一.企业分析

1.公司简介

        浙江美大实业股份有限公司――创建于2001年，公司于2012年5月25日在中国深交所上市（A股）（股票代码：002677）。 美大以科技和市场为导向，发明集成灶产品，以一个产品的发明，带动了一个产业。浙江美大是高新技术企业，产品被列入国家火炬计划项目；是《住宅厨房、卫生间排气道》行业标准、 《家用燃气灶具能效限定值及能效等级》国家标准、 《集成灶》行业标准主要起草单位，是一家集研发、生产、经营、销售于一体的现代化新型高科技公司，是具有强大研发实力和规模化生产能力的集成灶专业制造商。美大掌握核心科技，迄今，美大共获专利知识产权160多项，其中，国家发明专利30多项、国际专利9项。美大集成灶应用下排油烟专利技术和集成设计，集成吸油烟机、灶具、消毒柜、储藏柜、电烤箱、电蒸箱等功能于一机，将油烟“往上走”改为“向下排”，实现吸排距离最小化，下吸力、更给力，从源头搞定油烟，让油烟远离面部口鼻，避免侵害人体；还大为降低燃烧废气的排放，有效解决厨房空气污染，带来居室健康。

公司官方网站：http://www.meida.com/view.php?id=64

2.发展历程

3.行业分析

集成灶是厨电行业中的细分行业，是一个新兴产业、朝阳产业。自2003年公司第一台集成灶研发诞生以来，通过公司多年的市场培育和推广，产品已被市场认同，行业规模逐步扩大。截至目前，行业已有300多家生产企业，但绝大多数企业规模较小，有大部分企业为贴牌企业。因此行业内企业发展不均衡，少数企业占据了行业的绝大多数市场份额，成为行业发展的主导力量。公司拥有国际先进水平的自动化生产线和现代化专业生产装备，建有行业内首个全自动智能化立体仓库，国家CNAS产品检测中心，省级高新技术企业研究开发中心，产品均由公司自行研发和生产，是目前国内最具规模和研发实力的专业化生产制造企业。

4.商业模式

     产品模式

    主要产品有：美大集成灶、美大鼎厨橱柜、美大净水机、美大热水器、美大水槽、美大电器

公司实行“以销定产”的生产模式，以自主生产为主。销售模式采取线上与线下相结合的“双轮驱动”方式。线上，电商以公司自营为主，已在天猫、京东、苏宁易购等大型电商平台开设官方旗舰店，并开展了新零售、无界零售业务。2020年电商在自营的基础上，将对线下经销商实施线上开放，引导经销商线上线下共赢发展，提高美大品牌在线上的曝光率和品牌知名度，提升公司在线上的份额占比。线下，以经销模式为主，按县级、地市级、省会城市划分经销商，通过扁平化的经销商体系，实现对渠道的有力管控。经销模式主要采用先款后货的交易方式，能够保持公司良好的经营活动现金流。公司已建立覆盖全国范围的营销网络和服务体系，拥有1400多家一级经销商（区域经销商）和3000个营销终端。渠道方面，公司加快对主销渠道以及KA、工程、电商等新兴销售渠道的开发和建设，已进入了红星美凯龙、居然之家等知名建材KA卖场，国美、苏宁等知名家电KA卖场。

。

5.企业护成河

1.无形资产护城河【品牌、专利】

作为集成灶的开创者和引领者，公司积极倡导绿色环保的厨房生活理念，致力于成为现代健康厨房生活的引领者和中国集成灶行业领军品牌。在准确、清晰的品牌定位以及领先的品牌策略下，公司在扎实做好产品研发和提升产品质量树立良好口碑的同时，通过长期的品牌推广和培育，“美大”品牌在集成灶行业具有了很高的知名度和美誉度，成为了集成灶行业的领军品牌。近几年，公司进一步加大宣传力度，在国内顶级权威的央视重量级频道和栏目进行全年性广告投放；邀请著名影视红星张嘉译先生担任公司的品牌形象代言人；同时加大网络新媒体的宣传力度，通过全方位、多渠道的品牌宣传，使美大品牌的影响力得到了进一步升华，并已成为厨电大行业的知名和强势品牌。

作为集成灶行业的创始者，公司研发并掌握集成灶产品的核心和关键技术，截止报告期，拥有专利142项，其中国际PCT 专利9项，发明专利21项，实用新型专利64项，外观设计专利48项。

2.成本优势护城河【规模效应】

公司已建立覆盖全国范围的营销网络和服务体系，在全国已拥有1000多家一级经销商（区域经销商）和2000多个营销终端，已进入了国美、苏宁、五星、红星美凯龙等知名家居连锁卖场和家电商场，并在天猫、京东、苏宁易购、国美在线等专业性电子商务平台建立网络营销渠道，同时建立公司官方网上商城，形成了线上和线下相结合的具有美大特色的O2O销售模式，为提升产品市场占有率，实现快速发展奠定了良好的基础。公司建立了一支业务素质高、执行力强的市场营销精英团队，对市场进行统一管理和督导，确保目标的达成和实现；区域经销商均配备了足够的专业安装、售后服务人员，配备足够数量的维修工程师及客户服务代表。售后服务人员由公司进行专业资格培训并持证上岗，为消费者提供完善、便捷的售后服务；为加强对全国范围内售后服务的监督和管理，公司设立了售后服务400热线，为消费者提供专业和周到的服务。

综上所有浙江美大有两条护城河

6.企业文化

每一个人心中都有一个中国梦！

我们的梦想是——

让每一个人、每一个家庭享受环保健康的生活。

当下，环保健康是人类的挑战。

创造低碳环保健康的人类居住环境，

美大不说谁说，美大不做谁做！

我们将为此不懈努力！

7.企业领导者

夏鼎：男，1977年4月出生，中国国籍，无境外永久居留权，博士学历，高级经营师，长江商学院EMBA，中共党员。2005年11月毕业于俄罗斯莫斯科国立大学世界经济专业；曾任职于俄罗斯“TECNIC－M”公司、俄罗斯“Alesha”公司、北京国研网信息有限公司；2010年9月起任本公司董事、常务副总经理、江苏美大电器有限公司董事、美大集团有限公司董事、上海巨哥电子科技有限公司董事；2013年10月起任本公司副董事长、总经理；公司全资子公司江苏美大电器有限公司董事；兼任美大集团有限公司董事。2012年1月当选第十四届海宁市人大代表。获得浙江省燃气具行业2011年度优秀经营管理者、2012年度浙江省燃气具行业最佳发明奖、2013年上市公司诚信人物、第十一届嘉兴市十大杰出青年、海宁市第五届优秀社会主义事业建设者、海宁市十佳青年标兵等荣誉。

8.企业团队

夏 兰，女，中国国籍，硕士学历，曾任职于申银万国证券股份有限公司，历任美大集团董事、江苏美大、美大新能源、上海巨哥监事；2010年9月进入公司，任公司董事会秘书、副总经理。现任公司董事长、总经理。

夏志生，男，中国国籍，大学学历，高级工程师，历任美大集团、美大新能源、美大实业、美大销售、美大电器董事长、总经理等职；现任公司副董事长、美大销售、美大电器董事长、总经理。

钟传良，男，中国国籍，浙江大学工商硕士，工程师。历任美大实业、美大销售副总经理、美大电器监事等，现任公司董事、副总经理；兼任美大销售副总经理，美大电器监事。

王培飞，男，中国国籍，浙江大学工商硕士，会计师、助理经济师。历任美大集团董事、副总经理、财务部长，美大新能源、美大实业、美大电器、美大销售董事、财务负责人等，现任公司董事、副总经理、财务总监；兼任美大电器董事。

徐建龙，男，中国国籍，浙江大学工商硕士，经济师。历任美大集团董事、副总经理、美大实业副总经理、美大电器董事、副总经理、美大新能源董事等，现任公司董事、副总经理；兼任美大电器董事。

夏新明，男，中国国籍，中专学历。历任美大新能源财务经理、美大电器监事、美大集团财务负责人等，现任公司董事； 兼任美大电器监事。

张美华，女，中国国籍，研究生，副教授，高级会计师，中共党员。历任浙江财经学院财政系教师、财务教研室副主任、主任；浙江财经大学财务处副处长、处长；浙江财经大学资产管理处处长；2013年4月至2019年11月担任浙江财经大学审计处处长；现任浙江财经大学会计学院专业教师，2019年12月31日起任公司独立董事。

靳 明，男，中国国籍，博士研究生、教授。历任浙江财经大学工商管理学院副院长、科研处处长等职；现任浙江财经大学上市公司研究所所长，兼任杭州中亚机械股份有限公司、浙江瀚镪自动化设备股份有限公司、杭州品茗安控信息技术股份有限公司独立董事。2016年11月1日起任公司独立董事。

张律伦，男，中国国籍，大学学历，二级律师，1985年12月至今任职于浙江海威特律师事务所(原海盐县律师事务所)， 现任律师事务所律师、书记。2016年11月1日起任公司独立董事。

2、现任监事：

周 欢，男，女，中国国籍，大专学历。2006年7月至今就职于美大销售公司；2016年11月1日起任公司监事；2018年3 月5日起任公司监事会主席。

柳万敏，男，中国国籍，本科学历，工程师。历任美大新能源供应科长、美大集团、美大新能源总经理、美大实业董事；

2013年10月起任公司监事。

王建锋，男，中国国籍，高中学历。2012年1月至今就职于美大销售公司；2018年2月26日起任公司监事。

3、现任高级管理人员：

夏  兰，女，公司总经理，简历参见本节1.董事会成员部分的相关内容。钟传良，男，公司副总经理，简历参见本节1.董事会成员部分的相关内容。

王培飞，男，公司副总经理、财务总监，简历参见本节1.董事会成员部分的相关内容。徐建龙，男，公司副总经理，简历参见本节1.董事会成员部分的相关内容。

二.资产负债表分析

1.准备好浙江美大公司的年报

 我们要把目标公司过去5-10年的年报下载下来，年报的期数越多越好，最好的连招股说明书也下载下来，另外目标公司同行业前三名公司过去5-10年的年报也要下载下来

2.先看目标公司最近的年报

打开目标公司最近期的年报，搜索资产负债表，先从资产负债表看起

3.把资产负债表得各个科目看一遍，标记异常科目

先把资产负债表每个科目快速看一遍，同比增长或大于30%的科目标记一哈；

回头重点看，并且查明原因

4.搜索异常科目，查明原因

发现科目有异常变动之后，我们还要查明原因

5.看总资产，判断公司得实力以及扩张能力

一般来说，总资产金额越大的公司实力更强，总资产同比增长快的公司扩张能力更强。从总资产的规模来看，老板电器的总资产显然比浙江美大和华帝股份的资产规模要大的多。如上图，我们可以知道浙江美大得总资产2015年到2019年都是呈线性增长，资产规模虽小，但也在稳步增长

6.看资产负债率，判断公司的债务风险

如上表格，我门可以知道浙江美大资产负债率远远小于60%,发生债务违约可能性比较小

7.看有息负债和货币资金，排除偿债风险

通过以上数据，我们可以轻松的得出浙江美大没有任何的债务违约风险

8.看应收应付和预付和预收，判断公司的行业地位

统计浙江美大应收预付收据

统计浙江美大应付预收数据

计算应付预收-应收预付的差值，判断公司的行业地位

浙江美大作为集成灶的龙头企业，2015年到2019年占用其上游和下游经销商的资金金额分别为9518万、1.32亿、2.2亿、9672万、2.5亿，由此可见浙江美大在其上下游企业还是很有话语权的，具有两头吃的能力，行业地位还是比较强的。

9.看固定资产，判断公司轻重

如上图表数据可以知道2014年到2018年固定资产+在建工程+工程物质)/总资产的比率小于40%为轻资产类型公司，风险比较小，2019年固定资产+在建工程+工程物质)/总资产的比率已经高达40%，跨入重资产类型公司，后期是否继续为重资产类型公司，还需要观察

10.看投资类资产，判断公司的专注程度

公司主业无关的投资类资产，主要包括：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、投资性房地产、与主业无关的长期股权投资

计算与主类无关的投资类资产占总资产的比例

2014年到2019年浙江美大与主业无关投资类的资产合计占总资产的比率不到2%，这个情况是正常的，说明浙江美大还是比专注主业的。

11.把利润表和现金流量表各个科目看一遍，标记异常科目

12.搜索异常科目，查明原因

13.看营业收入，判断公司的行业地位及成长能力

 通过营业收入的金额和含金量看公司的行业地位；通过营业收入增长率看公司的成长呢能力。营业收入金额较大且“销售商品、提供的劳务收到的现金”与“营业收入”的比率大于110%的公司行业地位高，产品竞争力强。“营业收入”增长率大于10%的公司，成长性较好。

通过以上的数据我们可以清楚的知道2014年到2019年浙江美大的营业总收入分别为：5.2亿、6.6亿、10.2亿、14.0亿、16.8亿，每一年的营业总收入都在增加，可见浙江美大在行业的地位还是比较高的。

2014年到2019年浙江美大营业收入的增长率分别为：10.28%、22.20%、54.18%、36.49%、20.24%,由此浙江美大的成长性是比较好的啦。

14.看毛利率，判断公司产品的竞争力

一般毛利率大于40%就意味着公司的产品竞争力较强的表现。

2015年到2019年得毛利率都大于40%以上，这说明海天味业得产品竞争能力比较强。

15.看费用率，判断公司成本管控能力

从上面的图表数据可以知道，浙江美大从2017年到2019年的费用率是小于40%，说明企业的管控成本还是蛮强的，其中2016你的费用率大于100%,说明公司的管控成本比较差，但是整体的管控成本在加强,说明公司的经营在往好的方向发展

16.看主营利润，判断公司的盈利能力及利润质量

主营利润是一家公司主要的利润来源，主营利润小于0的公司，不用往下看了，直接淘汰。

主营利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用

从上面的数据可以分析得出，浙江美大的主营利润小于0，2016年浙江美大经营不善，但是从2018年到2019年浙江美大得主营利润在逐年增强，浙江美大得管控成本在加强，一切都在往好的方向在发展，未来可期。

17.看净利润，判断公司的经营成果及含金量

优秀的公司不但净利润金额大而且含金量高。计算净利润现金比率=经营活动产生的现金流量金额/净利润*100%

浙江美大从2015年到2019年，净利润利润比率分别为99.9%、131%、146%、117%、118%，利润质量在不断得提高，未来可期；

18.看归母净利润，判断公司自有资本的获利能力

我们知道，净资产收益率是衡量公司自有资本获利能力的最重要的指标。它表示股东投进公司的每一块钱一年下来挣了多少利润。作为投资者，我们当然首选盈利能力强的公司。

从上面的数据我可以清楚的知道从2015年到2019年的，浙江美大的净资产收益率分别为15.32%、18.50%、25.73%、29.28%、33.05%，收益率在逐年增强。

19.看经营活动差生的现金流量净额，判断公司的造血能力

经营活动产生的现金流量净额越大，公司的造血能力越强。优秀的公司造血能力都很强大。上述的表格我们看到浙江美大2015年到2019年经营活动的现金流量净额：1.55亿、2.67亿、4.48亿、4.42亿、4.41亿、5.43亿。优秀的公司满足经营活动产生的现金流量净额>固定资产折旧+无形资产摊销+借款利息+现金股利。通过上面的数据分析，我们可以了解到浙江美大2014年到2019年经营活动产生的现金流量净额-固定资产折旧-无形资产折旧-借款利息-现金股利的差额分别为：121635919.9 、5472114.57 、112929644.7、105382087、193,227,267.95。这说明浙江美大还是一家非常优秀的公司。

20.看“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”，判断公司未来的成长能力

我们知道购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，金额越大，公司未来成长能力越强。

成长能力比较强的公司，“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”与“经营活动现金流量净额”比率一般在10%-60%之间。浙江美大，在这一方面还略逊一筹，有待加强。

21.看“分配给普通股股东及限制性股票持有者股利支付的现金”判断公司的品质

通过财报课程学习，我们知道分红率低于30%的公司要么就是能力有问题，要么就是品质有问题。通过上图可知，浙江美大2019、2018、2017年的分红率分别是：76.12%、79.57%、98.44%。可见浙江美大的分红率还是非常高的，浙江美大对股东还是很慷慨的。

22.看三大活动现金流量净额的组合类型，选出最佳类型的公司

 优秀的公司一般是正负负和正正负类型的公司；公司经营活动产生的现金流量净额为负，说明公司主业经营亏损；投资活动产生的现金流量净额为负，说明公司还在继续投资。筹资活动现金流量净额为正，说明公司在通过借钱或者股权融资筹钱；公司经营活动产生的现金流量净额为负，说明公司主业经营亏损；投资活动产生的现金流量净额为正，说明公司在卖家当。筹资活动现金流量净额为负，说明公司在还钱或分红，当然更可能的是在还钱，即使是分红也是不能持续的；公司经营活动产生的现金流量净额为负，说明公司主业经营亏损；投资活动产生的现金流量净额为正，说明公司在卖家当。筹资活动现金流量净额为正，说明公司在通过借钱或者股权融资筹钱。

浙江美大2015年到2016，2018年到2019年为正负负型公司，公司经营活动产生的现金流量净额为正，说明公司主业经营赚钱，投资活动产生的现金流量净额为负，说明公司还在继续投资，筹资活动现金流量净额为负，说明公司在还钱或分红。2017年为正正负型，说明公司的主业经营赚钱,投资活动产生的现金流量净额为正，说明公司在卖家当，筹资活动现金流量净额为负，说明公司在还钱或者分红.可见浙江美大是属于好公司的类型。

23.看“现金及现金等价物的净增加额”，判断公司的稳定性

现金及现金等价物的净增加额，持续小于0的公司，很难稳定持续保持现有的竞争力；优秀的公司一般都是现金及现金等价物的净增加额持续大于0的，由上表的数据可以知道，浙江美大不能完全符这一点。

综上所述，浙江美大虽然不算一家特别优秀的公司，整体还算不错。

三.企业估值

1.估值数据分析

1.浙江美大净利润的含金量是否大于100% ?

净利润现金比率大于100%，这说明浙江美大的利润赚到了真金白银.

2.浙江美大的净利润未来3年是否能持续增长?

通过浙江美大2014年到2019年的净利润增长率的数据，计算其平均值得出平均净利润增长率为27.9%；

3.浙江美大的营业总收入未来3年每年增长率预计是多少？

通过浙江美大2014年到2019年的营业收入同步增长率的数据，计算其平均值得出平均净利润增长率为28.7%；

从上面的数据我们可以知道过去5年里、浙江美大，营业收入每年同比平均增加28.7%，净利润同比增长27.9%左右.

由此,我们预测浙江美大未来三年,浙江美大每年的营业额度增加28.7%,净利润每天增加27.9%.

2019年浙江美大的净利润为4.6亿，根据公式

合理市值=预估三年后的市值 = 预测三年后的净利润 * 合理市盈率

低估的估值= 合理市值 / 2

好价格= 低估的估值 / 总股数

低估的市盈率=低估的估值 / 现在的净利润

根据企业估值课程我们可以知道:

具备3种含3种以上的护城河且资产负债率小于40%的公司，可以给25倍市盈率

具备2种护城河且资产负债率小于40%的公司，可以给20倍的市盈率

具备1种护城河且资产负债率小于40%的公司，可以给15倍的市盈率

2.计算合理的买入价格

3.得出结论

当前股价17.5<23.32元，可以买入长期持有；

以上观点仅代表个人学习见解，股市有风险，入市须谨慎！