方世平—9月28日分析

昨日国际现货黄金收报1749.60美元/盎司，现货白银收报22.60美元/盎司。

美联储埃文斯：如果就业市场继续改善，很可能很快就会达到这个限制，缩减可以开始了。如果通货膨胀率没有变得不受欢迎，那么低失业率不应该决定政策利率的改变。到目前为止，通货膨胀还没有达到美联储的超调标准。更担心美国在2023年和2024年没有产生足够的通货膨胀，而不是承受过多的通货膨胀。目前由于供应问题导致的价格飙升不会对长期通胀预期造成令人担忧的影响。

美联储官员此前透露越来越倾向于在2022年开始加息。鲍威尔在美联储政策会议结束后的发布会上表示，“可能最早在下一次会议上宣布”减码。这是指11月2-3日的政策会议。不过他也表示若有需要愿意等更久，并强调减码并不意味着加息倒计时开始。他称：“缩减资产购买的时机和速度，不会直接传递出有关加息时机的信号。”他还表示，预计美联储不会在完成减码前开始加息。

高盛认为，如果FOMC在明年年中结束缩减购债计划，加息可能最早在2022年9月就会展开积极讨论，不过预计加息要到2023年才会开始。高盛认为，会议传递出的总体信息并不像中值点显示的那么强硬，原因有三个：首先，高盛对2022年第四季度核心个人消费支出(PCE)的预期低于FOMC的2.0%，并预计明年耐用品价格将大幅上涨，这可能会阻止加息。其次，鲍威尔坚定地表示，高通胀是暂时的，通胀预期仍将得到很好的控制。由于更大的供给侧约束，通胀上升的情况正在形成：核心通胀预估温和提振。他指出，供应面受限，给通胀带来挑战。第三，最重要的是，鲍威尔自己预测，2022年加息0次，2023年加息2次，2024年加息2次，这是一条比中值点所暗示的更温和的路径。

通用汽车公司首席经济学家巴科伯格博士介绍美联储理事布雷纳德分享对于明年的经济增长展望。 据说她有可能明年当美联储掌门人，所以备受瞩目。她说了最近劳动力就业市场增长不及预期。对于明年的通货膨胀情况要有一颗敬畏之心，“我们不能过于自信通货膨胀会下降”。从实物消费向服务消费的转换也慢于预期。最后她说了，认为对于货币政策的转向需要非常谨慎。

标普：美国经济正在降温 但仍具有弹性；美国经济已经有所降温，但仍然具有弹性。将美国今年和2022年实际GDP增速预期分别调整至5.7%和4.1%，此前在6月报告中的预期分别为6.7%和3.7%。尽管美国经济仍处于过热状态，但随着夏季结束，美国经济已经开始降温。供应中断仍是美国经济放缓的主要原因，而德尔塔变种病毒现在是另一个拖累因素。目前的GDP预测仍将是1984年以来的最高水平。预计美联储将在12月开始缩减资产购买规模，并在2022年12月加息，随后分别在2023年和2024年加息两次。

从技术日K线图上来看，美元指数收小阳线。美指上方压力8月20日高点93.73，下方支撑10日均线，美指支撑93.26，93.09，阻力93.54，93.65。

欧元/美元支撑 1.1676，1.1658，阻力1.1720，1.1746

EURUSD：欧元兑美元昨日最高上探1.1727，最低触及1.1683，收报1.1695。

欧洲央行行长拉加德：我们仍然完全致力于保持这些有利的融资条件，这对强劲复苏是必要的，这将使通胀恢复到疫情前的水平。

标普全球评级表示，已经调高今年欧元区的经济增长和通胀预估，但预计明年的通胀率将回落到2%的目标下方。该评级机构表示，自3-4月解除封锁限制以来，欧洲的经济复苏“出乎意料地强劲”，这促使其将今年的经济增长率预估从之前的4.4%上调到5.1%。

欧洲央行决策者正准备迎接通胀超过央行已经上调的预测，为在3月结束紧急购债铺平道路。欧洲央行计划在12月就大流行病紧急资产收购计划(PEPP)的未来做出决定，预计随着经济重回大流行前轨道，通胀在今年异常跃升之后，将在2022-23年回落。谈话显示，就算不是大多数，也有多位认为9月9-10日政策会议公布的新预测太低。当时央行预计今年的通胀料为2.2%，明年为1.7%，2023年为1.5%。

本周五欧元区9月份CPI数据。8月份欧元区通货膨胀率再次意外上升，达到2011年底以来的最高水平3%。而价格还将进一步上涨，分析师预计电价和天然气价格的飙升将推动9月CPI涨幅升至3.5%。分析师还预计旅游相关服务将给物价带来一定上涨压力，推动核心通胀率从8月的1.6%升至2%。

从技术日线图上来看，欧元收小阴线。上方压力10日均线，下方支撑8月20日低点1.1662。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.1702之上，可考虑轻仓做多，目标为1.1720-1.1746；如汇价反弹破败1.1683继续尝试做空，目标1.1658-1.1600。

英镑/美元 支撑 1.3660，1.3622，阻力1.3733，1.3768

GBPUSD：英镑兑美元昨日最高1.3729，最低触及1.3656，收报1.3699。

英国央行行长贝利：复苏已经放缓，经济受到了更多冲击；我们都相信，有必要适度收紧政策，以在中期实现可持续的通胀目标；最近的证据似乎强化了这一说法，但仍存在重大的不确定性，我们正在密切关注局势。通胀可能会略微高于4%，基础薪资增幅大约为4%。如有必要，将通过银行利率行动来回应通胀问题，而不会通过QE方式。缩减刺激政策的力度应当通过调整银行利率来实现。收紧政策可能会伤害到当前疲软不堪的复苏。不应当通过货币政策来回应供应瓶颈，货币政策无法支持芯片或卡车司机的供应。

美银美林经济学家Robert Wood表示，至2022年5月份这段时期，英国央行可能会加息两次，以期遏制通胀飙升，但这在很大程度上将取决于政府的强制休假计划结束后失业率会上升多高。“如果进展顺利，或者英国央行感到现时的通胀压力，它可能最早在12月加息，然后明年5月第二次加息。”美银美林的基本情景预测是，英国将在2022年2月而不是5月份将基准利率上调15个基点，至0.25％。英国央行周四称紧缩货币政策的理由增强之后，美国银行调整了自身观点。按计划，英国政府的强制休假（即薪资支持计划）将于周四（9月30日结束），央行预计失业率将在5％以下见顶。

汇丰银行高级经济学家利兹•马丁斯表示，将英国央行加息预期从明年5月提前至2月，料其将在明年2月加息15个基点。然后在8月加息25个基点，在2023年2月加息25个基点至0.75%。我们认为增税和量化紧缩（QT）将阻止银行利率超过疫情前0.75%的水平。事实上，考虑到经济增长放缓和消费者信心下降，加上财政政策带来的额外不利因素的前景，货币政策委会仍有可能得出结论，认为加息风险太大。

从技术日线图上来看，英镑收小阳线。上方压力30日均线，下方支撑7月20日低点1.3570。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.3729，可考虑轻仓做多，目标为1.3768-1.3800；如汇价反弹破败1.3695，可继续尝试做空，目标1.3660-1.3622。

黄金 支撑1742.13，1734.66，阻力1758.95，1768.30

黄金昨日最高上探1760.83美元/盎司，最低下探触1744.10美元/盎司，最终收报1749.60美元/盎司。

达伦纽森分析公司总裁达林纽森表示，金价似乎超卖。“我认为随着美联储逐步缩减规模，美元可能会继续获得支撑，从而对黄金形成不利影响，”他说，“每日随机指标也低于20的超卖水平，为本周初某个时间点潜在的看涨交叉奠定了基础。这将是短期趋势将转好的信号。”

OANDA高级市场分析师爱德华•莫亚表示，随着美国联邦储备委会宣布乐观的声明后美国国债收益率上升和美元走强，国际金价可能有测试每盎司1700美元水平的危险。他指出，截至目前为止，今年国际金价都保持1700美元/盎司上方，除了几次短暂跌至1680美元/盎司，但都迅速回升至。黄金总是能够找到低于1700美元/盎司水平的买家，但这种情况会再次发生吗？市场投资者正在为美联储在11月开始缩减规模做准备。

First Majestic Silver的首席执行官纽梅尔(Keith Neumeyer)纽梅尔表示“我们有两个新的驱动力，那就是电动汽车和太阳能电池板。这些技术，这些业务，在十年前几乎不存在。目前我更加坚定的相信银价将涨至三位数。”货币刺激以及美元贬值应会扶助黄金，进而为白银提供有利条件，但纽梅尔指出，无论货币政策如何，白银都有良好的未来，因其供需基本面因素。重要的是，白银产量不足以满足长期需求增长。他指出：“矿业每年生产大约8亿盎司白银。看看电动汽车，今年全世界将消耗大约1亿盎司。太阳能电池板，还将消耗另外1亿盎司。因此，有两个行业的消费量超过了世界产量的10%，或接近20%。白银存量正在以非常快的速度消耗。供应赤字仍在继续。”目前，包括英国、纽约州和加利福尼亚州等地政府都已设定了停止销售内燃机汽车的最后期限。纽梅尔说:“全球汽车工业每年生产1900万辆汽车，其中500万辆是电动汽车。”“所以，如果要在2030年、2035年或2040年取代地球上所有的燃油汽车，以每年500万辆的速度取代10亿辆汽车，每500万辆车，需要1亿盎司白银，地球上没有足够的白银来满足政府的需求”

Christian表示，贵金属牛市的恢复将取决于美国和海外市场的经济和政环境。他预计2023年-2025年，金银价格将大幅上涨，甚至可能达到“创纪录水平”。这两种商品当前价格在1750美元/盎司和22.38美元/盎司左右，此前历史最高价分别超过2000美元和48美元。这意味着未来白银涨势可能远比黄金涨势更为剧烈。当前通胀飙升是暂时的，利率在未来十年可能会保持在低位。而较低的利率不会吸引投资者抛售黄金，转而购买固收securities。他表示，贵金属的长期看涨者都应该考虑在价格下跌时囤积黄金和白银。

高级大宗商品策略师Mike McGlone表示，包括原油在内的几种大宗商品可能已经见顶，并可能“回归均值”，即出现大幅回落。他表示，大宗商品价格持续见顶的可能性越来越大，而stock market可能是最后的支撑。美国国债收益率在3月份见顶。铜、玉米和木材在5月份达到峰值。美元自6月以来已有所回升，原油价格可能已在7月见顶。WTI原油价格有可能回到2014年以来的平均值，这意味着其将跌至每桶50美元左右。五年前，开采一桶页岩油的成本约为50美元，现在接近30美元。

渣打全球研究(Standard Chartered Global Research)将当前的油价周期描述为交易的“撇石”期。该研究机构指出，过去三个月布油的总体格局是一个次级周期，从起点低于68美元/桶开始反弹，随后出现逆转。对于多头来说，周期变得越来越平坦和快速。渣打银行表示，油价的下一步可能是下行。第一轮撇石周期始于5月底，6周后布油价格达到77.84美元/桶的高点。下一个次级周期在7月20日开始时低于68美元/桶，两周后达到76.38美元/桶的高点。鉴于美联储最早将于11月开始缩减债券购买规模，并将加息以应对通胀上升，美元似乎将步入上行轨道，这对油价和其他大宗商品而言可能是个坏消息。

油价此番上行主要是受到供应紧张的驱动，因此每周API和EIA报告受到市场密切关注。随着疫情担忧的缓解，需求将继续对价格产生更大的影响。一场完美风暴可能正在酝酿，推动油价上涨。不过需要注意的是，如果美元大幅走强，汽油需求因季节性压力而下降，或海湾地区产量跃升，则石油涨幅或将受到限制。

全球天然气供应短缺，美国天然气大涨；天然气飙升超13%，创2014年2月以来新高；交易员认为天然气价格大幅上涨的主要原因是，欧洲和亚洲对于天然气和其他能源短缺的担忧加剧，导致对美国天然气需求增加。分析师表示，由于美国得州等一些地区继续使用冷却装置，而其他地区准备随着气温下降而使用加热器，今天价格上涨也可能反映了对天然气需求温和增长的展望。

能源资讯公司伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）副总裁Valery Chow表示，能源价格上涨不仅是欧洲的问题，日本和韩国的冬季能源价格峰值可能会超过今年初创下的记录。分析师指出，预计中今冬北半球将再度出现的异常寒冷天气，还将令天然气市场价格风暴愈演愈烈。去年冬天的极端寒冷天气使西方天然气库存减少，库存未能及时重建，天然气供应紧张，且在天气平静的情况下风力发电量较低，欧洲正在应对冬季取暖季到来前天然气和电力价格飙升的问题。欧洲基准天然气价格今年已上涨逾250%，导致电价上涨。

从技术日线来看，黄金收小阴线。上方压力10日均线，下方支撑8月11日低点1722.90。

交易策略：若金价反弹持稳于1751.48，可考虑继续做多，目标为1758.95-1768.30，若金价下行跌破1744.10；可尝试轻仓做空，目标为1742.13-1734.66。

今天关注的主要数据面如下：

14:00 德国10月Gfk消费者信心指数

20:00 欧洲央行行长拉加德在欧洲央行的央行金融论坛发表讲话

20:30 美国8月批发库存月率初值(%)

22:00 美联储鲍威尔和美国财长耶伦出席听证会

22:00 美国9月谘商会消费者信心指数

02:30 美国财长耶伦在全美商业经济协会年会发表讲话