积金转增股本等行为。比如下面一个公司

在其2015年12月的非公开发行之后还有一次大额的公积金转增股本（10送20），因此如果计算这一笔定增价格的时候需要考虑这一笔公积金转增股本对其影响。

四、判断上市公司是否有做高股价的意图

那接下来的问题就是，如何判断上市公司有做高股价的意图呢？很明显目前这种市场行情如果股价大跌，估计一般的上市公司的控股股东即使有做高股价的想法，真正落实到行动上也没那么容易。前段时间的董事长兜底让员工增持，就是董事长想做高股价，但实实在在上演的是一场闹剧。

我们想举的例子是兰石重装。

从成本中我们可以看出兰石重装的解禁成本是，15.56元。而从股价最近的走势来看我们判断兰石重装这一批次的定增，即使到今年三月份复牌也没有抛出，因此，兰石重装这一批次的定增资金在今年9.95的位置也不太可能走。而在股价到最低位置的时候，兰石重装发了一篇大股东大举增持的公告。增持金额达到3-10亿。像这样大股东明显想把股价做高的举动就可以判定为其中的目的之一就是为了定增资金能顺利离场。最后如果大家对我们分析兰石重装的逻辑感兴趣，可以看看我们之前发的一篇文章：增持背后的玄机--别让兰石重装跑了！在这篇文章中我们仔细分析了兰石重装想让定增方顺利离场的意图。以及为什么要在股价地位发一个不那么正常的大规模增持公告。

因此最后来回顾逻辑就比较明确了：我们在看自己关注的股票的时候，可以顺便看看是否有定增资金被套，如果确有，而且上市公司有想将公司股价做高的动向。就可以适时介入套利。

五、注意募资新规

最后我们来看看今年上半年出的募资新规对今后定增的影响。

2017年2 月17 日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》(以下简称《实施细则》)部分条文进行了修订，发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。

2 月18 日，证监会发言人通过答记者问形式就并购重组定价等相关事项进行了解答。

（一）增发

依据：《上市公司证券发行管理办法》、《关于做好上市公司新股发行工作的通知》、《上市公司非公开发行股票实施细则》、《上市公司重大资产重组管理办法》、《创业板上市公司股票发行管理暂行办法》

（二）发行主要条件：

1、公开增发

　　①最近3个会计年度扣除非经常损益后的净资产收益率平均不低于6%，若低于6%，则发行当年加权净资产收益率应不低于发行前一年的水平;

　　②公司近三年连续分红;

　　③距前次发行股需间隔12个月;

　　④发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日均价或前1个交易日的均价;

2、非公开增发，旧规

　　①发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的90%;发行价格不低于发行期首日前20个交易均价或者前一交易日均价的90%，或不低于前一交易日均价(创业板);(俗称“一年期定增”)

　　②发行价格不低于董事会召开日前20个交易日均价的90%，可以定价发行;(俗称“三年期定增”)

　　③一年期发行对象不超过10名，三年期和创业板发行对象不超过5名;

　　④锁定期方面，除创业板按照不低于发行期首日前一交易日均价发行股份的无锁定期外，其他方式均锁定一年，其中大股东、实际控制人及其关联方参与认购的和三年期定增锁定期3年;

　　⑤重大资产重组募集配套资金的，募集资金不超过收购资产对价的100%的，由并购重组委审核;超过100%的，由发审委审核;募集配套资金用于补充流动资金的比例不超过募集配套资金的50%;并购重组方案构成借壳上市的，比例不超过30%;

⑥核准文件有效期为6个月，重大资产重组募集配套资金的核准文件有效期12个月。

（三）发行流程：

　　停牌、召开董事会、复牌发布预案、召开股东大会、证监会审核、审核通过、证监会核准、股份发行(竞价或定价)、登记并上市交易。

总的来说就是：

新规对定增的有盈利能力要求；近三年有分红要求；有时间间隔要求；对发行价格有要求；融资成本低；适合资金需求量大，前景好的公司。

因此对于那些本计划发定增来达到外延重组目的的小市值公司（或者原主业很一般）而言，再融资新规对其无疑是一个不小的打击。而且壳价值在再融资新规下也下降不少。因此如果能找到定增资金被套或者即将解禁的定增资金被套的情况，不妨密切关注公司的近期动向。

这里我们提供几个可能定增资金被套的公司留给各位小伙伴来进一步验证。

公司名单：英飞拓（公司于17年8月底会有一大批定增资金解禁，解禁成本在6.78元每股，目前处于被套状态）、软控股份（公司在18年7月中旬有一笔6800万股的解禁，其成本在9.5元/股。目前处于被套状态）