金融学三个分析基础：货币的时间价值；风险管理；资产估值

寻找被错误定价的资产。

金融资产市场提供了评价不同选择所需要的信息。

找到无个人偏好下的决策原理/规则/定律

一价定律

套利是为了从等同资产的价格差异中赚取真实利润而购买并立即售卖这些资产的行为。

如果能对所购买的X的支付推迟至收到来自销售X的支付后进行， 那意味着可以无任何自我自己的使用——无风险套利。

利率也也遵循一价定律，利率套利，利率均等化

汇率与三角套利；交易成本会消除任何套利利润，普通客户是无套利机会的。

参照物进行价值评估

用于“从其他类似资产的价格和利率信息中推导出资产价值的数量”的方法，为价值评估模型。

房地产价值评估师

股权型融资+债务型融资

资产负债表上的资产价值，即账面价值。另外市场的真实报价，即市场价值。

房屋：土地价值+建筑价值

关注那些能决定股票价值的基本因素。

有效市场假说：一项资产的当前价格完全反映了所有公开可得信息，这些信息与影响该资产价值的未来经济性因素相关。

这个人做了两件事情，第一他收集了有关该公司的信息或“事实”，以及可能影响该公司的相关事项；

第二，他运用可以决定未来某一日期股票几个的最优估值的某种方法对这些信息进行分析。

固定收益证券及其他合同（按揭贷款/养老金合同）

不确定性是风险的必要非充分条件，不确定性不一定会带来风险。

无论预期值的偏离方向是什么，对预期值的偏离都可能是不希望发生的。

每个人都拥有“事后诸葛亮”式的眼光，然而，没有人拥有完美的先见之明。

风险管理：降低风险的成本与收益之间的权衡取舍，同时决定所采取的做法。

风险管理过程：1）风险识别；2）风险评估；3）风险管理技术的选择；4）实施；5）审查

风险暴露：因为职业、业务性质或消费习惯模式而面临的一种特定类型的风险，天然具备的风险。

为什么股票经纪人不要自己炒股：因为他已将他的人力资本暴露在股票市场的风险之下，如果将其他（财富）也投入到股票，那风险加大了。

1、风险识别：风险主体（因人而异的风险项，避免做无用功去管理不会暴露的风险）、风险整体性（比如受汇率影响的外贸场景，需要考虑收益和成本的净影响）

最好的做法：列出该主体的全部风险暴露及其相互关系的详尽清单。

2、风险评估：风险相关的成本的量化处理，在第一个步骤“风险识别”中已经得到了识别。

3、风险管理技术的选择：风险规避；损失防护与控制；风险保留；风险转移；

1）风险规避：有些风险是必然暴露的，比如人类无法规避疾病的风险。

2）损失防护与控制：损失出现前、时和后采取行动以降低损失可能性和严重程度。

3）承受风险：对风险不采取防护措施，用自己的资源弥补损失，比如居民户的预防性储蓄。

4）风险转移（金融体系发挥最大作用之处）：把风险转移给他人：出售风险资产，购买保险，依赖他人弥补自己的损失，三种方法

a.对冲；b.投保；c.分散化

5）实施：就是去做——做出决策之后采取行动，选择那种成本最低的做法。

6）审查：风险管理是一项定期审查与修正决策的动态反馈机制。

1、对冲（风险暴露）：降低风险暴露程度的行为同事导致放弃获利可能性时。

通过放弃获利的潜力消除了损失的风险。

如果你一次性订阅了3年的杂志，而不是每年订阅一次，那么你正在对冲该杂志价格上涨的风险。你消除了订阅价格上涨的风险，但是也放弃了来自订阅价格下降的潜在获利。

2、投保（保险费）：为避免损失支付的保险费（微保险支付的价格），不确定的损失转化为一种确定的损失（即为保险合约支付的保险费）。

通过支付保险费来消除损失的风险，但保留了获利的潜力。

3、分散化（鸡蛋不放在一个篮子里）：持有类似数量的多种风险资产。

分散化限定了任意单项资产的风险暴露程度。为了使分散化能够降低你的风险暴露程度，风险必须从根本上完全不相关。

好运气经常被解释为技巧。

风险转移可以为人们寻求最佳的风险和预期收益率的组合。

风险配置，让人们可以选择他们愿意承担的风险类型——企业债务性证券或权益性证券。

风险管理事业的发展动力：内因：风险管理成本降低，外因：风险多样化对风险管理方式提出更高更多的需求。

迅猛发展的期货、期权和互换合约等活动是最直接的市场反应。

然而，完全竞争市场化的方式去实现风险配置是不可能完全实现的。

存在无法克服（限制风险有效配置）的因素：交易成本；激励问题

道德风险：骗保

逆向选择：无差别提高费用

资产组合理论：最优风险管理的量化分析

对居民户而言，消费和风险偏好被看作是给定的。

资产组合理论模型，用概率分布对风险和预期收益率之间的权衡取舍进行量化处理。

一项资产组合的收益率由分布的均值进行识别。而风险则由分布的标准差识别。

连续概率分布，如正太分布，收益率的概率分布呈现正太分布。

*对冲

考察如何运作。

1）使用远期合约和期货合约对冲风险。

远期合约：双方愿意在未来按照预先安排的价格交换某些东西。

期货合约：本质上是在一些有组织的交易所中进行交易的标准化合约

同意购买约定交易物的一方被称之为“多头”，儿童椅出售交易物的一方被称之为“空头”

远期合约可以降低买卖双方面临的风险。

2）运用互换合约对冲汇率风险

主要针对货币汇率、利率

3）通过针对负债配比资产对冲缺口风险

金融性担保：守护信用风险的保险。

利率的最高限价与最低限价。限价是降低风险的方法，是一种合约。

期权：是在未来以固定价格购买或出售某些物品的权利，是“权利”；

期权本质上是一种保险，是需要花费购买的。比如为1000股票，每股100元，购买一年期权，其期权价格是每股10元，那么期权费用是10000元，及花费10000的保险费来抵御风险。

远期合约：是在未来按照固定价格买卖某些物品的义务，是“义务”；

概念：买入期权、卖出期权；执行价格/行权价格。

截止日/到期日：欧式期权（只能在到期日行权）和美式期权（到期日之前包括到期日都可以行权）

资产组合选择：怎样投资财富的研究。找到资产和负债的最优组合，在风险与预期收益率之间进行权衡取舍的过程

人生就是在风险和预期收益率之间不断的权衡取舍。

影响选择的几个因素：生命周期；时间跨度；风险耐受程度；

无风险资产：在固定的计价单位和时间跨度下，可预期的收益率。如定期存款。

有效资产组合：在特定风险水平下向投资者提供最高可能预期收益率的资产组合。

多组资产组合中，在相同的收益率中找出标准差（风险暴露最低，效率最高）最小的那个组合

多种风险资产的组合，有效资产组合边界：风险资产组合的集合，该集合针对任何给定标准差（风险），提供可能的最高预期收益率。

资本资产定价模型，一般模型：均值-方差模型，收益率-标准差；分为静态和动态版本

证券资产在资产组合中有特殊性，收益率的标准差不能衡量资本资产定价模型中证券的风险。

贝塔系数：证券风险的一般衡量标准——证券收益率对市场资产组合收益率标准差的边际贡献。

市场不会因承担任何非市场风险而回报投资者；

市场不会因其选择了无效资产组合而回报投资者。

公众的平均风险厌恶程度越大，所需要的风险溢价越高（即风险带来的收益率越高）

实施指数化（被动型）比主动型业绩更好、成本更低；

“商品期货”市场的最明显功能是为在市场参与者间重新配置针对商品价格的风险暴露提供便利。

无论是生产商、分销商还是消费者都承受着商品价格变动带来的风险，而期货市场为其风险管理提供一些决策。

（对冲-》价格确定性）

通过期货对冲风险是“对冲者”，通过期货选择做多头还是做空头，买卖期货从中获利。