有三个基本假设试图回答这个问题：“加密世界中的超级大赢家将采取什么样的方式？”

在这篇文章中，我将详细介绍这些假设。 请注意，所有三个假设都实现相同的结果：巨量价值存储。 这些假设之间的主要区别在于这些非主权数字货币到达那里的途径。

价值储存假设

价值储存（SoV）假设是最直接的，也是最符合对货币，经济和稀缺的历史理解的假设。 这是三个假设中最保守的假设，它假设关于货币和稀缺性的旧范式应该相对地（如果不是完全的话）保持到未来。

基本上，SoV假设认为超级大赢家只需具备以下特征：

• 自我主权：如果没有身体暴力，任何人都无法将SoV从其所有者手中夺走。
• 审查抵制：没有人可以阻止其所有者花费她的SoV。
• 稀缺性：一种固定的，或至少是可预测的、无法作弊的货币供应，如果没有广泛的社会共识，就无法操纵。
• 安全性：人们必须确信他们不会因为实际原因（例如丢失钥匙）或技术原因（例如智能合约损坏）而损失资金。

SoV假设的最极端版本明确认为SoV本身并不需要非常有用：交易费用高，交易确认缓慢，交易本身不是私有的，价值可以不需要自身可编程或灵活的。

SoV假设的更为极端的支持者认为，无论一些权衡的边际效用有多大，上述四个特征都不应该受到损害。

如果SoV没有实际用处，它有什么用呢？本观点的支持者认为，只要用户能够将SoV转换为更实用的交换媒介（MoE），SoV就已经完成了它的工作：存储价值。 MoE可用于更频繁，更低价值的交易。这就像拥有一个储蓄账户和一个支票账户：用户应该将他们的财富存储在储蓄账户中，并且每隔一段时间将其部分储蓄转移到支票账户，这可以更容易地花费。

这个假设的许多最热心的支持者往往是经济学家，或者至少是具有经济学背景的人。在他们看来，金钱作为一种不可改变的，安全的，审查制度，价值储存的“稳健性”胜过所有更实际的日常实用的概念。

属于SoV假设的主要密码集是比特币(BTC)，门罗币(Monero)和零币(Zcash)，但还有其他的，例如德信币(Decred)。 这些竞争者中的每一个都是优先考虑某些特性，但通常不认为基础资产需要超出某些最低效用水平。 例如，比特币优先考虑最大的审查阻力，Monero优先考虑完全匿名和可替代性，而Zcash优先选择隐私的方式可能更适合传统机构， Decred优先考虑治理。

比特币比其它几个更多地包含对SoV假设的最极端解释，它放弃了任何类似的效用 - Monero和Zcash的隐私效用，以及Decred的正式治理效用 - 如果该边际效用是以牺牲上面列出的四个特征中的任何一个为代价的。

效用假设

效用假设认为最有用的协议将获得最大的价值。 然而，效用是一个模糊的概念，并且有许多不同的个人和企业认为有用的属性。 鉴于许多这些属性不能同时最大化，因此存在大量的设计空间，其中协议可以在n维权衡空间中的特定点处声明应计价值。

一些主要的实用类别包括：

• 治理
• 隐私
• 交易吞吐量
• 确认时间（延迟）
• 灵活性和可编程性
• 形式验证
• 能够遵守现有法规
• 价格稳定

SoV假设的支持者认为，如果在协议层实施，这些不同形式的效用引入了对上述四个关键SoV特征之一产生不利影响的权衡。它们通常是正确的：如果在协议层实施，大多数其他形式的效用通常需要某种权衡。

效用假设的支持者认为，以效用性为代价的SoV特性优化是对SoV的过度工程化。为了使协议更有用，该假设的支持者认为，额外的效用将更快地解决更多人和企业采用的问题，并且加速的采用率与网络效应相结合，最终将产生超级大赢家。

这些人往往不是经济学家，而是技术专家。在硅谷尤其如此，大多数人认为软件会吞噬这个世界。硅谷几乎完善了发现未满足需求，构建产品，设计病毒式传播，增长黑客以及建立实现这些宏伟愿景的大型组织的科学。因此，他们倾向于SoV假设不仅无聊，而且从根本上与他们的世界观不相容。构建不能最大化最终用户效用的产品实际上是异端。对于实用最大主义者来说，金钱的“稳健性”远不如让数亿人自愿采用、喜爱和使用新产品或服务更重要。

属于效用假设的一些主要加密资产是Bitcoin Cash, Ethereum, EOS, Dash, Tezos, Dfinity, Cosmos, Kadena, Hedera Hashgraph, AION, ICON, and Polkadot。

考虑到此列表与先前列表的大小，我们倾向于认为加密世界中的绝大多数工程和研究工作都是基于效用假设。

稳定币假设

这在技术上属于效用假设，但值得作为独立的基本假设进行讨论。

稳定币假设认为，价格稳定是一种有价值的效用形式，消费者，特别是那些政府和货币不稳定的国家的消费者，希望获得价格稳定的资产，这种资产可以提供加密资产的大部分一般性好处（合理保证自我主权，审查抵制，安全和无法作弊的货币供应量）。

这一假设的支持者认为，今天绝大多数的加密资产都处于投机泡沫中，并且没有人使用加密资产进行任何实质性商业，因为价格稳定性是商业的基本要求。

有人认为（这里和这里）真正去中心化、开放，无许可，自由浮动的稳定币在经济上是不可能的，并且当黑天鹅事件发生时，这些系统将崩溃。我不打算在本文中论证稳定币经济学的可能性或不可能性，除了说我相信它们可以发挥作用的真实非零概率，至少在某些有限的能力范围内。

但还有其他非经济性挑战在等待稳定币。

从长远来看，很可能大多数政府都会在区块链上发行由自己的中央银行管理的加密货币，其好处是显而易见的：区块链是政府实施最终状态监管的完美工具。

包括美国在内的许多政府不太可能在像比特币或以太坊这样的开放、无许可的区块链上发行其法定货币。相反，他们可能会创建他们控制的许可链（因此他们可以操纵货币供应），并且需要大量的KYC合规性才能访问。

但是，我预计在未来五年内，一个小而稳定的国家的政府将在不需要任何KYC合规的区块链上发行自己的货币。当这种情况发生时，对该国货币的需求将急剧上升，从而极大地增加了该国的财富。目前尚不清楚一个开放的，分散的稳定币如何与政府资助、全球可及、高度营销、审查抵制“支持”的稳定币相媲美。

此外，随着现有机构发行由基础法定系统支持的稳定币，去中心化的稳定币将面临竞争。 今天第一个这样的系统是现成的： Tether 和 TrueUSD。 Stellar 也通过使用锚定来促进这一点。

一些领先的开放、去中心化的稳定币是 Maker, BitUSD, Basecoin, Fragments, Carbon, 和 Havven。 你可以在此处了解有关稳定币的更多信息。

结论

SoV假设与人类对货币和经济学的现有理解最为接近。尽管实用性有限，黄金仍然顽固地保持着世界上数千年来最好的价值储存。正是出于这个原因，比特币的目标是成为数字黄金。 SoV假设的支持者并不关心比特币不是很有用，因为黄金也不是很有用。

效用假设与技术专家对世界的看法最为接近：软件的设计空间基本上是无限的和无限制的，人们将设计出几乎没有任何妥协的系统。而如果必须做出妥协，这个价值不应来自产生最大审查阻力的单一极端，而是在各种形式的效用的n维权衡空间中更加灰暗的中间地带。

稳定币假设认为，价格稳定是实现商业的重要特征 - 而商业才是真正重要的 - 价格稳定应优先于其他所有优先事项。

这些假设不一定是相互排斥的。我们最终有可能最终拥有多个价值数十万亿的连锁店。例如，比特币可能成为数字黄金，高性能的智能合约平台可以成为人类建立新的全球金融体系的基础。虽然这些系统中存在一些网络效应，但这些网络效应并不是绝对的，就像Facebook没有主导所有形式的社交媒体一样。

这些系统之间竞争的设计空间是开放式的，几乎完全没有探索过。在Multicoin Capital，我们期待着在这些大规模的全球实验中学习。

感谢Matt Huang对本文的反馈意见。

披露：我公开偏向于效用假设。 Multicoin Capital主要考虑价值假设和效用假设，但不是稳定币假设。我们将一直并继续评估稳定币投资机会。

对于一般背景，我强烈推荐Nick Szabo的开创性作品，Shelling Out：The Origins Of Money。

原文：PATHS TO $100T
作者：KYLE SAMANI
编译：简书 - 区块鱼