>>公司制企业的特点
>>财务管理目标（利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化）
>>利益相关者要求（经营者、债权人）
>>金融工具类型（固定收益证券、权益证券、衍生证券）
>>金融市场类型（货币市场、资本市场）
>>资本市场效率的程度识别（弱式、半强式、强式）
第一讲 企业组织形式、财管的主要内容
一、企业组织形式
1、个人独资企业：
优点：创立便捷，维持成本较低，不交企业所得税
缺点：业主对企业债务承担无限责任，企业存续年限受制于业主寿命，外部筹集大量资本用于经营较为困难
2、合伙企业：
优缺点类似于个人独资企业，只是程度不同
普通合伙企业（都是GP），有限合伙企业（有GP有LP），特殊普通合伙企业
3、公司制企业：
优点：① 无限存续，即最初所有者和经营者退出后仍可存续；② 股权可以转让，无须经过其他股东同意可以单独转让；③ 有限债务责任，公司债务是法人债务，不是所有者债务，所有者以出资额为限对公司债务承担有限责任（公司的债务与股东自身债务无关 √ ）
缺点：① 双重课税（企业所得税和个人所得税）；② 组建公司成本高；③ 存在代理问题
二、财务管理的主要内容
长期投资 短期投资 长期筹资 短期筹资
短期投资+短期筹资=营运资本管理
1、长期投资：
投资主体是公司，公司的直接投资在投资后继续控制实物资产，且直接控制投资回报（不同于个人或专业机构的间接投资）
投资对象是经营性长期资产，投资分析方法是净现值原理（不同于金融资产投资的投资组合原理）
投资的直接目的是获取经营活动所需的固定资产并运用这些资源赚取营业利润。对子公司和非子公司的长期股权投资目的是控制其经营，属于经营性投资，分析方法与直接投资经营性资产相同（如净现值法）
2、长期筹资：
筹资主体是公司，在资本市场上向投资人直接筹资，也可以通过金融机构间接融资。
筹资对象是长期资本，包括权益资本和长期债务资本
筹资目的是满足长期资本的需要，按照投资时间结构安排筹资时间结构，以降低利率风险和偿债风险。长期筹资决策主要包括资本结构决策和股利分配决策，前者反映长期债务和权益资本的比例关系，后者决定利润留存和分配给股东的比例。
3、营运资本管理：
营运资本投资管理主要是制定营运资本投资政策，包括现金、应收账款、存货管理
营运资本筹资管理主要是制定营运资本筹资政策，确定如何筹措短期资本及确定短期资本筹资比例
管理目标：（1）有效运用流动资产，力求边际收益大于边际成本；（2）选择合理的流动负债，最大限度降低营运资本的资本成本；（3）加速营运资本周转，以尽可能少的营运资本支持同样的经营规模并保持公司支付债务的能力。
（长期债务筹资与长期资本需要量匹配有利于降低利率风险和偿债风险 √ ）
第二讲 财务管理的目标
一、利润最大化（通常指税后净利润）
1、税后净利润和息税前利润比较
税后净利润=税前利润（利润表的利润总额）×（1-企业所得税税率）
息税前利润=税前利润+利息费用
2、缺点
① 没考虑利润取得的时间；② 没考虑所获得的利润和投入资本额的关系；③ 没有考虑获取利润和所承担风险的关系
多数公司将利润最大化作为短期目标。
二、每股收益最大化（通常指普通股每股收益）
每股收益=【（息税前利润-利息费用）×（1-T）-优先股股息】/发行在外普通股加权平均股数
优点：考虑了利润获得与投入资本的关系
缺点：（1）没有考虑每股收益取得的时间（2）没有考虑每股收益的风险
投资人通常将每股收益作为评价公司业绩的关键指标。
三、股东财富最大化
1、衡量方法：用股东权益市场价值衡量。股东财富增加可以用股东权益的市场增加值来衡量
股东权益的市场增加值=股东权益市场价值-股东投资资本
2、替代表述
（1）股东财富最大化表述为股价最大化（前提是股东投入资本不变）
分配股利时股价下降等企业与股东之间的交易影响的是股价，并不影响股东财富（市值下降，但股利入袋）。
（2）股东财富最大化表述为企业价值最大化（前提是股东投入资本不变，债务价值不变）
企业价值=股东权益市场价值+债务市场价值
1【多项选择题】
下列有关企业财务目标的说法中，正确的有（ ）。
A.企业的财务目标是利润最大化
B.增加借款可以增加债务价值以及企业价值，但不一定增加股东财富，因此企业价值最大化不是财务目标的准确描述
C.追加投资资本可以增加企业的股东权益价值，但不一定增加股东财富，因此股东权益价值最大化不是财务目标的准确描述
D.财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量
【答案】 BCD 【解析】 利润最大化仅仅是企业财务目标的一种，所以，选项A的说法不正确；财务目标的准确表述是股东财富最大化，企业价值＝股东权益价值＋债务价值，企业价值的增加，是由于股东权益价值增加和债务价值增加引起的，只有在债务价值不变和股东投资资本不变的情况下，企业价值最大化才是财务目标的准确描述，所以，选项B的说法正确；股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，在资本市场有效的情况下，只有在股东投资资本不变时，股价的上升才可以反映股东财富的增加，所以，选项C的说法正确；股东财富的增加用“股东权益的市场增加值”来衡量，股东权益的市场增加值就是企业为股东创造的价值，所以，选项D的说法正确。
第三讲 利益相关者的要求
一、广义利益相关者
资本市场利益相关者：股东、债权人
企业内部利益相关者：经营者、其他员工
产品市场利益相关者：客户、供应商、社区、工会组织
狭义利益相关者：除了股东、债权人、经营者以外的都是。
二、股东与经营者之间利益冲突与协调
1、利益冲突与表现：
(1）经营者的利益追求：增加报酬、增加闲暇时间、避免风险（高风险项目成功是给股东赚钱，经营者所得有限；失败会影响奖金、影响圈子声誉身价下跌；股东可以用投资组合分散风险）
(2）具体表现：道德风险（不敬业）、逆向选择（豪车豪宅，隐瞒信息导致股东选择错误）
2、协调方法：
(1）监督（如聘请注册会计师审计)
(2）激励（如现金、股票期权奖励)
【提示】最佳的解决办法是力求使得监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小
二、股东与债权人之间利益冲突与协调
1、利益冲突与表现
(1）债权人的利益追求：获得约定的利息收入、到期收回本金
(2）具体表现：①不经债权人同意将借入的资本投资于高于债权人预期风险的项目；②不经债权人同意发行新债使旧债券价值下降。
2、协调方法
(1）寻求立法保护，如破产时先行接管、优先于股东分配剩余财产
(2）在借款合同中加入限制性条款，如规定贷款的用途，规定不得发行新债或限制发行新债的数额等；发现公司有损害其债权利益意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或提前收回贷款。
【例题·多选题】公司的下列行为中，可能损害债权人利益的有（) 。
A.提高股利支付率 B.加大为其他企业提供的担保
C.加大高风险投资比例 D.提高资产负债率
【答案】ABCD 【解析】提高股利支付率使现金流出增加，降低了对债权人保障程度，选项A是答案;为其他企业提供担保，增加了或有负债金额，降低了偿债能力,选项B是答案;投资于比债权人预期风险更高的项目，项目成功超额利润归股东独享，如果项目失败，股东和债权人共担损失，损害债权人利益，选项C是答案;提高资产负债率，偿债能力下降，财务风险提高，会损害债权人利益，选项D是答案。
三、股东与其他利益相关者（狭义利益相关者）之间利益冲突与协调
1、利益冲突与表现
非合同(社区居民等)与合同利益相关者（客户、供应商和员工）为了自身利益伤害股东利益。
2、协调方法
合同利益相关者的利益通过立法来调节,同时还需要道德规范进行约束。非合同利益相关者享受的法律保护低于合同利益相关者。
【提示】追求股东财富最大化，并非不考虑其他利益相关者的利益。股东权益是剩余权益，只有满足了其他利益相关者利益后才会有股东利益。
第四讲 财务管理的核心概念、基本理论
一、财务管理的核心概念
1、货币的时间价值
(1）货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资后所增加的价值
(2）货币时间的应用：现值概念和“早收晚付”概念
2、风险与报酬
(1）风险与报酬的权衡关系是指高收益的投资机会通常伴随较大风险，风险小的投资机会通常带来较低收益（即“高风险高收益、低风险低收益”)
(2）风险厌恶的表现：①其他条件相同时，选择高报酬和低风险 ②风险相同时，选择高报酬投资机会 ③报酬相同时,选择低风险投资机会
二、财务管理的基本理论
1、现金流量理论：
(1）现金流量理论是关于现金、现金流量和自由现金流量的理论，是财务管理最为基础性的理论
(2）会计学现金流量包含现金等价物，财务管理中现金流量则不包含现金等价物
2、价值评估理论：
价值评估理论是关于内在价值、净增加值（NPV）和价值评估模型的理论，是财务管理的一个核心理论（核心！！！学财管就是学证券价值评估、企业价值评估）
3、风险评估理论：
风险导致财务收益的不确定性。在理论上，风险与收益成正比，因此，激进的投资者偏向于高风险是为了获得更高的利润，而稳健型的投资者则看重安全性而偏向于低风险
4、投资组合理论：
投资组合是指投资于若干种证券构成的组合，其收益等于这些证券收益的加权平均值，但其风险并不等于这些证券风险的加权平均数。投资组合能降低非系统性风险（可分散风险）
【提示】马科维茨理论（即均值——方差分析），认为通过投资分散化可以在不改变投资组合预期收益的情况下降低风险，也可以在不改变投资组合风险的情况下增加预期收益
5、资本结构理论：
资本结构通常是指权益资本与长期债务资本的比例关系。资本结构理论是关于资本结构同财务风险、资本成本、公司价值之间关系的理论，主要包括MM理论、权衡理论、代理理论和优序融资理论等
【例题·单选题】在项目投资决策过程中采用的敏感性分析，体现的财务管理的基本理论是（ ）。
A.价值评估理论 B.风险评估理论
C.现金流量理论 D.投资组合理论
『正确答案』B『答案解析』敏感性分析是投资项目评价中常用的研究不确定性的方法，即分析不确定性因素对投资项目最终经济效果指标的影响及影响程度，属于风险评估范畴。
第五讲 金融工具与金融市场
一、金融工具的类型
1、金融工具的特征
金融工具是指形成一方的金融资产并形成其他方金融负债或权益工具的合同，如股票、债券等。其特征：（1）期限性（2）流动性（3）风险性（4）收益性
2、金融工具的类型
固定收益证券
（1）固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算（浮动利率债券、优先股股息都是固定收益证券）出来的现金流的证券；
（2）固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低
权益证券
（1）权益证券是代表特定公司所有权份额的证券，其收益取决于公司经营业绩和净资产价值，风险高于固定收益证券；
（2）权益证券的收益与发行人的经营成果相关程度高
衍生证券
（1）衍生证券是指其价值依赖于其它更基本的标的变量的一种有价证券，如金融期权、期货和利率互换合约；
（2）公司可以利用衍生证券进行套期保值或者转移风险，但不应该依靠投机获利
可转债，转股前固收，转股后权益，又有衍生性，不属于以上三类
二、金融市场
1、金融市场的类型：
A.按交易的证券期限划分：
① 货币市场
（1）交易的证券期限不超过1年；
（2）货币市场工具包括短期国债、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等；
（3）主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换为货币；
（4）特点是短期利率低、利率波动大
② 资本市场（证券市场）
（1）交易的证券期限在1年以上；
（2）资本市场工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款；
（3）主要功能是进行长期资本的融通；
（4）特点是风险较大，利率较高、波动小
B.按证券的不同属性划分：①债务市场：交易对象是债务凭证，如公司债券、抵押票据等 ②股权市场：交易对象是股票。股票是分享公司净利润和资产权益的凭证。【提示】股票收益不固定，且无权要求返回本金，股票风险高于债务工具
C.是否初次发行：①一级市场：也称发行市场或初级市场，是新证券和票据等金融工具的买卖市场 ②二级市场：也称流通市场或次级市场，是各种证券发行后在不同投资者之间买卖流通所形成的市场
D.交易程序：①场内交易市场：即各种证券交易所，场内交易市场有固定的场所、固定的交易时间和规范的交易规则 ②场外交易市场：场外交易市场没有固定场所，其交易由持有证券的交易商分别进行
2.金融市场的功能
（1）金融市场的基本功能
①资金融通功能
②风险分配功能
（2）金融市场的附带功能
①价格发现功能
②调节经济功能（利率是财政政策工具）
③节约信息成本
第六讲 资本市场的相关概念
一、有效资本市场的含义及其外部标志★
有效资本市场是指资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。
资本市场有效的外部标志有两个：
1.证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等质等量的信息；
2.价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟钝。
二、资本市场有效的基础条件★★
以下三个基础条件只要有一个存在，市场就是有效的。
1、理性的投资人：
所有投资者均理性时，当市场发布新的信息时，所有的投资人都会理性的调整自己对股价的估计；理性的预期决定了股价
2、独立的理性偏差
非理性的投资人都是相互独立的，则预期的偏差是随机的；当非理性行为可以互相抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的
3、套利
专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效
【例题·多选题】根据有效市场假说，下列说法中正确的有（ ）。
A.只要所有的投资者都是理性的，市场就是有效的
B.只要投资者的理性偏差具有一致倾向，市场就是有效的
C.只要投资者的理性偏差可以互相抵消，市场就是有效的
D.只要有专业投资者进行套利，市场就是有效的
『正确答案』ACD
三、有效资本市场对财务管理的意义★★
1.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值。如果资本市场是半强式或强式的，即财务报告信息可以被股价完全吸收，并且财务报告信息充分与合规，则管理者不能通过改变会计方法提升股票价值。
2.管理者不能通过金融投机获利。实业公司借助于资本市场去筹资而不是从事利率、外汇期货等金融投机获利。
3.关注自己公司的股价是有益的。财务决策会改变企业的经营和财务状况，而企业状况会及时被市场价格所反映，管理者通过关注股价可以看出市场对财务决策行为的评价。（晴雨表）
四、资本市场效率的程度★★★
【链接】法玛将与证券价格有关的信息分为三类：
资本市场有效程度不同，价格可以吸纳的信息类别不同。
（1）历史信息。即证券价格、交易量等与证券交易有关的历史信息。弱式有效市场
（2）公开信息。即公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息，以及政府和有关机构公布的影响股价的信息。半强式有效市场
（3）内部信息。即没有发布的只有内幕人知悉的信息。强式有效市场
1. 弱式有效资本市场
特征：（1）股票价格只反映历史信息，即证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响，如果历史信息对证券价格仍有影响，则市场未达到弱式有效（即无效市场）（2）任何投资者都不可能通过分析历史信息来获取超额收益【提示】在弱式有效的资本市场，并不意味着投资者不能获取收益，并不是说每个投资者的每次交易都不会获利或亏损
检验：（1）检验证券价格的变动模式，股价与历史价格无关（随机游走模型）（2）设计一个投资策略，其所获收益不超过“简单购买/持有”策略所获收益（过滤检验）即，10位专家和10个猴子做的投资，收益相似。
2. 半强式有效市场
特征：（1）股票价格反映历史信息和公开信息。（2）公开信息已反映于股票价格，投资人不能通过对公开信息的分析获得超额收益，即基本面分析是无用的。
检验：（1）事件研究（特定事件的信息能快速被股价吸收，即超额收益率只与当天披露事件有关，如事件异常、时间异常、公司异常、会计异常）（2）投资基金表现研究（技术分析、基本面分析和各种估值模型都是无效的，各种投资基金就不能取得超额收益，即投资基金的平均业绩与市场整体的收益率大体一致）
3. 强式有效市场
特征：（1）股票价格反映历史信息、公开信息和内部信息。（2）股票市价能充分反映所有公开和私下的信息，对于投资人来说，不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额收益。
检验：主要考察“内部信息获得者”参与交易时能否获得超额收益【提示】内部信息获得者包括董事会成员、监事会成员、大股东、公司高管成员等
