之前我在《安全还是风险在于已知与未知》中就提到过分级基金套利，今天就来说说分级基金套利是什么？
针对同一标的，利用其在不同市场之间的价格差异，进行低买高卖的操作。
和买卖苹果类似：
海南苹果5块钱一斤，北京苹果10块钱一斤，海南到北京的运费是2块钱一斤 ，那么将海南买到的苹果运到北京卖就能赚3块钱。存在的风险是，北京的苹果价格下降到了7块以下，那就不赚钱，甚至亏钱了。
大部分的分级基金设置了配对转换条款，投资者可以在一级市场申购母基金之后，在二级市场将母基金分拆成分级A和分级B来进行卖出，也可以在二级市场按比例买入分级A和分级B，合并成母基金，然后赎回。
母基金：买入对应指数的股票，是一揽子的股票，持有母基金和持有股票组合类似；
分级A：稳健端，借钱给分级B，获取固定的利息，保息不保本；
分级B：激进端，从分级A中借钱，通过杠杆的方式进行投资，承担市场波动的风险。
分级基金套利，计算是重点，我们需要清楚能够获得多少收益以及承担多大的风险，下面就详细说明三种套利的方式：溢价套利、折价套利、下折套利。
1.溢价套利
操作方式：
申购母基金-拆分母基金-卖出两个子基金
套利空间：
（母基金净值/（A现价*比例+B现价*比例）-1）*100%
资金成本：
费用：申购费1.2%（个别基金是1.5%，债基为0.8%）+卖出佣金。
时间成本：
T+3。申购两天，拆分一天，卖出一天（T+3日开盘可卖）
风险：
1）母基金净值下跌：如果市场不好，分级B跌停，只能重新合并赎回减少损失，赎回时就是按最近的母基金净值计算。相当于买了下跌的股票。
2）溢价消失：子基金价格下跌，卖出金额之和不如母基金申购的金额。
3）流动性不足：没有成交量，卖不出去。
注意：溢价套利在T+1天可以进行盲拆，就是还不知道申购的份额的情况下，根据T日的母基金的净值，计算出自己能够获得的母基金份额，提出拆分请求。最好分成多次进行拆分，以防计算错误导致拆分失败，多一天的时间成本。成功拆分之后，也就是说可以在T+2日可卖。
2.折价套利
操作方式：
买入两个子基金-合并成母基金-赎回母基金
套利空间：
（（A现价*比例+B现价*比例）/母基金净值-1）*100%
资金成本：
费用：买入佣金+赎回费0.5%（债基为0.1%）
时间成本：
T+2。买入一天，合并一天，赎回一天（赎回当日锁定利润）
风险：
母基净值下跌。
注意:部分券商可以在买入当天进行合并，也就是说在T+1日可以进行赎回。跨境的母基金赎回资金到帐时间需要7天。
3.下折套利
操作方式：
买入折价的A-等待下折触发-赎回母基金、卖出分级A
套利空间：
低折后A持有人的资产=[（低折前A净值-1）+（1-B低折净值）]*（赎回当日母基金净值-赎回当日母基金净值*赎回费率）+ 1*B低折净值*低折后A合理价格
低折收益率=低折后A持有人的资产/低折前A的买入价 - 1
资金成本：
费用：分级A买卖佣金+母基金赎回费0.5%（债基为0.1%）
时间成本：
T+3。下折触发日买入，折算基准日一天，母基金分配一天，母基金赎回一天。
风险：
1）折算基准日母基金净值上涨：导致可分配母基金份额缩小；
2）母基金净值下跌：折算基准日后，持有大部分母基金相当于持股2天，在下跌市场风险很大。
3）拒绝赎回：相当于持股不让卖，在下跌市场，T+1日，T+2日风险经历了之后，还要经历不确定下跌日的风险
4.套利总结
1、套利空间低不做；
2、下跌势不做；
3、基金规模太小的不做。
4、耐得住寂寞，熊市可能一两年也不一定有一次套利机会，牢记第一点。
5.注意
目前分级基金套利空间非常低，不适合进行操作。
另外，由于《分级基金业务管理指引》将于明年5月1日起生效。其中“30万元投资门槛”，恐怕会将以散户为主的投资者拦于门外。到时候市场参与人数势必锐减，这对分级基金的流动性将带来极大考验。
