本节介绍几种常见的股票定价模型,即如何确定一个股票的市值。
股票价值分析主要有两种手段:股息贴现模型和市盈率模型。下面会详细介绍这两种方式。
股息贴现模型
股息贴现模型即认为会永久持有这支股票,那么股票的现值即表现为未来所有股息的贴现。如下:
上式中时刻的股息,某种风险水平下的贴现率。由此看来,只需要知道了每一期的股息,以及现在的贴现率,就很容易计算出股票的价值。根据变化方式的不同,我们可以得到如下几种模型:
零增长模型
即假设股息额保持不便,即,从而
固定增长模型(Constant growth model)
即假设股息以某一固定增长率 增长,股息,则从而得到股票价值
如果,根据等比数列公式:
例:某公司在过去的一年中所支付的股息为每股元,同时预测该股票每年按照的比例增长,若折现率为,则其合理价格为?
但是往往公司在不同发展时期的股息增长是不同的,可能在发展早期的股息增长较快,发展平稳后股息增长就慢下来了。于是就有了下面的两阶段贴现模型。
两阶段增长模型
即公司股息在前期以增长率增长,在之后以增长率增长,于是得到股票价值如下:
其中
例:某公司的股利预期会在接下来的5年里以20%增长率增长。随后,预期增长率会一直稳定在4%。如果必要报酬率为10%,那么股票价值为多少?公司刚支付的股利为2美元。
解:
市盈率模型
每股税后收益与派息率决定了每股股利的大小,即,于是有
若则:从而
我们将成为隐含市盈率。
而实际市盈率是证劵分析常用的指标,并且容易得到:实际市盈率 = 交易价格/每股盈余。
若,则股票价格被低估,反之被高估。低估是买入信号,高估是卖出信号。
零增长市盈率模型
- 零增长模型假设股利不变,此时公司实际上保持着100%的派系率。
- 反证上面的结论,如果不全部派息,就会保有盈余,那么盈余的在投资就会增加未来每股的股利,从而得知,零增长模型假设公司保持着100%的派息率。
即此时有。于是很容易得到
零增长市盈率模型的意义
假设市场有效,那么理论市盈率就等于实际市盈率,则
- 一个企业若市盈率等于贴现率的倒数,则意味着这样的企业是零增长的即这样的公司是保守的,而非进取的。
- 这样的公司一般已经处于成熟期。
固定增长市盈率模型
若假设公司派息率为q不变,股利固定增长则第年的收益为可以计算得到市盈率如下