Day 12

回答问题：

投资，最重要的就是投资标的的选择，而标的的选择一定要符合科技、社会、人类的发展趋势，所谓“一切与趋势无关的都是鸡毛蒜皮”。

看似很有道理，但是还是无从下手。那不如直接选择市场上所有人都最看好的标的。比如万科、茅台、腾讯、阿里、谷歌、苹果、亚马逊、脸书、特斯拉、可口可乐…...

还有一个方法，那就是投资投资ETF指数基金，比如标准普尔指数基金、上证50等。据说，用数学模型分析，股市长期来看是只涨不跌的，这符合人类发展的趋势。

其次重要的就是投资的时长。巴菲特说：“我希望我的长期是永远”。其实，经济周期的时长正在逐步缩短，所以，其实永远可能也没那么长，两个经济大周期就好。

最后才是投入的总金额。毫无疑问，当然是越多越好，但是有两个大前提：

1、不是一把梭，而是长期定投，两个大周期内连续不间断地长期定投；

2、用来定投的钱没有杠杆，即绝对不能借钱投资，否则资金就有成本和期限，会降低投资成功的概率。

学习笔记：

内部收益率法：通过让现值为0，算出内部收益率，但这仅仅是一个比例，没有体现出现金流的方向和赚取收益绝对值的大小，而且在现金流的方向超过一次时，内部收益率还不止一个。

内部收益率法与净现值法冲突是，以净现值法为准更为科学。

实务期权法：即“走一步看一步”。VC的分阶段注资就属于这种方法。

Day 13

回答问题：

我在一家三甲医院，从事医疗建筑工程建设管理的工作。近年来，随着人口老龄化的逐步加快和人们的生活水平不断提高，我国医疗建筑的投入是巨大的，虽然投入巨大，但好的医疗资源还是供不应求。

单从医疗建筑这个行业来说，自然是医院收入高，需求大才会去建设更多的项目。那么人口结构、人们的健康水平和经济状况，是影响资料建筑行业的主要因素，除此之外，政府支持力度和财政支出也是非常重要的因素。

学习笔记：

并购方式有：

1、吸收合并：A吸收B之后，B不存在了，成为A的一个部门或子公司。

2、新设合并：A和B合并之后，成为了C。

3、购买资产：留着原来企业的空壳，其它的所有资产都买下来了。

协同效应的收益：

1、收入增加

2、成本降低

3、税收优势

4、降低资金成本

协同收益计算的两种方法：

1、分别计算，一个一个算，再累加。

2、计算总账，算并购后超出的部分收益。

分配：

被收购方：溢价部分

售后放：协同效应收益-溢价

并购成本：

1、财富转移，从股东向债权人转移

2、共同保险效应，你的负债就是我的负债，反之也一样。

3、多元化风险，直接买股票好于收购

4、多元化折旧，跨界并购难以创造价值

Day 14

回答问题：

学习笔记：对于“在估值的过程中，要运用很多假设，如果假设不准确，计算出来的结果也会不准确，所以估值无用”的观点，我是这样看的：再精确的计算也无法完全消除不确定性，面对此类问题，其实模糊的精确，好过精确的模糊，无需过于纠结。

学习笔记：

收购的两种方式：现金、股票

现金收购：真金白银，购买后彼此没有关系，不存在控制权被稀释的情况，标的公司要支付资本利得税。

采用现金收购，被收购方的股价往往被低估，因此宣布收购后，其股价通胀会上涨。

股票收购：以股换股，目标公司成为收购公司股东控制权，收购方让渡部分控制权。

采用股票收购，被收购方的股价往往被低高估，因此宣布收购后，其股价通胀会下跌。

Day 15

回答问题：

谈判是我的弱项，也没有很多谈判的经验。我想，谈判对重要的还是对行业的了解程度吧，你越专业，对答如流，说话越就有信服力，对方也不敢班门弄斧。如果是个谈判小白，最好的方法可能就是严防死守自己的底线，“不买/卖，我就走”。

学习笔记：

收购，除了上一讲的现金收购和股票收购的分类外，还可以分为自己收购和借钱收购。

自己收购很简单，就是自己出真金白银去收购。

而借钱收购又可以分为有担保的收购和无担保的收购。

有担保的收购比如银行担保，但是需要抵押物，相对来说成本较低。

无担保的收购就是发债了，没有抵押物，相对成本较高。

借钱收购，能放大企业的收益，一定程度上能起到避税的效果（税盾），还能规范高管的行为（天天要还钱，逼着高管把公司搞好）。放大了收益的同时，也放大了损失，要特别注意。

如何决策？

1、考虑公司本身的情况：公司规模，自有资金的充裕程度等。

2、公司和标的公司的关系：谁大谁小，是准备一大吃小，还是蛇吞象？

3、宏观环境：融资成本、未来不确定性的大小等。

Day 16

回答问题：

还真是第一次听到“交易架构”这个词，做了一点点功课：

并购中的交易架构设计并不是一个简单的事情。一般视具体交易的要求不同，需要满足如下一种或者几种目的：1、投资安全；2、商业和经济考虑；3、税务考虑；4、公司和证券法考虑；5、融资考虑；6、法律责任考虑；7、第三方同意；8、退出；9、减少暴露；10、后续运营；11、合法合规；12、政治考量；13、审批考量 等等。

比如，强生刚宣布的300亿美元并购Actelion的交易架构在很大程度上就是出于商业考量。

学习笔记：

现金分红：真金白银，分为年度、季度分红（需确保其连续性，否则会有负面影响，比如格力）、一次性和特殊分红。

股票分红：送股份给股东（现金没离开企业）

股票拆分：一股送一股（本质同股票分红）

（股票分红和股票拆分并未改变企业价值，因为股票数量增加，价格会下降，总价值并未改变）

股票回购：企业用现金从现有股东手中买回股票

优势：

1、比较灵活，是一次性的，而非长期承诺

2、将维持高股价

3、传递出了积极的信号（因为一般股票被低估了，企业才会回购）

劣势：

1、还是有一定负面信号：企业没有更好的投资机会

2、回购有溢价

实务分红：送实物或服务，非常少见

分红政策的选择：

理论一：MM定理，公司的股息政策不影响企业价值。

理论二：“一鸟在手理论”，分红的比例高，企业价值高。

理论三：“税收偏好理论”，分红的比例低，企业价值高。

分红政策要稳定、平滑，不应大起大落。传统企业分红一般较高，高新技术企业一般分红较低。

Day 17

回答问题：

我觉得“个人投资”就是个“信息不对称”或者说“逆向选择”的例子。仔细回想一下，周围那些常常喊着要投资的人，真的是在投资吗？他们绝大多数是想短时间内致富，已达到改善生活的目的。他们经常挂在嘴边的一个句式是“等我有钱了，我就......”。

然而，从我国股票市场的参与者的结构来看，大部分是资金量小的散户，从操作习惯上来看，这些散户的换手率又比较高，从收益成果来看，散户的整体收益又是最低的，或者说大部分是亏损的。这是为啥呢？

从证券公司的“新开户数”的数据可以得出一个有意思的结论：绝大多数散户是在市场“一片大好”的时候进场的。看到周围人都“赚钱”（浮盈）了，自己也不笨，赚一把就走吧，刚好还再牛市中。

学习笔记：

一、信息不对称和代理问题的区别：

1、信息不对称：事前的问题。在事前，谁会去买保险？相对来说，应该是那些“第二天回去蹦极的”才会去买保险，这就是所谓的信息不对称。

2、代理问题：事后的问题。如果我已经买了车险，相对来说，我可能就不会像原来那样仔细地看管我的车，因为我知道车丢了有人赔。

信息不对称导致“逆向选择”，“逆向选择”就是由于信息不对称，导致质量高的人或者质量高的企业退出了这个市场，可以粗略地把它理解成为，就是我们经常所说的“劣币驱逐良币”的过程。

二、信号传递理论：有优势信息的一方告诉劣势信息一方自己的真实价值

1、孔雀开屏（我拖着又大又重的羽毛，依然能自如生存，我很强，嫁给我吧）

2、高管主动降薪（我是好企业，我相信公司的股票会涨，咱不靠工资）

3、公司主动披露信息（我是好企业，不害怕信息披露）

Day 18

回答问题：

消除信息不对称的方法：货比三家、引入第三方进行背书等

学习笔记:

机制设计理论：信息少的一方设计机制区别信息

直接机制：真是讲述内心想法

间接机制：设计出一种机制，让讲真话比说假话的效用高。

案例：

1、价格歧视：卖给不同人不同的价，赚取超额利润。

2、二级密封价格拍卖：出价最高的那个人，最终只要付出出价第二价格的费用。

3、弹性化薪酬：只拿低薪，把企业做好了，才有个人收益。